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快速评估高新兴重大事件:当战略转型正在进行时，汽车网络的关键目标

类别:公司研究所:国信证券有限责任公司研究员:程程马成龙日期:2019-07-10

评论:

当战略转型进行时，我们将获得车联网的未来，并保持“超重”评级

自2017年以来，公司通过一系列收购和组织重组，将主营业务从安全转变为物联网，重点是车辆互联网方向。公司依托自身资源和优势，在车载设备、路边设备、软件应用系统等方面进行了卡布局。目前，在车载设备领域已经取得了很多成绩，等待着路侧设备市场的崛起和车载联网应用的爆发。我们认为，公司的转型效果是初步体现出来的。利润增长在短期内放缓或由于R&D投资的增加，但它已经开启了一个长期增长期空。随着布局三个方向的逐步爆发，公司的业务规模将继续上升。我们预计公司2019/2020/2021年净利润为6.1/7.3/9.4亿，对应PE22/19/14倍，维持“增持”评级。

文本:

公司汽车联网业务的布局和发展

汽车联网对公司来说有三个部分:车载设备、路边设备和软件应用服务。目前车载设备最先成熟，4G产品正在销售。RSU的路边设备预计要到2021年才会成熟。从这个角度看，狭义的是车联网，广义的是交通系统基础设施升级。

该公司的汽车联网终端主要是预装OBD和后装T型箱，2018年收入6亿的50%。

船上后装:主要用于出口，客户是T-molie等运营商。公司卖给运营商120美元，运营商卖给业主98美元/件硬件+15美元/月数据费，最后服务保险公司。据了解，如果美国传统保险1000美元/年，同等条件下UBI保险只要几百美元。UBI带来的需求可以支撑30%的年增长率。中美贸易战对公司没有影响，因为当地没有更好的替代产品。

车载前装:已经进入长安、比亚迪、广汽的供应体系，今年有望增长30%~40%。后期的毛利是通过不断的升级和迭代来维持的。根据不同型号的CAN总线定制不同的产品，体验可以重复使用。公司用了2年进入吉利，用了1年适应比亚迪，只用了半年适应广汽。这是新进入者的一个障碍。

车辆前装+后装预计今年创收9亿元。

目前，公司已与高通达成战略合作伙伴关系:基于SDX55平台和通用4G/5G产品开发汽车联网产品。基于这一优势，该公司将在半年左右的时间内领导其竞争对手进行研发。

汽车时代电子将发生巨大变化，这将带来未来Tier格局的变化:整车厂仍是大集成商，未来Tier预计将分为控制域、通信域和娱乐域三个部分，Tier供应商也可能分为三种类型。该公司专注于通信领域。

路边设备:

公司采用点对点通信的PC5系统，以5.9GHz的频段和20M的带宽进行数据交换，而不是ETC识别。障碍在于芯片，模块，天线，这些都会有很大的变化。经过5G公网的高通SDX55auto版芯片可能会在明年年底出来，会比较慢。在未来，这两种交流方式可能并存。PC5要求低延迟，但数据较少，公网5G提供高流量通信。

路边设备的部署将首先在一些地区进行试点，主要由政府推动。未来的预期是由商业需求驱动的。第一阶段可能部署在道路的龙门架上，然后在道路上每50~100m密集部署一次。RSU的核心是射频和天线。锦衣、钱芳等。都在和公司竞争。目前产品还不成熟。

中兴智联的战略定位在于基站侧的相关射频领域。收购前，公司做了更多的ETC设备。收购后，电子车牌发展迅速。今年ETC可能会更快，下一阶段RSU会更多。中兴智联的特点是基站端很专业，做RSU技术没问题。锦衣和钱芳在ETC领域积累多年，对交通系统比较熟悉，但是智联的产品能力更强。

公司的其他业务

公安业务:公司主要提供标准化的执法产品，包括案件处理终端、执法记录仪和与智能警务相关的固定终端。在宙斯盾信息领域，公安办案系统正在进行二代升级。这个行业的增长率是30%~40%。