中国 晨报一般推荐：风帆股份等

主要建议:1。宏观任泽平总结国庆期间，美国非农产业低于预期，加息预期缓和，全球主要股指上涨；中国新一轮的微观刺激已经开始，财政货币政策宽松；2.宏观任泽平认为，TPP协议取得了实质性进展，或者引发了TPP成员国的贸易和投资转移，削弱了中国在亚太地区的影响力，迫使中国对外开放；3.战略王认为，以新一代信息技术、节能环保为代表的七大高端制造业将在未来3-5年保持快速增长，具有较高的产业投资价值；4.军工丁原认为，封帆股份的重组计划，为ROE高的核心军工研究所资产注入开创了先例。作为船舶重工集团电力部门的整合平台，其投资价值被市场低估，目标价54元，首次被覆盖，并被给予“增持”评级。

首先，今天的主要建议:

1.宏观周报:国庆期间国内外重大事件及影响分析

国际经济:美国非农业部门低于预期，加息预期有所缓解，国庆期间全球主要股指上涨。9月份，美国非农业就业人数增加了14.2万人，大大低于预期。8月份从17.3万下调至13.6万。美元分阶段见顶，新兴经济体的资本外流迹象放缓。9月，全球主要经济体PMI指数放缓，全球50.6，之前值51.7；美国ISM制造业指数为50.2，之前值为51.1；欧元区52.0，之前值52.3；日本50.9，之前值51.7；中国矿业49.8，之前值49.7。

国内经济:受金融业拖累，预计第三季度GDP增速将调整回6.7%，在微观刺激的带动下，第四季度将企稳。经济是L型的。9月份制造业PMI略有上升，但低于门槛值。复苏的动力主要来自稳定增长和加码，阅兵后复工，以及中秋国庆的季节性因素。秋收，猪价高企，CPI预计9月份小幅降至1.8%。

宏观调控:新一轮消费投资微观刺激开始。新的住房政策主要刺激三四线城市的需求，但预计在住房饱和、库存高的情况下效果有限。新的汽车市场政策主要刺激新能源和小排量汽车的消费，预计会产生短期影响。第四季度，汽车销售增长率反弹至5%-10%。自9月份以来，国家发改委已批准投资总额超过8000亿元的轨道交通等基础设施项目。财政预算执行进度加快，新增5500亿元，发行专项债务。财政部与10家机构联合设立1800亿PPP融资支持资金。央行重启14天逆回购，预计第四季度将降息一次，RRR降息一次。

改革:10月5日，包括美国在内的12国经贸部长发表联合声明，宣布历时5年多的TPP谈判结束，达成基本协议。TPP对中国的出口和外商直接投资有贸易转移效应，是一种有机危机。中国未来可能的对策包括加快中日韩自由贸易协定、东亚区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的谈判，加快一带一路、亚洲投资银行、上海自贸区等的建设和发挥。如果中国不加入TPP谈判，达成基本协议将增加国内改革开放的紧迫性。

市场:股市触底，债务牛市持续，房市分裂，美元阶段性见顶，整体巩固。随着去杠杆化和去泡沫化即将结束，市场正在进入一个安全区间，但估值尚未降至足以吸引长期投资者的水平。未来分子L型，无风险利率下降，资金充裕提供条件，有修复风险偏好的过程。短期内没有趋势机会，但关注结构性机会:十三五、新一轮微刺激、混改试点、军改、新通州、新北京、新奥运。自6月份以来，债务多头主要是由股市资金外流、多头和空头之间的转换以及预期的经济基本面恶化推动的。未来债务牛的驱动力来自货币宽松、资本成本下降和经济基本面的进一步下降。

2.宏观事件评论:“有机危险”

这一跨太平洋伙伴关系取得了实质性进展，从谈判结束到各国议会最终批准和实施，未来还需要一段时间。以美国为首的TPP既是经济战略，也是外交战略。世界经济的重心正从环大西洋转移到环太平洋地区。面对中国在亚太地区日益上升的影响力，近年来，奥巴马政府采取了战略东移和两翼(TPP，TTIP)一体化的战略，从军事和贸易上挤压中国的对外发展空，扩大其在亚太地区的政治和经济利益，重获其主导地位。

TPP本质上是一个区域自由贸易一体化协议，不仅旨在消除贸易壁垒，还涵盖环境保护、政府采购、知识产权、投资等贸易条款。这是一个更高标准的贸易协定。目前包括美国、日本、加拿大、墨西哥、澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚、越南、文莱、秘鲁、智利等12个成员国，覆盖全球经济的40%。

TPP对中国可能产生的影响:第一，由于成员国之间关税和非关税壁垒的降低，长期倾向于零关税，导致贸易转移效应。具体影响程度取决于中国与其他TPP成员之间出口产品的竞争力和相互替代。中国对北美的纺织品、服装、电子产品等低端制成品出口面临来自越南、马来西亚、墨西哥的竞争加剧，而中国对东南亚的半导体、电脑、机械设备、手机等高端制成品出口则受到日本、美国的挤压，前有强敌后有追兵的局面趋于严峻。短期影响有限，长期来看不可忽视；第二，随着成员国之间成本降低和贸易转移，FDI也可能转移，但依赖中国巨大市场和强大制造能力的产业链受影响较小；第三，中国在亚太地区的影响力和话语权被削弱。

