公司 热门股无惧调整 6股有望逆流而上

吉祥航空空:私人全服务航空空市场领导者

类别:公司研究院:长江证券有限责任公司研究员:韩亦超日期:2015年5月13日

报告要点

公司简介:私人全服务航空公司的领导者空。

吉祥航空空以上海国际航空空枢纽港为基地，浦东、虹桥机场为主要运营基地。作为民营航空公司的代表空，吉祥航空公司空在2011年至2014年间实现了机队规模翻番的快速增长。从客流量来看，公司在民营航空公司空市场的份额从2006年的1.08%上升到2013年的15.10%，成为公司计划在2015年至2020年间引进90架飞机，未来五年运力将快速增长。

行业分析:民航客运市场继续快速增长。

2013年，国航空共运送旅客3.54亿人次，比2009年增长53.25%。民航空航线数量从2009年的1，592条增加到2013年的2，876条，民用飞机数量从2009年的2，181架增加到2013年的4，004架。波音和空客运公司预测，2014年至2033年中国旅客周转量的复合增长率分别为6.6%和6.2%。

公司分析:基于运营效率。

单位成本明显低于行业平均水平:1)车队结构优势有助于降低成本；2)注重运营效率，不断提高飞机日利用率。差异化服务增强中高端客户粘性:1)客舱布局注重舒适度；2)延迟航班差异化服务；3)通过高尔夫吸引高端客户。

募集资金替代之前的购买款，上市后享受估值溢价。

本次IPO，公司计划募集7.155亿元投资7架A320系列飞机和2台备用发动机。从估值来看，2015年国内各大全业务航空公司空公司的平均市盈率约为15倍。考虑到吉祥航空空未来3-5年的快速扩张速度，民营企业具有更强的成本控制能力和激励机制。保守来说，可以给出20%到18倍左右的估值溢价，对应股价26.8元，比

南川股份:与万邦达的战略合作，管道销售有望加速

类别:公司研究所:长江证券有限责任公司研究员:范超日期:2015年5月13日

事件描述

2015年5月11日，纳川有限公司与北京万邦达环保科技有限公司就水处理(涵盖所有行业)领域的合作关系达成共识，如工艺、材料、项目建设及运营管理、资金等，并签署了《战略合作协议》。

双方合作期限为5年，双方可协商提前终止或延长合作期限。

事件注释

优势资源互补，共同开拓管网市场空。公司这次和北京万邦达签订了战略协议，合作模式结合了他们的优势资源。万邦达万邦达有定价运营(PPP模式等)的项目经验。)的水处理地面工程项目，并计划在其承担的项目中对管网模块进行科学定价，材料由纳川采购，而纳川拥有给排水管道的生产能力和全国销售网点的资源，为万邦达挖掘客户资源。该协议的制定将提高两家公司的运营效率，降低运营成本，突破政府、项目公司和材料公司之间的交易壁垒，加快建设直接受益于纳川管道销售的管网，业务发展预计将迎来拐点。

万邦达拥有管网PPP经验，加快了管网建设的市场份额。公司有项目经验。2015年1月，万邦达与芜湖建设投资有限公司签订PPP合作框架协议，内容包括市政污水处理、水系处理、管网建设。中标经验的积累增强了公司后续获得水处理订单的能力。根据国家发改委的回应，目前PPP项目签约率在13%左右，全国在10%-20%之间波动。这意味着万邦达有一定的项目承接能力和资金勇气去开拓水处理PPP的市场，也意味着PPP项目还有很大的发展空，在政策下管网建设的帷幕刚刚拉开。万邦达在获得订单方面积累的经验有望帮助其在后续的管网建设市场中占据更大的份额。

“大环保”战略下，管网+新能源动力两轮驱动，性能转折点在发酵。随着15年管道调查的结束和管网政策的逐步落地，未来三年管网投资将迎来大幅加速。公司大口径双壁波纹管产品技术成熟，有望成为万邦达战略合作下管道建设提速的受益者；新能源汽车方面，从15年初开始，公司的销售团队已经遍布各地的汽车厂商和公交公司。在各种技术参数优势的推动下，动力总成的产品推广在省内外蓬勃发展。双轮驱动性能，拐点发酵指日可待，之前的盈利预测暂时维持。预计公司15-17年的EPS分别为0.28元和0.38元，分别对应PE的47倍和35倍。