亿田股份大额支出去向不明 数千万存货不翼而飞

益田股份存在诸多风险，实际上其控制人股权比例过高，为关联公司提供财务担保，并长期保持关联交易，而公司的经营收入主要来自单一产品。更重要的是，公司还有大量的费用下落不明，还有几千万本该加进去的存货不见了。

近日，浙江益田智能厨房电器有限公司(以下简称“益田股份”)发布招股说明书，向创业板冲刺，这是一家主要从事集成炉灶等厨房电器的生产和研发的企业。公司计划此次上市融资7.83亿元。但红周刊记者注意到，益田股份不仅过于集中在股权上，而且集中在单一产品和单一销售渠道上。更重要的是，其招股说明书中披露的财务数据仍存在诸多疑点。不仅大额支出去向不明，其本应追加的几千万股也不见了。

2003年由麦海展、孙、投资1000万成立一天有限公司，之后麦海展退出。目前公司的实际控制人是孙、、，其中孙、为夫妻，为儿子。本次发行上市前，孙、、直接持有益田11.83%的股份，并通过益田投资、益顺投资、投资间接控制了公司69%的股份。因此，孙氏家族控制了益田80.83%的股份，不难看出他们的股份高度集中。虽然后续成功上市会稀释其发行股票后的持股比例，但根据招股说明书披露的信息，其持股比例仍将高达60.62%，处于绝对控制地位。

股权高度集中意味着实际控制人在董事会中拥有相当大的话语权，这就不可避免地让人担心益田股份的实际控制人以后是否会利用自己的权力和地位损害其他中小股东的利益。毕竟在a股市场，大股东利用职权变相套现、转移资产、转移利益的情况屡见不鲜。

与此同时，伊田股份的供应链中也涉及到了很多大股东的家族成员。招股说明书显示，在关联交易中，伊田在2016年和2017年向华诺购买了部分商品。华诺是实际控制人陈月华的兄弟陈跃富及其配偶共同持有100%股份的企业，主要提供油烟机的代工业务，益田将部分油烟机、灶具等产品委托给其生产。虽然两家公司关联交易金额不大，只有几十万元，但谁能保证一天股份成功上市后两家公司的关联交易不会增加？另外，虽然目前两家公司之间相关的购销业务并不多，但2015-2017年间，益田股份为华诺提供的相关担保金额也不低，共计4150万元，可以说是不遗余力的帮助其发展。

此外，供应商恒光玻璃和华恒玻璃均为实际控制人陈月华的侄子陈永开持有45%股份的企业。益田股份从2015年开始与这两家公司合作，这两家公司至今仍是益田股份的玻璃面板供应商。

总的来说，益田股份股权高度集中也对公司内部控制管理提出了更高的要求，但其家族成员却纷纷扮演供应商的角色，难免让人担心是否存在利益转移嫌疑，为关联公司提供财务担保增加了公司的经营风险。

益田有限公司主要从事集成灶、油烟机、燃气灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售。它的主要产品是集成炉灶，在报告期内贡献了80%以上的收入，而其他产品所占的比例相对较低。但厨房电器行业市场化程度较高，趋于成熟。“品牌效应”对产品的销售影响很大，销售渠道的铺设也是影响绩效的重要因素。一些具有品牌和渠道优势的企业在过去的竞争中逐渐确立了自己的优势。

首先，从品牌影响力来说，浙江美达、【Boss电器(002508)、古霸】、华帝等上市公司都是知名企业，整体实力较强。同样专注于厨房电器生产的邰方厨具尚未上市，但目前口碑较高。而且国外很多厂商也有很强的市场影响力，比如西门子、惠而浦等，在中国厨房电器行业也占有一席之地。所以整体竞争格局激烈。相比较而言，益田股份的受欢迎程度有点“未知”，这也很大程度上影响了益田股份的毛利率。

招股书显示，报告期内，益田股份的毛利率保持在40%左右，而【浙江美达(002677)、古八】、老板电器、华帝股份的平均毛利率在50%以上，比可比公司低10个百分点左右。对此，公司解释称，“这些厂商主要属于集成灶行业和传统烟灶行业的龙头企业，品牌认知度高，对应产品溢价高。”这也说明益田股份在品牌推广上还是需要努力的。

其次，从销售渠道来看，益田股份主要依靠单一的分销渠道。报告期内，这部分销售收入占主营业务收入的比例分别为82.27%、88.68%、91.18%和92.07%，呈逐年上升趋势。高度依赖分销作为销售渠道，一方面不利于其产品销售的扩大；另一方面，风险也很多。益田目前有1388家经销商，分布在全国各地，其中个体经销商较多，数量复杂，地理位置分散，经销商管理难度较大。而且公司很难控制经销商的后续销售定价和售后服务。如果经销商违反管理规定或篡改产品，将对公司声誉产生不良影响。

最后，从行业整体发展趋势来看，目前我国厨房电器零售规模和增速都在下降。根据招股书中提供的中一康时代的统计，中国厨房电器零售额从2017年的977亿元下降到2018年的931亿元，增速从15%下降到-5%左右。细分来看，2017年集成灶零售规模经历了爆发式增长，2018年和2019年年均增速放缓，三年的增速分别为48%、43%和40%，呈下降趋势。但在2017年益田股份营收增长44.39%后，2018年营收增速放缓至28.22%。重点是2019年行业增速仍有下降趋势，让人对公司未来运营汗津津的。

