调整 崔晓黎：A股中期见顶的标志已出现苗头

a股中期见顶的迹象已经出现

编者按:a股创出新高后如何走？4月14日，贺勋评论了股市近期的焦点。北京方静投资管理咨询有限公司总经理崔晓利认为，主板市场市盈率合理，未来空调整有限；如果政策态度没有根本改变，调整也是阶段性的；中期市场见顶的一大标志是研究机构放松警惕，极度乐观；目前最有效的方法应该是基本面和技术面选股相结合；牛市应该增加持有时间，减少换股频率。

精彩总结:

1.主板市场虽然涨幅较大，但是市盈率是合理的，所以即使有调整，空的调整周期应该是相对有限的。总的来说，现在的市场肯定不是春天，也肯定不是冬天，而是夏秋之交。

2.市场中期见顶的一大标志是，大部分投资者，尤其是以证券公司投资研究部门为首的研究机构，开始放松警惕，变得极度乐观。目前，根据券商的研究报告，这种现象已经开始出现。可以说，券商观点的巨大反转是一个比较明确的信号，就是目前的仓位离中期高点不远了。

3.对市场最大的支撑来自政策态度。如果政策态度不从根本上改变，即使是调整也是阶段性的，不会影响后续的上涨。

4.目前最有效的方式是基本面和技术面选股相结合。一方面要注意有没有来自行业或者上市公司的利好消息，另一方面可以注意技术调整是否刚刚结束形成突破。如果两者结合，短期机会更大。

5.增加持有时间，降低换股频率。牛市中大部分股票都有上涨的机会，除了少数品种外，大部分品种的增长率都差不多，但上涨只是时间问题。不要轻易扔掉震荡整理充分的品种，耐心等待一个相对充分的上涨过程，再考虑减仓。牛市里唯一不赚钱或者赚钱少的人，就是那些频繁追逐市场热点，追涨杀跌的人。

券商观点的巨大逆转是一个相对清晰的峰值信号

贺勋。com:上周股市站稳4000点后，本周继续创出4168.354000点的新高，这不仅是2000年以来牛市翻倍的位置，也是2007年股指大幅波动的位置。a股会在4000点后继续走高，还是近期会有较大调整？

崔小丽:我个人感觉继续上涨后有更大的阶段性调整的可能性。主要原因如下:一方面，大盘确实大幅上涨，股指翻番，个股涨幅超过两倍。尤其是创业板的小盘股品种增加的更多；其次，本轮行情是在优惠政策的不断推动下出现的。政策变化背后的意图值得深思。但允许公募基金投资4000点附近的港股，深港通的开通，都体现了管理层在a股市场的资金分流。隐性意图；第三，资金分流更加明显。港股的火爆已经开始吸引高净值投资者和机构投资者转向港股。资本外流对a股市场持续上行的负面影响会逐渐加大。当然很难判断市场的绝对高点，但是随着股指的不断上涨，短线正在逐渐逼近这个位置，应该是比较确定的。

贺勋。com:这组数据需要研究:截至周二，创业板市盈率约105倍，上升2年5个月，增长约5倍；中小板市盈率约67倍，增长约3倍；主板市场市盈率20倍(其中大盘中的低价股降了不少指标)，9个月翻了一倍。你觉得股市是秋天还是春天？

崔晓利:从市盈率的角度来看，创业板不适合用反映股价与内在价值关系的传统指标来判断，比如市盈率、市盈率等。特别是概念和主题的炒作往往是即兴的，受资金和人气的驱动，股价与公司内在价值无关。中小板市盈率偏高，但尚未达到创业板水平。唯一值得安慰的是主板的市盈率比较正常。从累计涨幅来看，确实让人觉得有点寒心，尤其是创业板和中小板累计涨幅分别为5倍和3倍，而且出现大的阶段性调整也并不意外。主板市场虽然涨幅不小，但是市盈率是合理的，所以即使有调整，空的调整周期应该是相对有限的。总的来说，现在的市场肯定不是春天，也肯定不是冬天，而是夏秋之交。

贺勋。com:现在券商的情绪普遍乐观。有机构表示“放弃点预测”，提出“一万点理论”。对此你怎么看？

崔晓利:市场中期见顶的一大标志是，大部分投资者，尤其是以证券公司投资研究部门为首的研究机构，开始放松警惕，变得异常乐观。目前，根据券商的研究报告，这种现象已经开始出现。回顾这一轮行情中券商观点的几个阶段，国泰君安的400点大反弹观点引起很大争议，去年被嘲讽。后来券商逐渐开始加入长线阵营，看着空的声音减小直到消失，然后开始提前预测上涨点，但还是比较谨慎，只有3800，4000点等。，最后发展到现在的竞争比和一万点理论的出现可以说券商观点的巨大反转是一个比较明确的信号，就是目前的仓位离中期高点不远了。

目前最有效的是基本面和技术面选股相结合

贺勋。com:有分析师认为，本周最有可能进入剧烈震荡周期:股市屡创新高，没有像样的调整，沪深300指数现货价格强于期货，新股认购期，股指期货新合约上市，股指期货交割周。但目前有大量新投资者入市，很多人没有意识到风险。那么如何判断市场是否会开始大调整呢？需要从哪些方面来判断？

