公司 上海国资改革将以整体上市为重点 布局战略新兴产业

浦东金桥(想咨询个股数据操作策略直播)

浦东金桥:稳定业绩，加速释放投资性资产

浦东金桥600639

研究所:长江证券分析师:蒲撰写日期:2016年4月6日

毛利率上升以改善业绩。由于控股子公司金桥联发去年同期土地出让和在建工程盈利6.34亿元，但这一期间没有销售收入，公司2015年房地产销售收入同比下降73.15%，拖累公司整体经营收入同比下降21.66%。但毛利率的大幅上升在一定程度上减缓了毛利率的下降。

同时，由于各类物业整体入住率提高，公司房地产租赁和酒店公寓服务业务收入分别增长7.91%和21.13%，毛利率分别增长1.28和15.63个百分点。在重叠报告期内，资产减值损失减少，营业外支出和投资收益增加，2015年归属于公司的净利润同比增长9.72%。

全力拓展投资物业。2015年，公司通过非公开发行股票融资6.53亿元，完成了金桥区多项优质项目的联发公司(重点是工业园区产业、R&D和房地产开发)股权的全面收购，以及与洋山保税港区相邻的“临港碧云10”项目的建设，并扩大了金桥区投资物业的建设、扩张和运营。截至报告期末，公司投资物业整体入住率为89.54%，同比增长2.54%；投资物业收入同比增长8.99%，占公司总收入的86.10%。考虑到公司持有的投资物业全部位于上海自贸区，得益于国家对自贸区的支持和项目区的优势和升值空，公司投资物业的发展值得期待。

创建新的城市发展运营商。2016年，公司将以金桥开发区为依托，加快推进“走出金桥”战略，在上海北郊打造未来工业园项目，探索品牌出口新途径。同时，在房地产行业金融属性增强的背景下，公司将以盛迅投资有限公司为平台，有效推进股权投资，积极探索与产业基金合作的方式，最终实现以城市发展为重点，产业投资和综合服务为辅的经营格局，依托“金桥”、“碧云”等核心品牌打造“新城市发展运营商”。

投资评级:预计2016-2017年公司EPS分别为0.51元和0.59元，对应PE分别为35倍和30倍，给出“买入”评级。

风险警示:项目销售和物业入住率达不到预期。

浦东建设(想咨询个股数据运营策略直播)

浦东建设:打造整个产业链，受益于城市化和国企改革

浦东建设600284

研究所:东北证券分析师:王晓勇日期:2016年4月7日

报告摘要:

新订单足以保证2016年业绩的增长。根据公司2015年年报数据，总收入31.64亿元，同比下降15.98%，归属于母亲的净利润3.79亿元，同比上升7.5%。

公司收入减少主要是因为在建主营业务建设项目工作量同比减少，而归属于母亲的净利润增加主要是因为财务费用低于去年同期。今年，情况有望大大改善。据统计，自2015年12月以来，公司签订的主要合同已达11.12亿元，包括川沙广场改造工程、上海轨道交通18号线工程、惠南镇东城区商品房工程、上海浦东新区阳高路改造工程等。总体来说，公司目前手头订单充足，预计2016年业绩会有所反弹。

打造全产业链，继续受益于城镇化和国企改革。公司在积极推进主营业务的同时，也积极向四个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源与环境、生态建设、区域发展等新领域；二是加强投融资管理和技术研发；三是加快由BT商业模式向PPP商业模式的转变；四是致力于综合基础设施整个产业链从“投融资+建设”向“设计+投融资+建设+运营”的转型。得益于中国新一轮城市化和政府对PPP模式的推动，公司基础设施业务有望继续快速发展。同时，作为浦东SASAC控股的最大基础设施集团，该公司有望受益于国企改革带来的资源整合。此外，自2015年以来，公司先后获得7项发明专利和8项实用新型专利，并开始了10余项沥青路面管理和养护方向的研究。这些技术将满足未来城市基础设施建设市场绿色高端发展的要求，是公司未来长期发展的核心竞争力之一。

债券发行申请获批，资本结构不断优化。2016年3月24日，公司宣布发行19亿元公司债券的申请获得证监会批准。我们认为，此次债券发行不仅可以优化公司资本结构，降低短期偿债压力，还可以获得低成本的中长期资金，为公司后续业务发展提供充分保障。

第一次覆盖，给出“超重”评级。预计2016-2018年公司归属于上市公司的近利分别为4.58亿元、5.36亿元和5.81亿元，EPS分别为0.66元、0.77元和0.84元，当前股价分别为PE对应的17倍、15倍和14倍。

