公司 限产政策助力煤炭价格强力反弹 五股成摇钱树

陕西煤炭行业(想咨询个股数据运营策略直播)

陕西煤炭行业:陕西领先的煤炭电商+国家改革有望提高公司估值

陕西煤炭工业601225

研究所:中信证券分析师:李、、王一佳编写日期:2016年4月26日

事件

公司发布2015年年报，2015年实现营业收入325.11亿元，同比下降20.99%；实现净利润-29.89亿元，同比下降414.09%；扣除后，归母净利润-25.56亿元，同比下降358.76%；基本每股收益-0.3。

简要评论

煤炭价格大幅下跌，公司积极调整产能结构

报告期内，公司完成煤炭产量1.1002亿吨，同比下降4.53%；煤炭销量13575万吨，同比增长0.82%；煤炭售价189.28元/吨，同比大幅下降71.93元/吨。受煤炭价格大幅下跌影响，公司主要煤炭业务实现收入309.22亿元(占总收入的95.11%)，同比下降22.07%，毛利率32.9%。公司重点调整产能布局，通过转让运营成本高、产品质量低、盈利能力弱的5对矿山，使老关中地区产能减少540万吨/年。同时，红柳林矿、柠条塔矿完成1800万吨/年产能验证，胡家河煤矿500万吨/年、孙家岔煤矿400万吨/年联合投产验收也已完成。

严格成本管理，原煤平均成本比上年下降22.09元/吨

报告期内，公司严格控制成本管理。2015年，公司经营成本下降48.96亿元，下降18.18%。其中，自产煤每吨煤的完全成本为159.39元/吨，同比下降22.09元/吨，下降12.17%；每吨煤洗精煤全成本218.95元/吨，同比下降71.20元/吨，下降24.54%。

交通费和经营贷款的增加导致了期间费用的增加

主要受运输成本增加6.88亿元影响，公司发生销售费用56.56亿元，同比增长9.50%；同时经营贷款增加导致财务费用增加，公司发生财务费用8.12亿元，同比增长27.13%。

关闭矿山损失的增加导致非营业费用的大幅增加

报告期内，公司发生营业外支出6.23亿元，较去年的1.17亿元大幅增长432.5%。其中，关停矿山停产新增亏损4.88亿元，是公司营业外支出大幅增加的主要原因。

期待公司煤炭电商领域有所突破

本公司的子公司陕西煤炭交易中心是一家具有互联网支付营业执照的企业。公司利用交易中心平台为客户提供多元化的资金解决方案，确定供应链金融和互联网金融共同发展模式。同时，公司在陕西煤炭市场拥有绝对话语权，年产量超过1亿吨，客户资源丰富，未来将在煤炭电商领域有所突破。

陕西领先煤炭企业，煤炭电商+资产注入有望提高公司估值。

公司是陕西省唯一的大型煤炭集团之一，当地下游企业对其依赖性很高。公司在当地市场的年产量超过1亿吨，客户资源丰富。在此基础上，公司进入了煤炭电子商务领域，比同领域其他企业有更多的资源优势。同时，在集团上市时，有6家煤矿不符合上市要求，常斌和陕北有一些新矿，以及集团公司的相关电力和煤化工资产，随后被注入上市公司，这也是一个高概率事件。在2015年上市公司亏损近30亿元人民币的巨大背景下，我们相信公司控股股东陕西煤化集团也将加快这方面的行动。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1，并继续维持公司的“买入”评级。

西山煤电(想咨询个股数据运营策略直播)

西山煤电:焦煤龙头继续受益于供方改革

西山煤电000983

研究所:长江证券分析师:王河涛撰写日期:2016年6月6日

公司产销正常，严格执行276限产。目前公司生产销售正常。4月，山西省出台政策，要求按照重新核定的276天产能进行生产。作为国企，公司严格按照要求，今年的产量有望有所降低。目前，276天限量生产分布在每个矿山，省内主要采用抽查监督。地方国企限产执行力更强。

