系统 康尼机电中国轨交第一门 受益于城轨地铁建设高

城市轨道交通系统龙头企业受益于十三五期间城市轨道交通建设高峰期。

公司城轨闸机系统市场份额连续十年超过50%。2015年，轨道交通闸机系统收入11.02亿元，同比增长26.72%，约占主营业务收入的50%。“十三五”期间，我国城市轨道交通进入建设高峰期，预计新增里程3800公里，行车投资2.6-3万亿元，城市轨道车辆购枪投资3587亿元。年平均购买量超过700亿元，预计带动轨道交通车门系统179亿元。随着公司在行业中的长期主导地位，未来城市轨道地面铁门系统将保持强劲的增长趋势。据《经济参考报》报道，申请发展城市轨道交通的城市人口需求已降至150万以上。批准条件的下调预计将推动数万亿新市场。

高速列车车门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位。2013年，高速动车组外门系统通过CRCC认证。目前，外门系统已经覆盖了国内电动车组的主要车型。中国自主研发的标准电动车组外门标准以康尼车门为基础。年报数据显示，2014年，公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局的47列列车上正式运营。2015年获得订单99个，市场扩张迅速推进，市场份额约20%。目前，高速移门领域的国产化率不到30%。未来公司有望复制城市轨道车辆车门系统进口替代的竞争优势，未来市场份额有望上升至40%，随着“高铁外交”战略的推进，动车组外门系统出口有望快速增长。

下游新能源汽车产业加速增长，新能源业务成为第二增长极。根据中国汽车工业协会的数据，2015年中国新能源汽车销量为33万辆，同比增长343%。预计2016年新能源汽车销量将翻番至70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成、高压配电系统等线束总成产品。现已成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、SAIC、吉利等10多家乘用车和商用车制造商的量产供应商。很多产品项目处于开发应用阶段，产品系列不断丰富。新能源汽车零部件业务收入1.59亿元，同比增长200%，净利润1811万元。未来，随着新能源汽车产业的快速发展和公司加快新产品产业化和市场开发的愿望，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。

买入-A投资评级，6个月目标价15.95元。公司2016-2018年每股收益预计分别为0.35元、0.46元和0.57元，这将是未来五年中国城市轨道交通建设的高峰期。地铁车辆的交付量将大幅增加，受益于产业链中零部件需求的强劲增长和国产化替代的加速，并积极拓展新能源汽车零部件和智能制造新产业，给予其A-Buy评级。

风险预警:1)城市轨道地铁建设投资低于预期；2)高铁进口替代过程缓慢。