风险预警:宏观经济下行风险，项目开发低于预期风险。

张江高科技(想咨询个股数据操作策略直播)

张江高科技:享受国家改革红利，转型科技投资银行

张江高科技600895

研究所:中投证券分析师:李绍明日期:2016年4月13日

张江园区产业生态良好，聚集了大量创新创业人才，全面启动“895营”，着力打造“医药”和“E”两大产业集群。两个产业集群拥有全国最完整、最强大的产业链和创新链，引领张江参与上海具有全球影响力的科技创新中心建设。

国企改革注入了新动力，“双自”联动提供了新空。公司欢迎上海科技创新中心建设、“双自”联动和张江科技城建设带来的巨大机遇，被列为浦东新区第二批国有及国有企业改革单位之一。15年来，公司解决了历史遗留问题，消除了转型发展瓶颈，加大了产业投入，拓展了科技投行布局。公司将以科技投资为主导，打造全产业链科技金融投资人，培育创新创业引擎企业的综合服务商，打造“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。

公司积累了创新援助、产业培育、区域发展的经验，践行了企业客户“时间伙伴”的理念，形成了科技投入的良性循环，具有多渠道、低成本融资的优势，为实现从单一工业地产开发商向与高科技产业共同成长的工业开发商角色转变奠定了坚实基础。

房地产销售:以15年“实现存量和增量勘探”为重点，通过股权转让等多元化销售方式，实际房地产销售收入16.9亿元(不含销售回报和潭溪降价的影响)，同比下降10.9%，毛利率31%。房地产租赁:15年租赁价格体系完善，综合配套水平提高，房地产租赁收入5.8亿元，同比下降8.9%，毛利率31目前公司拥有土地储备94.6万平方米，投资性房地产114万平方米。资金管理:改造新的工业地产运营商，成立江浩居鼎投资管理公司，将作为股权基金管理的平台，实现项目管理和资金管理的一体化，促进股权物业规模的扩大，布局上海一区和二三园实体范围内的核心资产。通信服务:过去15年，营业收入4.3亿元，同比增长8%，毛利率34%。

依托张江园区在创新要素和资源集聚方面的领先优势，公司多年来培育了集约化产业，目前面临着国企改革和“双自”联动等巨大机遇。公司将在科技投资方向实施“新三商”战略，整合科技地产和产业投资。目前RNAV 27.9元/股，预计16-18年营业收入30亿元、38亿元、46亿元，同比分别增长24%、26%和22%。16-18年最新稀释每股收益0.38元、0.48元、0.59元，三年复合增长23.8元

风险预警:市场波动剧烈，转型受阻，园区发展进度低于预期。

龙头股(想咨询个股数据运营策略直播)

领先份额:品牌销售正在改善，推动收入恢复增长

龙头股份600630

研究所:长江证券分析师:于蕾日期:2016年4月1日

事件描述

龙头股(600630)公布2015年年报。主要经营成果如下:2015年，公司实现营业收入42.63亿元，同比增长3.30%；上市公司股东应占净利润8100万元，同比增长27.51%。基本每股收益为0.19元/股，同比增长26.67%。2015年利润分配方案:在年末总股本42486.16万股的基础上，计划向全体股东每10股分配0.58元(含税)的现金股利。

事件注释

品牌销售正在改善，推动了收入的恢复性增长。公司的业务主要是品牌销售和国际贸易。由于订单转移等因素，国际贸易业务实现收入22.27亿元，与去年同期基本持平；受报告期内品牌销售额增长(+4%)的影响，公司收入在2015年实现了恢复性增长。公司品牌业务以自有品牌为主(占品牌收入的93%)，授权品牌业务的增长是品牌销售额增长的主要影响因素。2015年，公司获得“三枪迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授权，实现1690%的增长率。

加大线下渠道创新，成立电商事业部打造立体营销渠道。在行业整体渠道布局扁平化的趋势下，公司一方面积极降低代理商水平，另一方面调整线下店铺结构，关闭低效店铺，增加直销比例。2015年，公司开设/关闭243/110直营店、31/62加盟店、102网店。2015年，公司直营店实现收入8.03亿元，同比增长0.48%；受门店关闭影响，加盟店实现收入2亿元，同比下降12.47%。在网上消费不断增加的背景下，公司成立了电商事业部，实现线上线下渠道的互补。2015年，网上销售比例增长3个百分点，达到13%。