主要销往山西河北，部分气煤入水。公司总部主要生产优质炼焦精煤，主要销往山西、河北的钢厂和焦化厂，总产能约1400万吨。谢沟煤矿生产能力为1500万吨，主要生产优质气煤。洗后的气精煤主要销往下游钢厂和焦化厂配煤，气混煤主要通过大秦线输送至秦皇岛港下水。目前谢沟矿盈利不错。自4月份以来，可口可乐价格大幅上涨。

4月以来，下游需求明显好转，售价上涨。4月份以来，下游需求明显好转，主要是钢厂在钢材价格大幅上涨后恢复生产，整体建设开始好转。该公司的销售额正在回升，目前库存较低。从4月份开始，公司售价上涨，以后还有可能涨价。

煤矿关闭试点体现了供方改革的决心，资本运营将严格按照时间表进行。山西发布的三批供方改革规则中提到，将选择焦煤集团的一个矿井进行停产试点，如果试点成功，将在全省推广。入选矿井为焦煤集团旗下非上市公司矿井。目前山西在本轮供方改革中最为活跃，对供方改革的态度更是由关闭试点矿井提现决定。同时，山西省选择了焦煤集团资本运营模式试点，预计将严格按照政策进行试点，对集团自身的运营将产生积极影响。

供应方改革将有助于清理行业过剩产能，政策支持将进一步加强。目前，与年初相比，供应方改革取得了一些进展。改革本身有利于清理行业过剩产能，但改革是一个系统工程。目前政策很多，但支持力度有待进一步提高。公司将积极响应省和集团的政策。目前公司正在积极做人员分流，优先提前退休。

炼焦煤的主要目标将继续受益于供应方改革。该公司在中国最大的炼焦煤生产商焦煤集团的支持下，在煤炭质量行业处于领先地位。预计行业供方改革过程中关停矿山对公司影响不大，但将继续受益于人员分流和债务处置带来的成本方面的改善。煤炭行业同质化强，但公司是游戏机会和后续趋势机会的首选目标之一。我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.08元、0.10元、0.11元，维持“增持”评级。

风险预警:宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期

兖州煤业(想咨询个股数据运营策略直播)

兖州煤业:煤化工资产收购与下游产业链完善

兖州煤业600188

研究所:国联证券分析师:石亮撰写日期:2016年6月15日

事件:公司宣布18.4亿元收购山东九台能源内蒙古有限公司52%股权签约仪式在鄂尔多斯举行。此次收购是继兖矿集团在内蒙古开发建设容新化工、安源煤矿等七个项目后的又一重大投资项目。这是兖矿集团推进陕蒙基地发展建设，提升公司竞争力和可持续发展能力，打造“六大基地”发展格局的重要举措。

评论:

进一步扩大甲醇产能。2015年，公司生产甲醇167万吨，其中榆林能化67万吨，鄂尔多斯能化100万吨。除了收购目标资产运营的100万吨甲醇项目外，公司甲醇生产规模进一步扩大，年生产能力进入200万吨水平。

目标资产甲醇制烯烃即将投产，产业链向下延伸。九台能源内蒙古有限公司除经营100万吨甲醇项目和10万吨二甲醚项目外，于2013年3月开工建设60万吨甲醇制烯烃项目，该项目将于近期建成投产，对公司进一步完善煤化工产业链、向下游拓展具有积极意义。目前煤基聚乙烯盈利能力尚可，毛利相当于石脑油路线；聚丙烯行业整体产能过剩，目前售价比聚乙烯低1500-2000元左右，削弱了公司盈利能力。

财务结构合理。交易金额18.4亿元，公司宣布由集团内部资源出资。截至2016年第一季度，公司资产负债率为67.55%；公司拥有190多亿元人民币的货币资金，完全有能力应对此次收购。

首次覆盖，给出“谨慎推荐”评级。预计公司16~18年的EPS分别为0.19元、0.26元、0.32元，对应当前股价，PE分别为47.2X、33.8X、27.3X。由于煤炭行业处于低谷，下游聚烯烃行业前景也不容乐观，被评为“谨慎推荐”。

