浙商银行 浙商银行A股延期发行 券商人士：属行业正常情况

(记者陈莹莹)【浙商银行(601916)，股份有限公司(601916)(以下简称“浙商银行”)于10月23日在上海证券交易所发布了《首次公开发行股票的初步询价结果及延期发行公告》。(简称《公告》)称，原定于10月24日的线上线下订阅将推迟至11月23日，原定于10月23日的在线路演将推迟至11月13日。本次发行成功，预计募集资金总额为1259.7万元，扣除发行费用15905.69万元(不含增值税)，预计募集资金净额为1243.794.31万元。

对此，多位券商分析师指出，并不存在银行股票延迟首次认购的情况。这几年青岛银行(002948)、古巴银行(002948)、紫金银行(601860)、成都银行(601838)、无锡银行(600908)、江苏银行(600919)、江阴银行(002807)、重庆，这些都是近期要上市的，所以浙商银行推迟发行a股三周是正常的。

延迟发行是行业的常态

根据《关于加强新股发行监管的办法》(证监会公告〔2014〕4号)要求，拟发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险专项公告，每周至少一次。

记者注意到，浙商银行10月23日在上海证券交易所发布了《首次公开发行股票首次投资风险特别公告》，称浙商银行此次发行的初步询价工作已经完成，确定发行价格为4.94元/股。相应的2018年稀释市盈率为9.39倍(每股收益按2018年经会计师事务所按照《中国会计准则》审计的非经常性损益扣除前后归属于母公司普通股股东的较低净利润除以本次发行后的总股本计算)，高于中国证券指数股份有限公司最近一个月(截至2019年10月18日)公布的《货币与金融服务(J66)》平均静态市盈率。本次发行的市盈率高于行业平均市盈率，存在发行人估值水平未来回归行业平均市盈率的风险，股价下跌会给新股投资者带来损失。

此外，根据上述证监会的相关规定，浙商银行和联合主承销商必须在申购前三周内连续发布三次投资风险特别公告，因此原申购时间相应推迟三周，相关信息已在公告中详细披露。

市场参与者认为，银行股延迟首次认购是一种普遍现象。目前银行业整体估值偏低，大部分上市银行股二级市场股价已跌破每股净资产。如果银行的新股发行价格是每股净资产的一倍或一倍以上，市盈率很容易高于行业平均水平。所以浙商银行推迟发行a股三周是正常的。浙商银行a股发行可以1倍市盈率定价，也很大程度上反映了投资者对公司长期价值的认可。

安全边际高估值增加了空

许多银行业分析师表示，近两年来，商业银行在a股IPO排队名单上一直“排长队”，无论从数量还是类型来看，都呈现出“百花齐放”的趋势。对于浙商银行来说，其主要的“画像特征”体现在高成长性和高安全性上，优质高效并重的发展模式也为其登陆a股后的估值提升开辟了一条空。目前浙商银行h股只有0.7倍PB，与同规模的股份制银行相比是一个相对的折扣。预计上市后估值仍会增加空。

浙商银行此前披露的招股说明书数据显示，今年上半年，浙商银行实现营业收入225.46亿元，同比增长21.25%；实现净利润76.24亿元，同比增长17.13%，继续保持近几年营收和净利润两位数的同比增速。同时，上述两项指标也远快于总资产5.5%的增速，在规模基本稳定的前提下实现业绩的优质增长，内生增长能力进一步增强。

截至2019年6月底，本行资产利润率为0.91%，资本利润率为16.03%，均为双升上年同期水平。与此同时，成本收益比大幅降至25.58%，为2016年底以来的最低水平，凸显了成本控制的效率和能力。

值得注意的是，根据史料记载，浙商银行的不良识别一向严格。国泰君安研究报告显示，浙商银行的不良偏离度多年来一直在100%以下。截至2019年6月30日，本行不良贷款率为1.37%，比a股上市股份制商业银行1.65的平均不良贷款率低0.28个百分点。得益于审慎的风险管理体系和风险偏好，浙商银行的平均不良贷款率近三年来一直低于商业银行的平均水平，资产质量处于行业领先地位。同时，我行拨备覆盖率达到239.92%，符合监管要求，实现了充足的贷款损失覆盖。风险补偿能力的增强和较低的不良贷款率为浙商银行构建了较高的安全边际。

增强实体经济实力，专注于智能制造

分析师指出，浙商银行2019年上半年的良好表现主要归功于该行专注国家重点战略，坚持服务实体经济，深化金融技术应用，积极打造平台型服务银行推出的各项特色业务。浙商银行以“两个最好”的总体目标为指导，加强资产负债配置和风险管理，加快产品创新，提高综合精细化管理水平，各项业务稳步有序发展。通过信贷资产、交易资产、投资资产、银行间资产等各种资产的战略性配置，加强表内资产和表外资产的整合、本币和外币的整合、各类资产的整合，实现资产控股银行向资产管理和交易导向银行的转型，努力推进全资产管理的战略转型。

截至6月底，本行已服务企业客户10.38万户，企业贷款余额6124.62亿元。其中，浙商银行为支持制造业转型升级，继续完善“融资融料融服务”方案，进一步打造“智能制造服务银行”。截至6月底，智能制造业信贷余额584.86亿元，比上年末增长9.36%。同时，针对外贸行业，浙商银行推出了“金庸环球汇款”跨境汇款、“金庸出口创汇”贸易融资、“浙商贸易宝”外汇交易等专项服务，打造集结算、融资、汇率对冲于一体的综合服务平台，满足客户的内外币、内外贸综合需求。上半年，我行完成国际结算396.36亿美元，代客户外汇交易206.48亿美元，实现中间业务收入3.22亿元。