内外贸易联动，推进降本增效战略。公司凭借外贸采购渠道的优势，自行进口棉纱，满足了品牌内贸业务的原料需求，降低了生产成本。受面料销售毛利率上升、棉纱等原材料成本和价格下降等因素影响，2015年公司综合毛利率保持上升趋势，同比增长0.78个百分点至19.89%。此外，公司在康桥制造基地实施工艺优化和天然气锅炉改造，促进技术升级和扩大盈利能力。

探索渠道运营新模式，降低管理成本。为了进一步降低渠道成本，提高终端销售效率，公司针织事业部启动了“区域办事处+加盟商以外”的渠道模式，降低了代理水平，加强了终端管控，有效控制了部分县级市的管理成本。2015年，公司整体期间费用率为18.55%，同比略有上升0.62个百分点。

投资成立服装定制公司，拓展新的业务增长点。公司计划用自有资金投资1530万元人民币，与其下属纺织集团共同成立服装定制公司，占注册资本的51%。凭借原有供应链和渠道的优势，加快个性化定制业务的发展，公司扩大核心业务，发挥集约化和协同效应，拓展业务，有了新的增长点。预计2016-2017年每股收益分别为0.21元和0.29元，对应目前估值的101倍和73倍，维持“买入”评级。

城投控股(想咨询个股数据操作策略直播)

城市投资控股:业绩实现高增长，整合创造新空

城头控股600649

研究所:长江证券分析师:蒲撰写日期:2016年4月1日

成就如日中天，实现高速增长。公司今年业绩大幅增长，主要是由于房地产销售结转增加，BOT业务承包和工程设计业务量增加。

公司本期出售西部证券和光大银行股份，带来巨额投资收益，提振业绩。由于房地产销售成本上升，毛利率下降；前期政府补贴和本期环境工程承包设计项目平均毛利下降，导致环保业务整体毛利下降。公司资产负债率为52.85%，货币资金/(短期贷款+一年还本)高达4.5倍，债务偿还压力小。

显著的房地产去转型和资源再扩张。报告期内，公司房地产业务实现营业收入63.32亿元，同比增长67.78%。房地产业务主要是基础设施和经济适用房项目。经济适用房方面，部分项目已全部到位；在此期间，商品房去污效果非常显著，鲁香苑高区项目去污率为88%，闻喜华庭项目去污率为99%。今年，公司收购了佘舍山北、松江南新城和九亭村的经济适用房项目以及金山村改造项目，为后续发展提供了丰富的资源。

积极打造“大环境”产业平台。报告期内，公司环境业务实现收入16.5亿元，净利润3.02亿元，同比增长30.18%。垃圾焚烧量同比增长25.49%，固体废物经营总量同比增长17.48%。目前，公司正在推进股份互换，以吸收上海杨晨股份有限公司的重大资产重组和单独上市。有望借此机会打造“大环境”产业平台，推动环境集团成为“城市环境综合服务商”。

投资业务空巨大。在直接股权投资方面，公司目前拥有上市公司股权总市值175.33亿元；私募股权投资基金管理方面，公司“丁成基金”设立第四期基金，新增投资项目17个，总投资26亿元，主要投资上市公司私募；合作设立100亿元城市产业基金，主要投资城市基础设施和公共服务。

投资评级:公司在保障性住房销售领域始终保持领先地位，环保业务平台建设不断加强。而且公司有丰富的投资业务经验，收入可以预期。公司2016年和2017年的每股收益预计分别为1.34元和1.59元/股，当前股价对应的PE分别为12倍和10倍，首次被“买入”评级覆盖。

晋江投资(想咨询个股数据运营策略直播)

晋江投资:主营业务保持稳定，迪士尼叠加国改迎来良机

晋江投资600650

研究所:本质证券分析师:江明日期:2016年3月25日

晋江投资15年年报披露，2015年公司实现营业收入21.92亿元，同比增长0.46%；归属于母公司所有者的净利润为2.22亿元，同比增长3.45%。

拟每10股派发现金股利2.50元。

主营业务整体表现稳定，毛利率受低温板块影响小幅下降:2015年公司车辆运营板块营收11.91亿元，同比小幅下降1.41%，毛利率较去年增长3.4个百分点至28.86%，对收入毛利率的贡献仍然最大。板块；汽车销售部门收入增长13.42%，毛利率小幅下降0.15个点，与去年基本持平；低温物流受上海冷库改造、客户退换货、氨化霜影响，营收大幅下降24.86%，毛利率也下降17.75个百分点，只剩下13.60%。但由于低温物流板块占公司营收和毛利率的比重较小，公司整体业绩相对稳定，年综合毛利率为19.19%，较14年下降1.15个百分点。