红周刊记者也注意到，益田股份的员工规模也有所下降。2017年至2019年6月30日，公司员工总数分别为1035人、1221人和1092人。可以看出，2019年短短半年，员工人数减少了129人。这是公司人员的正常流失还是公司经营状况的变化，公司需要具体说明。

益田股份的运营发展除了面临诸多风险和挑战外，披露的财务数据也存在诸多疑点。

招股书显示，2017年从前五名供应商购买益田股份的金额为8827.51万元(如表1所示)，占购买总额的28.03%。因此，考虑当年的16%，计算采购总额为3.15亿元是合理的。增值税税率(注:自2018年5月起，增值税税率由17%下调至16%)，在计算平均月收入后，根据财务勾稽关系，这部分的购买金额应反映在相关现金流的流出和经营性债务的增减变动中。

进一步，在益田股份有限公司的合并现金流量表中，2017年“购买商品和接受劳务支付的现金”金额为3.66亿元，本期已支付但本次购买未支付现金的预付款项减少289.27万元，因此本次购买相关的现金支出为3.69亿元。与3.66亿元的含税购买金额相比，只比含税购买金额多257.71万元，也就是说这一期的购买几乎都是以现金支付的，所以这一期的经营负债应该变化不大，但真的是这样吗？

事实上，2018年末，益田股份有限公司应付票据和应付账款金额分别为1.13亿元和5923.14万元，合计1.72亿元，比去年同期合计1.56亿元增加1589.35万元。伊田股份本期现金流出量与含税购买量大致相同，那么是如何增加数千万元债务的呢？难以理解！

用同样的逻辑分析其2017年的数据，仍然发现有几千万新债不知从哪里冒出来。具体而言，2017年，其从前五名供应商的采购额达到6986.97万元，占27.50%。同时，考虑到当年适用17%的增值税税率，预计其含税采购额为2.97亿元。同期“购买商品和接受劳务支付的现金”金额为2.77亿元，不包括当期预付账款增加811.28万元和含税购买的影响。

截至2017年末，益田股份有限公司应付票据和应付账款分别为7753.88万元和7830.02万元，合计1.56亿元，比去年同期合计1.06亿元增加4938.55万元。这比理论增加2791.37万元多2147.18万元。同样，这也意味着益田股份莫名其妙地招致了数千万元的债务。

综上，益田股份连续两年负债数千万。我不知道他们从哪里来。当然，企业也不会莫名其妙地膨胀自己的负债。所以如果其债务数据是正确的，那么问题就会出现在现金流上，也就是说公司几千万元的现金支出超过了披露的收购金额。这是怎么回事？对此，公司需要给出具体的解释。

益田股份不仅有不清楚的大额支出，还进一步查看其进货和库存的勾稽关系，发现也存在很多问题。

根据以上计算，2018年伊田股份的总购买金额为3.15亿元，其中能源购买金额为227.25万元，扣除这部分后与材料购买相关的购买金额为3.13亿元。报告期内，伊田股份有限公司部分油烟机、燃气灶等非核心产品向其他厂家采购，反映为主营业务成本中的外购成品，金额为2863.67万元，主营业务成本中的直接材料金额为2.63亿元，合计金额为2.91亿元，比本期采购金额少2145.37万元。这说明本期采购的材料没有完全消耗掉，差额要计入存货项目，会导致同规模的存货相关项目增加。那么，益田股份存货项目中的材料变动情况呢？

具体而言，2018年其存货主要包括原材料、库存商品、自制半成品、发出商品、委托加工材料和在制品。其中，2017年和2018年原材料金额分别为2067.78万元和2043.67万元。可以看出，2018年原材料没有大规模增长，只增长了24.11万元。那么益田购买的材料去了哪里？

事实上，我们还需要考虑公司将使用库存的原材料进行下一步制造。因此，库存项目包括库存商品、自制半成品、发出商品、委托加工材料和产品中的原材料。那么，这部分的材料消耗呢？

招股书显示，2018年该部分总金额达到2594.38万元，较2017年总金额2705.55万元减少111.17万元。虽然招股说明书中没有披露这部分原材料的内容，但给出了直接材料在主营业务成本中的比例为70.73%。如果按照这个比例粗略计算，这部分材料的含量大约是78.63万元。本期原材料合计增加24.11万元后，本次库存材料减少合计54.52万元。

有增有减，这和理论上的增加有21，998，900元的差距。问题的关键在于，采购的材料既不是用于对外销售，也不是库存。这几千万的材料是不是少了？

仔细查看了2017年益田的库存数据，也有这样的问题。2017年其总采购额为2.54亿元，扣除能源采购额158.23万元后，金额达到2.52亿元。同期主营业务成本为外购成品2561.71万元，直接材料1.97亿元，合计2.23亿元。与采购金额相比，少了2988.56万元，这意味着剩余的2988.56万元将反映在本期库存项目中材料的增加上。

看2017年存货项目变化，本期原材料金额比上期增加861.77万元。此外，库存商品、自制半成品、发出商品、委托加工材料和在制品增加470.64万元，直接材料占当期主营业务成本的比例为70.18%。所以这次增加的物质含量估计在330.3万元左右。与原材料增加861.77万元相比，黄金总量达到1192.07万元，比理论增加2988.56万元少1796.5万元。怎么回事？

综上所述，这两年益田股份已经失去了应该增加的库存，出现这个问题的原因需要公司说明。