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万元 贝达药业:凯美纳进入医保放量期 盈利能力改善显着

导语:事件4月9日,公司发布了2017年年报和2018年第一季度业绩预测。2017年,公司实现营业总收入102635.87万元,同比下降0.84%;上市公司股东应占净利润257,727,400元,同比下降30.12%。2018年第一季度,上市公司股东应占净利润4155.23万元至4532.98万元,同比下降45%-40%。复习2017年,科美娜销量大幅增长,但由于投资收益损失和管理费用大幅增加,净利润同

事件

4月9日,公司发布了2017年年报和2018年第一季度业绩预测。2017年,公司实现营业总收入102635.87万元,同比下降0.84%;上市公司股东应占净利润257,727,400元,同比下降30.12%。2018年第一季度,上市公司股东应占净利润4155.23万元至4532.98万元,同比下降45%-40%。

复习

2017年,科美娜销量大幅增长,但由于投资收益损失和管理费用大幅增加,净利润同比下降。2017年,公司产品科美娜在各地相继实施全国医保议价,产品降价率达到54%。同时公司的药品捐赠政策也做了相应调整,由之前的7.8万元调整为6万元。受上述双重影响,销量同比增长42.87%,基本弥补了价格大幅下调对营业收入的影响,销售收入仅下降0.86%。但报告期内,上市公司股东应占净利润仅为人民币257,727,400元,同比下降30.12%,主要是管理费用大幅增加和投资收益损失所致。

在Q1 2018年,收入方面恢复了高增长,凯梅纳的盈利能力显著提高。在Q1 2018年,科美娜销售额同比继续增长40.35%,营业收入达到2.85亿元,同比增长23.99%。随着医疗保险目录在全国各省市的进一步推广,收入方面开始恢复高速增长。此外,如果2018年R&D在Q1投资,同期无形资产摊销增加和政府补贴减少合计5410.74万元,利润方可实现利润9565.97-9943.72万元,同比增长26.62-31.62%,产品盈利能力明显提高。

收益预测

预计2018-2019年归属于母公司股东的净利润分别为3.11亿和3.94亿,分别对应每股收益0.77元和0.98元,对应市盈率分别为84.16倍和66.12倍。该公司的市值是市场销售比的5倍。预计2018年公司市值不会低于276亿元,现在市值259亿元。该公司估值仍有一定程度的上升空,维持“增持”评级。

风险预警:新药研发进度低于预期;产品销售没有达到预期。

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