公司 中牧股份2017年三季报点评:主业平稳 关注
股票行情导语：政策变化影响了疫苗的主要业务，化学药物和饲料的增长得以保持。第三季度嫩苗还是比较弱的。蓝耳猪瘟受招募和淘汰的影响逐年增加。在上半年疫情爆发、库存下降的背景下，禽流感估计基本持平，口蹄疫市场整体萎缩；市场苗开始发生变化，特别是公司的口蹄疫市场苗在第三季度末定型后，开始向各大养殖群体推广，预计第四季度会有明显的好转。今年化学药品和饲料的增长相对稳定，一般体现在第三季度单季度收入同比增长11%。为了优化
政策变化影响了疫苗的主要业务，化学药物和饲料的增长得以保持。第三季度嫩苗还是比较弱的。蓝耳猪瘟受招募和淘汰的影响逐年增加。在上半年疫情爆发、库存下降的背景下，禽流感估计基本持平，口蹄疫市场整体萎缩；市场苗开始发生变化，特别是公司的口蹄疫市场苗在第三季度末定型后，开始向各大养殖群体推广，预计第四季度会有明显的好转。今年化学药品和饲料的增长相对稳定，一般体现在第三季度单季度收入同比增长11%。
为了优化性能，减少了少量的金达威(002626)。本期公司减持金达威约1%(616万股，市值近9000万，减持后仍持有21.97%)。加上利息收入，这一时期的最终投资收入为1.79亿英镑，比去年增加了约1.18亿英镑。在主营业务相对较低的情况下，我们估计公司的减持主要是出于财务调整的目的。金达威作为重要的上游供应商，与公司的战略合作关系有利于双方的长期发展，小幅减持并不妨碍公司对金达威的长期持股规划。
股权激励开启了国企改革的第一枪，完善了机制或者开启了新的增长点。该公司的混合改革如期开始。作为老国有企业，公司丰富的资源储备和渠道有望在机制完善中进一步发挥作用。此外，以往招聘和收购政策变化的负面影响逐渐消除，公司有望进入新的发展阶段。
投资建议:政策变化影响逐步消化，后期口蹄疫市场苗的推广可能带来新的机遇；作为一家资源丰富的老国企，股权激励的启动可谓是一个新的成长契机。建议投资者注意。我们预测17-19年归属于母亲的净利润分别为3.5亿、4.6亿和5.5亿，分别对应于当前PE的24.2倍、18.4倍和15.4倍，并维持“超重”评级。
风险警告:政策变化、新产品推广不符合预期
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