崔晓利:从种种迹象来看，目前市场处于加速顶的阶段，支撑市场上行的动力主要来自几个方面。一是资金方面，降息释放的大量流动性和融资盘让a股市场更加充裕；第二，对心理预期有好处。在这一年里继续降息和降低RRR被认为是一个致命的打击。此外，经济低迷使国家期望进一步刺激经济；当然，市场最大的支撑来自政策态度。如果政策态度不从根本上改变，即使是调整也是阶段性的，不会影响后续的上涨。最后一点是决定市场的基础，也是判断市场最重要的因素。当然，政策调控往往有几个阶段:一是采取市场化措施，市场化措施达不到预期效果，二是市场叫嚣甚至直接干预。目前，新股指期货合约的推出，新股发行的加速，允许公募基金投资港股，深港通的开通，都已经体现了政策为国内股市降温的意图，属于已经使用市场化手段的阶段。虽然它的实质性影响有一个延迟的过程，但它需要引起投资者的高度警惕。目前新投资者唯一需要做的就是静下心来，不要去追逐涨幅可观的品种。

贺勋。com:账户和封闭式基金账户，上限20户。对券商股票会有什么影响？券商股有可能走出一波涨势吗？

崔晓利:会加剧券商的竞争，尤其是券商、投资等基础业务，所以可以看到券商板块是近期逆势下跌的少数板块之一。经纪行业因其13年和14年的辉煌表现而受到大量机构投资者的追捧。但是，目前基本面在悄然变化。一方面，市场的持续上涨让投资者对市场进入中期调整产生了怀疑。一旦市场进入中期调整，势必对券商业绩不利；另一方面，行业竞争的加剧必然会降低券商的利润；第三，券商牌照放开在即，竞争对手的增加也会对目前的券商造成冲击。所以，总体来说，券商短期内的调整应该是基于基本面变化对股价产生影响这一正常现象。当然，考虑到整个大涨行情不会轻易结束，券商类股中期还是有机会的，但前提是要做好充分的调整。

贺勋。com:本周，我们进入了玩新股的阶段。股市蓬勃发展，个股也大幅上涨。然而，赢得新股的概率很低。普通散户有必要玩新的吗？你有哪些购买新股的策略？

崔晓利:买新股对散户来说是一个很大的运气。对于目前仓位不重的投资者来说，做新的应该是唯一的选择。毕竟，虽然大盘在运行4000点以上后继续强势攀升，但从短期来看，阶段性调整的概率在增加。在当前位置继续买入股票的风险应该大于机会，可以一边玩新股一边耐心等待调整。当然，持仓较重的投资者，如果短期内持仓大幅增加，也可以分批减持，空出的资金也可以参与新股认购，不需要急于入市。

贺勋。com:市场基本呈现出普遍上涨的趋势，个股进入全面盈利阶段。选股持股还需要什么技巧吗？技术选股好像更方便。你对Hexun.com投资者有什么新建议？

崔晓利:目前最有效的方式是基本面和技术面选股相结合。一方面要注意有没有来自行业或者上市公司的利好消息，另一方面可以注意技术调整是否刚刚结束形成突破。如果两者结合，短期机会的可能性更大。就持仓而言，我个人建议采用跟随获利回吐的方法，即设定合适的获利回吐比例后，获利回吐头寸会随着股价的上涨而不断上移，这样不仅可以提高持有基金的信心，而且一旦股价波动或调整超出合理范围，还可以及时锁定盈利。随着指数的不断波动和上涨，个股日内波幅开始增大，趋势分化不可避免。投资者需要识别对手的个股。目前机会更多在前期增长落后的品种，风险更多在前期增长较高的小盘股品种。

贺勋。com:本轮牛市开始后，整个市场一片欢呼，整个社会几乎重现了“炒股”的盛况。很多没想过股票的人也开始关注股市，应该是赚钱的示范效应的结果，但是牛市并不是一帆风顺的。有些人在牛市里没赚到钱，但如果赚到了，又怎么能保住利润呢？牛市中有什么样的心态才能达到最终的盈利目标？

崔晓利:操作心态考虑以下几个方面:一是增加持股时间，降低换股频率。牛市中大部分股票都有上涨的机会，除了少数品种外，大部分品种的增长率都差不多，但上涨只是时间问题。不要轻易扔掉震荡整理充分的品种，耐心等待一个相对充分的上涨过程，再考虑减仓。牛市里唯一不赚钱或者赚钱少的人，就是那些频繁追逐市场热点，追涨杀跌的人。其次，要掌握板块旋转和波段操作。市场机会很多。要想获得超额收益，唯一的办法就是利用板块的旋转节奏，在赚到足够的利润后，将仓位调整到另一个刚刚开始板块调整前期的板块。当然这是一种理想状态，也很难操作。投资者要量力而行。第三，一定要防贪，懂得锁定利润。毕竟能形成超强势崛起的品种很少。即使大部分品种继续上涨，仍然会遵循通胀与调整交替的特点。它仍然是及时锁定利润的最有效方法。当然，很多投资者会因为怕卖低，利润少而不愿意卖出强势股，最终导致波段操作机会的丧失。一方面需要加强技术分析和区分短期高点的能力，另一方面需要克服。(本期《贺勋评论》独家嘉宾崔晓理，是《贺勋金融评论》专访专家北京方静投资管理咨询有限公司总经理，主持人心悦(博客、微博、