华安 华安鑫创人均薪酬显着低于同业 存货降幅明显

华安新创控股(北京)有限公司的主营业务是核心显示设备的定制、软件系统开发以及汽车智能驾驶舱电子配套设备的销售。财务数据显示，公司净利润近年来稳步增长，即使在2018年和2019年，营业收入同比增长率分别为3.34%和-0.8%，而净利润仍保持57.8%和15.84%的快速增长速度。但事实上，从更详细的数据来看，华安新创的经营状况并不像账面利润数据那样美好。

根据招股说明书披露的信息，华安新创的经营现金流表现依然良好。2018年和2019年经营净现金流量分别为5107.77万元和5149.13万元，与同期净利润7385.14万元和8585.64万元相比差距不大。这样会给人一种华安新创运营状态良好的错觉。

但实际上，从详细数据来看，华安新创2018年和2019年的应收账款大幅增加，2017年至2019年的应收账款余额分别高达2.74亿元、3.36亿元和4.49亿元，逐年大幅增加；特别是2019年，华安新创在营业收入小幅下降0.8%的基础上，应收账款余额增加三分之一，导致应收账款账面余额占营业收入的比例大幅上升。

华安新创应收账款飙升，与公司的经营范围有关。东风汽车旗下的航盛电子和华宇汽车旗下的延锋伟世通的销售额约占营业收入的70%。无论是东风汽车还是华宇汽车，2019年和今年一季度的营业额都持续大幅下降，尤其是今年一季度华宇汽车的营业额同比下降了90%以上。

同时华安新创主营业务技术附加值不高，仅依靠神天马的液晶屏形成汽车运营前端设备的系统集成业务。华安新创毛利率不到18%。在这种背景下，在行业整体低迷的情况下，重要客户延长支付周期是必然的。

在正常的会计数据逻辑下，应收账款余额的急剧增加必然导致营运资金的大量占用，进而导致现金流数据的净流出，至少与账面利润有巨大的差异。在应收账款飙升的同时，华安新创仍保持着良好的经营净现金流表现，这预示着其他项目释放营运资金的必然存在。华安新创的数据显示，营运资金的释放主要依靠存货的减少，存货已经成为华安新创最重要的“现金流平衡技术”。

根据财务数据，华安新创2017年至2019年的存货余额分别为3663万元、2013万元和887万元。年营业额超过8亿元的制造企业，库存储备只有8亿元正常吗？公司为了保证账面现金流量数据，是否将库存储备压缩到极致？针对上述问题，华安新创没有接受记者采访。

此外，根据招股说明书披露，华安新创2017年至2019年的员工总数分别为150人、180人和201人，逐年大幅增加；同期，公司业务规模没有明显增长，2018年和2019年营业额分别变动3.34%和-0.8%。业务规模没有增加，但员工数量明显增加。

同时，华安新创现金流量表中的“支付给员工的现金和为员工支付的现金”支出金额2018年和2019年分别为3586.25万元和3685.74万元，增幅非常小，与公司2019年人均人工成本同比下降相对应。

根据2019年的数据，华安新创人均人工成本为18.34万元。根据招股说明书中的披露，华安新创在同行业中具有可比性的上市公司包括威尔和润信科技。这两家公司2019年员工总数分别为2865人和167人，人工成本金额分别为125094.48万元和5622.32万元，相应的人均人工成本分别为43.66万元和33.67万元，远高于华安新创。

招股书显示，华安新创申请上市计划募集的资金投资于三个生产性项目，设计总投资5.5亿元。其中“前驾驶舱全液晶显示系统R&D及升级项目”涉及投资最大，达2.41亿元，其中硬件设备投资额达6265.05万元；根据招股书，该项目预计年营业额增加5.8亿元，税后利润增加4745.82万元。

另一方面，华安新创目前的营业额已经达到8亿多元，但使用的固定资产原值只有1604.48万元，其中房屋建筑1029.41万元，真正属于设备类的资产金额很小。这也指出公司主营业务不需要大量固定资产投资作为支撑。在这样的背景下，我想请募捐项目投入这么大的固定资产投资，也让人质疑其合理性。