疫苗 智飞生物2017年半年报点评:业绩同比大幅增
房产动向点评:业绩同比增长，核心产品销售平稳，HPV疫苗在云南省中标。
2017年上半年，公司实现收入同比增长142.01%，归属于母亲的净利润同比增长1，326.96%，扣除母亲的净利润同比增长1，629.61%。以AC-Hib三联苗为代表的独立二类苗是收入和利润的主要来源，约占收入的93%。季度方面，归属于母亲的第一季度净利润同比增长1.89%，疫苗事件影响已经过去；第二季度收入同比增长603.26%，归属于母亲的净利润1.11亿，业绩扭亏为盈，增长显著。
重剂产品4价HPV疫苗招标已成功启动，云南省中标798元/针。2017年6月28日，云南公共资源交易平台公开数据显示，默克的4价HPV疫苗以798元/针的投标价格在云南中标。4价HPV疫苗的全国招标正在有序进行，我们预计2018年全年将成为公司另一个利润增长点。
2017年上半年，公司主要产品顺利发行。2017年上半年，公司共发放AC-Hib三联疫苗182.94万份，ACYW135脑膜炎球菌多糖疫苗51.2万份，Hib疫苗145.13万份，AC脑膜炎球菌多糖联合疫苗88.44万份。
保持志飞生物(300122)的推荐逻辑:
我们预计默克的4价HPV疫苗将在2018年顺利销售，HPV疫苗国内市场将成为公司另一个利润增长点。
重型AC-Hib疫苗优势明显，2017年已进入增量期。AC-Hib三联疫苗是志飞Bio开发的全球独家产品，可有效减少流脑和Hib的接种次数，降低不良反应发生概率。我们预计该公司的AC-Hib三重苗在2017-2019年分别贡献3.3亿、4.9亿和5.9亿净利润。
预防性微卡和替代性五价轮状病毒疫苗都有望在两年内推出。
盈利预测及投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入分别为14.21、27.03、43.33亿元，同比增长218.58%、90.26%、60.31%，归属于母亲的净利润分别为3.63、9.09、12.13亿元，同比增长1017.6%。目前公司股价对应2017年104倍PE，2018年42倍PE。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗的销量以及2018年四价HPV疫苗顺利销售的前景，维持“超重”评级。
风险预警:AC-Hib疫苗等核心产品销售低于预期风险；新产品未按预期获得批准的风险；同行产品的质量风险。