净利 文科园林2017年年报点评:业绩高增显弹性
股票行情2017年，公司年度业绩增长75%，符合预期。该公司早期参与PPP项目的规模较小，因此受PPP政策和融资环境的影响较小。轻装上阵，积极部署大型生态/文化旅游，彰显优势。
投资点:
保持持股。2017年营收25.65亿元/增长率69%，归属于母亲的净利润2.44亿元/75%。公司生态旅游前景广阔。预计2018/19年EPS为1.17/1.70元，增速为53/45%。维持目标价25.01元/50%空
净利润增速逐季提升，灵活性极佳，对现金流有边际压力。在报告期内，1)在Q1-第四季度，收入增长61/119/77/26%，归属于母亲的净利润增长44/72/74/87%。项目推广、业务结构、费用比例、基数等因素促成了持续辉煌的业绩；2)经营产生的净现金流量为-1.3亿元(-267%)，主要是购买商品和接受劳务支付的现金增加；3)毛利率18.8%(-2.1厘)，主要是园林绿化业务毛利率下降，净利率9.5%(+0.3厘)，三次费用率6.2% (-2.1厘)；4)资产负债率44.0%(+0.5厘)，资产减值损失3000万元/+46%；5)每转让10股/6股，分红1.00元(含税)。
手握充足订单，叠加配股，资本实力提升，快速落地/高绩效提升，大生态布局/大文化旅游，初步成功前景广阔。1)公司大力拓展毛利率高的市政园林订单，占总量一半以上，积极转型为河道管理/文化旅游，显著提升公司未来成长性；3)完成8.4亿元(价格11.5元/股)的配股/募资，有助于加快生态环境技术研发和股票订单落地；3)截至2017年底，共签署未完成订单48.4亿元(此外，2017年新签署的框架协议为45.5亿元)。考虑到公司负债率较低，融资空较大，对于手中订单未来落地已经足够。保证；4)2018年，公司提出目标收入40亿元/增长率56%，净利润3.68亿元/增长率51%，显示出管理层的强大信心。
催化剂:预计2018年年中报告将超出预期，PPP融资进度将加快。
风险预警:PPP政策持续严整，利率持续快速上升，坏账风险等。