中国未来可能的应对措施:加快中日韩自贸区和东亚区域全面经济伙伴关系协定的谈判(RCEP)；加快“一带一路”和AIIB的建设和作用；为加快中美投资协议(BIT)谈判，双方于9月11日交换了负面清单改进出价，但仍存在诸多分歧。中国希望美国增加在中国高科技制造业领域的投资，美国认为中国应该增加对美国服务业的开放。

3.a股策略话题:“高端制造业比较话题(一)”

寻找未来3-5年的行业投资机会。风险偏好趋于稳定，投资者再次关注新兴行业，寻求更长时间间隔的投资机会。从本报告开始，国泰君安战略研究小组将从行业比较的角度，与投资者一起考虑未来3-5年哪些行业将受益于转型改革，哪些行业是市场主导产业，前景广阔。如何在同样处于领先地位的相关受益行业中衡量、比较并锁定最佳投资领域？在受益行业内选定的子行业中，它有什么样的投资逻辑？

宝剑锋是磨练出来的，新常态需要高端制造。高端制造业是指两个维度:产业和产业链。从产业角度看，高端制造业是指制造业中技术含量高、附加值高、竞争力强的新兴产业；从产业链的环节来看，高端制造业处于某一产业链的高端环节。主要包括高端装备制造、节能环保装备、新材料、新能源、新能源汽车、生物医药、新一代信息技术产业七个部分。

高端制造与新常态:强制转型+必由之路。进入新常态的经济会从三个维度将传统制造业“逼”向高端制造业，人口红利会大大逆转；工业化红利正在下降，走向后工业化；全球化的红利正在下降，贸易顺差占GDP的比重下降。另外，跟随发达国家的脚步，从低端制造业向高端自制制造业转型，既是自上而下的要求，也是自下而上的趋势，发展高端制造业也是进入新经济常态的必由之路。

你无法和别人竞争，但是高端制造业可以看到大国的挣扎。世界各主要国家都将高端制造业的发展提升到了更高的战略地位。对比美、德、日，可以合理推断学习路径(由简单到难):学习日本的精益制造、技术识别和定位能力，对应新能源和节能环保产业；学习德国一体化产品开发制造能力，对应高端装备制造和新能源汽车产业；借鉴美国学、产、商结合，对应新材料、信息技术、生物医学等研发行业。

不要等，把握高端制造的工业生命周期。新材料产业正从工业试点阶段向萌芽阶段过渡。科学基础研究正走向技术开发，科学示范正走向应用示范。要抓住重要基础研究突破，扩大技术应用范围；新能源汽车产业已经开始跨越萌芽阶段，发展到产业的起步和成长阶段。该技术已经转化为商业应用、价格和性能的示范增强。要紧紧跟随产品技术路线选择，找到最便捷的上市途径；信息技术产业、新能源产业、生物产业普遍处于高速增长阶段，市场引导下的价格和性能突破成为关键；节能环保和高端装备制造一般处于成长期，部分处于成熟阶段，需要跟进内部替代技术，寻找产业升级路线图。

第二，今天的一般性建议

1.该公司首次报道:封帆分享“中国的权力领袖，启航”

首次捂帆股份，目标价54元，加码。我们认为，封帆股份重组计划开创了向ROE高的核心军事研究所注入资产的先例，其作为船舶重工集团电力部门整合平台的投资价值被市场低估。如果不考虑重组，我们预计2015-2017年公司的每股收益为0.47/0.61/0.80元(如果重组完成，稀释后的每股收益预计为0.68/0.88/1.18元)，15年内给出115倍PE，目标价54元，加码评级。

封帆有限公司计划注入144亿元电力资产，成为造船重工集团唯一的电力平台。此次重组具有历史性突破意义:1)核心研究所资产注入开创先河。军事科研院所是国防工业的“核心”。重组涉及五家研究所的电力资产，公司有望成为首家注入军工研究所资产的上市公司。2)高ROE的军事资产注入是第一位的。以前大部分的军事资产是低ROE的军事资产或者工厂，而这次要注入的动力资产是高ROE的优质军事资产和轻资产。我们预计重组后公司的净资产收益率将从目前的6%-7%提高到10%以上。

封帆股份将成为中国最完整的电力平台。船舶动力系统是船舶的“心脏”，约占船舶总价的20%。重组后，封帆有限公司的业务将涵盖燃气动力、蒸汽动力、化工动力、全电力、民用核电、柴油机动力和蒸汽机动力等七大动力。703/704/711/712/719在各自领域处于国内垄断或绝对领先地位，将充分有利于我国国防装备的升级和国产化。

部分募集资金将直接用于军事技术改造，配套资金达到138.7亿元，部分资金将直接用于军事技术改造，改变了以往单纯依靠国家投资军事项目的局面。基于10%的ROE，我们预计在2017年达到生产极限后，利润将增加10亿。

风险警示:重组方案审批存在不确定性；行业周期性风险；整合低于预期。