风险预警:1)煤炭价格持续下跌；2)甲醇和聚烯烃价格下跌。

露天煤炭行业(想咨询个股数据运营策略直播)

露天煤炭行业:单一业务结构的区域领导者

露天煤业002128

研究所:中信证券分析师:李、、王一佳编写日期:2016年4月1日

煤炭价格低，产销量略有上升，煤炭业务运营依靠有效的成本控制。

报告期内，公司实现煤炭产量4666万吨，同比增长65万吨；煤炭销量4660万吨，同比增长58万吨；但由于煤炭行业持续低迷，公司煤炭价格自2013年以来一直在下降。2015年煤炭价格为91.48元/吨，同比下降12.75元/吨。公司拥有霍林河矿区1号露天煤矿和扎哈诺尔露天煤矿的采矿权，扎哈诺尔露天煤矿是中国大型现代化露天煤矿，受益于油价下跌的影响，有效控制了运营成本，同比下降15.21%，至31.96亿元。煤炭行业毛利率增长3.6个百分点，至25.03%。

电力销售双双下滑，以火电为主的电力行业发展受限。

报告期内，公司实现发电量524264.2万千瓦时，同比下降1.36%；售电量479489万千瓦时，同比下降1.25%；预计售价将下降0.02元至0.26元/千瓦时。公司主要销售终端东北和孟东地区的经济形势和电力负荷并未走出低谷，预计在设备使用小时数较少的情况下，发电企业的地位将保持低迷。与此同时，核电、风电、水电、光伏等清洁能源将进入非常发展时期，公司以火电为主的电力行业业务发展将受到一定限制。

积极向新能源发电领域延伸，项目进展顺利。

公司2014年9月公布的霍林河露天煤业20MWp分布式光伏发电项目，总装机容量20.46MW，已开始贡献业绩；此外，报告期内，扎哈诺尔煤业扎鲁特旗阿里昆都仑风电场10MW光伏发电项目投资立项。项目投资和建设进度已达到90%，预计16年后开始运营。以煤炭为核心，以火电和新能源为重点的综合能源发展思路逐渐清晰。

有大股东资产注入的预期，但短期内难以实现。

蒙东能源还有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿、通辽二发电有限责任公司、内蒙古大坂发电有限责任公司，计划在满足计划要求后注入，避免横向竞争。但煤炭资产目前仍处于亏损状态，均不符合注入条件，短期注入难以实现。

单一业务结构的区域性领先褐煤企业被评为“中性”。

公司销售客户主要面向蒙东和东北地区。由于区域经济发展放缓，煤电行业持续低迷，预计公司短期业绩不会改善。此外，本集团资产注入的预期完成情况并不十分清楚。我们预计公司2016年和2017年的每股收益分别为0.19和0.26，给出“中性”评级。

大同煤业(想咨询个股数据运营策略直播)

大同煤炭工业

大同煤炭工业601001

公司是集煤炭生产、洗选、加工、销售为一体的知名公司。作为优质动力煤生产企业，可采煤层为低灰、低硫、中挥发分、高热值的煤。现已形成“大友”、“大端”、“塔友”等知名品牌，产品销往国内电力、冶金、有色、建材、化工等行业，并远销海外多个国家。经过几年的市场化运作，公司获得了“2007年中国主板上市公司100强”、“2008年中国上市公司100强”、“2008年业绩优秀上市公司100强”、“2008年中国上市公司100强”、“2009年市值管理上市公司100强”等多项荣誉。公司的总体发展目标是抓住煤炭行业整合带来的历史性发展机遇，利用自身资源、品牌、技术、人才、管理等多方面优势，依托或依托同煤集团强大的资源平台及其在中国能源发展战略中的特殊地位，加快实施资源储备、产业整合、规模化经营和产业深化战略。 努力巩固和不断增强煤炭采选领域的竞争优势和整体实力，把公司建设成为国内一流的煤炭采选深加工企业和国际化企业