汽车 嘉实基金姚志鹏：挖掘科技浪潮下的长期价值

嘉实智能汽车基金经理姚志鹏对比尔米勒的务实哲学和基本面投资方法大加赞赏。从1991年到2005年，米勒管理的美盛价值信托基金连续14年击败标准普尔500指数。

“投资成长型股票，但相信均值回归，将有助于通过动态分析企业基本面和业务场景的变化，挖掘成长型股票的长期投资价值。”他说。

坚持投资实用主义的理念

数据显示，截至1月17日，嘉实智能汽车自2016年2月4日成立以来，已实现近四年总回报率100.8%，不仅远高于同期沪深300指数，也比同类型基金高出近50个百分点。基金年化收益率接近20%。

姚志鹏表示，嘉实智能汽车基金发行时，电动汽车市场还比较火爆，但2015年以来，汽车行业市场进入了一个波动和下跌的区间，基金的超额收益主要来自精选股票。

作为普通股票型基金，持仓需要保持在80%以上。为了在不断下降的市场中克服业绩基准，他还通过适当提高周转率和动态调整汽车行业的估值来提供帮助。

选股方面，他自下而上选择优秀公司，通过深入调研和集中持股，从个股中赚取了相对一定的收益；在企业收益过度偏离和基本面恶化的情况下，通过动态跟踪企业基本面的变化和估值，可以有效规避投资风险。

姚志鹏在投资方面很佩服比尔米勒，也是投资实用主义的信徒。他认为，投资者面临的世界是多维的、复杂的。股票市场面临着人口、技术变革、制度红利、大国博弈等复杂系统。，货币政策、利率和融资环境也有动态变化。同样，股市也在周期性地经历着市场情绪和风险偏好的波动，各种市场的博弈最终映射到股价的波动。

面对这个复杂的系统，他选择保持客观的态度，用实践检验真理。通过跨学科思维，避免弄堂思维，同时通过专注于业务场景分析，预测公司的发展机遇和风险。

看好智能汽车和人工智能

从宏观角度来看，姚志鹏认为，改革开放以来，中国经历了外部资本和技术的引进，通过低要素成本、高储蓄率、提高要素生产率和国有企业反周期投资等手段，保持了高速增长态势，继续追赶发达国家。自2008年以来，由于全要素生产率下降，国内经济增长更加依赖反周期资本支出。然而，中国经济发展面临着人口红利减少、要素红利消失、全球供应链再平衡等挑战。制造业转型升级，新硬件崛起势在必行。在这一宏观背景下，中国制造2025带来的工程师红利，视频网站、游戏、二次资源带来的消费代际升级，5G和新能源带来的全球科技周期启动，都有望成为新时代的发展机遇。

姚志鹏表示，新一波科技的大幕已经拉开，看好顺周期、早周期低价值品种的修复机会，相对看好汽车零部件、先进制造、5G应用、人工智能、可再生能源等板块。

具体到智能汽车，他认为这个行业未来有长期投资机会。一是汽车行业是2016年以来跌幅较大的行业，超卖反弹估值已经回归需求；第二，汽车智能意味着万亿美元的零部件市场和汽车售后市场。在智能车国产化过程中，头部零部件企业会有比较大的收益扩张空；第三，相对于国外智能车的集团化运营，国内车企的整合机会还是很多的；第四，在环保的压力下，燃油车的排放政策日益严格，随着未来自动驾驶时代的到来，未来十年消费者可能处于升级智能车替代燃油车的迭代过程中，“未来将是智能车的世界”。

(文章来源:中国基金报)