大豆 豆粕 运行重心将缓慢抬升

饲料消耗预计将提前开始

最近连豆粕都跑弱，徘徊在2800元/吨一线。后期在多种因素的综合作用下，作战重心会慢慢上升。

生猪库存将逐步回升

自去年以来，豆粕与菜籽粕及其他杂粕的价格比较持续下降。豆粕在蛋白粉的性价比上优势明显，在饲料比例上处于比较高的水平。年初以来，生猪和能育母猪监测数据逐年持续下降。农业部2月份公布了4000个监测点的生猪信息，生猪和母猪分别下降了1.6%和1.6%。可育母猪数量持续减少，生产力恢复缓慢。

但从去年开始，生猪养殖利润一直不错，以至于豆粕成交量虽然低于去年同期，但仍处于五年来的较高水平。根据我们对生猪的最新调查，生猪养殖场和仲达养殖场的规模正在扩大，养殖业已经进入旺季。国家补贴玉米饲料加工政策将刺激饲料消费提前启动。预计第二季度生猪存栏量将逐步回升，豆粕终端需求也将相应增加，有望支撑豆粕价格。

南美大豆产量在望

自3月以来，巴西的大豆产量预测一直在不断提高。美国农业部3月报告称，巴西大豆产量提高至1.08亿吨，AgroConslut认为巴西大豆产量可能达到1.11亿吨。目前巴西整体完成了68%的收割工作，主要产州基本完成收割，各州产量均超过预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周度报告称，由于天气良好，阿根廷2016/2017年大豆产量预计为5650万吨，而此前预测为6480万吨。据德国汉堡工业期刊《石油世界》发布的最新预测，2016/2017年南美大豆产量将达到1.77亿吨，比上年增加1440万吨。南美大豆产量压力出现，美国大豆价格承压。

新的美国大豆的面积增加了

2月23-24日的2017农业展望论坛显示，美国豆种植面积为8800万亩，明显高于2016/2017年的8343.3万亩。

自2016年以来，美国大豆和玉米价格持续上涨，种植大豆的收入有所增加。在2017年农业展望论坛上，美国农业部预测，2017/2018年美国大豆农场均价为9.6美元/蒲式耳，美国玉米农场均价为3.5美元/蒲式耳，比价为2.743。统计显示，当大豆和玉米价格超过2.5时，农民倾向于种植大豆。

虽然种植面积增加，大豆价格面临压力，但4-8月是美国大豆的关键生长期，市场存在天气投机的可能性。

美国大豆出口表现好于预期

在3月份的供需报告中，美国农业部将压碎量略微提高1亿蒲式耳至19.4亿蒲式耳，将出口量降低2.5亿蒲式耳至20.25亿蒲式耳。因此，期末库存增加了1500万蒲式耳，达到4.35亿蒲式耳。表面上南美产量高，美国大豆出口面临竞争。事实上，美国大豆在2016/2017年表现良好。美国农业部的周报显示，截至3月16日，美国大豆累计销量为5420万吨，同比增长24%。其中，全国销量达到3476万吨，同比增长31%，占全年总销量的98.34%，去年同期为95%。照这样下去，第二季度美国大豆销售压力不大。

今年前两个月，中国共进口大豆1319万吨，比去年同期的1017万吨增长30%，为2010年以来的同期最高水平。截至3月17日，国内进口大豆库存总量为597.16万吨，比去年同期的530.01万吨增长12.66%。

总的来说，4-8月是美国大豆的关键生长期，市场有天气投机的可能。另外，第二、三季度是养殖旺季，饲料消耗增加，豆粕1709合约可以入市。但需要注意的是，全球大豆供应充足的现状可能会制约豆粕价格上涨。：