2008年迪士尼抓住机遇，积极拓展商务用车产能:作为上海高端商务租车市场的领头羊，商务包车总量达到1500余辆，新增商务大巴60余辆。

2016年恰逢迪士尼乐园开幕，合理扩容有助消化乘客需求。

万吨集成冷库建成，低温物流业务转型升级:吴淞新建万吨集成冷库已进入试运行阶段，上海冷库等低温物流企业也在进行转型改造项目。公司目前拥有自有及租赁冷库12万余吨。新建和改造后的容量投入使用后，储配能力充足。

三个视角受益于上海迪士尼乐园的开放:上海迪士尼乐园将于6月16日正式开放，公司将从迪士尼的开放中受益多方面:1)公司母集团晋江国际直接参与迪士尼中国股东申迪集团，排名第二。大股东；2)预计16年内上海迪士尼将迎来约1200万人次。虽然在政策调控下出租车运营收入难以直接提振，但商旅租车业务将受益显著；3)公司具有较强的冷链物流业务能力，有望受到迪士尼餐饮酒店业需求的带动。

投资建议:我们预计公司2016年至2018年的收入增长率分别为7.7%、6.2%、6.7%，净利润增长率分别为7.0%、6.4%和7.6%。考虑到公司将从各种角度受益于迪士尼乐园2016年的开放，预计将在上海国有企业的持续改革中受益。它将首次获得为期六个月的-A投资评级

风险警告:迪士尼的业务扩张低于预期

隧道股份(想咨询个股数据运营策略直播)

隧道股:加快城市轨道建设有望全面受益

隧道股份600820

研究所:东吴证券分析师:黄撰写日期:2016年5月23日

投资重点。

我们认为，扩大城市轨道交通建设用地是进一步推进新型城镇化的重要举措。同时，国家发改委《重大交通基础设施项目三年行动计划》指出，2016-2018年轨道交通项目总投资将达到1.6万亿，将惠及城市轨道交通整个产业链中的相关公司，尤其是地下工程和隧道工程公司。

降低申报的城市轨道交通标准，未来五年预计释放总投资规模4900亿元:目前全国人口300万以上的城市有180个；全国有150多万人口的城市272个。降低申报标准后，符合地铁建设标准的城市数量增加了92个。国家规划城市轨道交通里程达到3000公里，主要分布在一二线城市，三四线城市轨道交通比例略低。

综合考虑，我们认为，随着报告标准的降低，未来五年将有15至20个轨道交通城市发布。考虑到大多数城市轨道交通系统的初步建设计划为30公里，我们认为从2016年到2020年，计划建设的新轨道交通将增加约600公里。按每公里8亿元计算，投资规模将达到4900亿元左右，其中隧道工程土建施工占50%，新增市场规模达到2450亿元。

公司主要从事软土隧道施工，并经营相关设备制造、投资开发、工程咨询设计、市政维护等配套服务。目前，公司在隧道建设领域处于领先地位。公司业绩稳定，过去五年营收复合增长率为12%，净利润复合增长率为22%。我们相信，该公司有望在未来充分受益于城市轨道交通建设的增加和隧道建设市场的加速增长。

公司深度参与PPP项目，在项目运营、管理、筛选、投资等方面有着丰富的经验:2016年是建筑行业PPP项目的大年，预计未来PPP项目的市场规模将达到8000亿元。公司具有丰富的PPP项目运营经验，目标项目是沿海地区经济发达城市的优质项目。自2016年以来，已收到超过150亿元人民币的公私合作项目订单。

公司在隧道建设行业处于领先地位:隧道建设行业资金技术壁垒高，主要竞争对手有宏润建设、中铁、中铁建设。

实际投标竞争对手很少。2015年，公司的轨道交通订单约为83亿/+104%，2016年，Q1公司的轨道交通订单为32亿/+28%。

盈利预测和投资评级:假设未来五年一二线城市轨道交通建设进度保持不变；2450亿隧道建设市场空是由于报告标准的降低而带来的。我们预计2016-18年收入分别为302亿元、363亿元、433亿元，EPS分别为0.54元、0.63元、0.72元，对应的PE分别为16倍、14倍、12倍。估值低。考虑到公司的稳定增长和对城轨建设的过度预期，我们给它一个“买”的评级。

风险预警:三四线城市新城轨建设量低于预期，或者由于三四线城市配套设施薄弱，建设业务成本较高，毛利率降低。