国际 上海机电高斯国际已"箭在弦上"

事件

实际控制人为子公司高斯国际偿还银行贷款。2015年6月20日，公司宣布，公司实际控制人——电气(集团)公司为高斯国际偿还银行贷款及利息共计2.29亿美元。至此，电力公司从高斯国际的贷款担保人变成了高斯国际的债权人。

简要评论

实际控制人2010年为戈斯国际提供银行贷款担保

2010年3月，电气公司向高斯国际公司提供了2.05亿美元的银行贷款担保，担保期于2013年3月结束。2012年3月，上海机电有限公司以人民币5.7亿元收购了戈斯国际100%的股权，但戈斯国际银行贷款的担保人仍然是电气公司，2012年12月，电气公司继续为戈斯国际提供银行贷款担保，直至2014年12月31日。2014年10月，通用电气公司向高斯国际公司提供了2.25亿美元的新银行贷款担保，直至2018年10月。

向戈斯国际偿还银行贷款，为处置其股权扫清道路

2014年高斯国际亏损2.13亿元，是拖累公司业绩的主要原因之一。截至2014年末，高斯国际账面总资产13.69亿元，总负债22.53亿元，净资产-8.84亿元。2015年，公司的总体战略是通过有效措施，彻底改变印刷业务对公司业绩的长期负面影响。这一次，电气公司在为戈斯国际偿还银行贷款后成为其债权人；如果扣除高斯国际对电气公司的债务，到2014年底，高斯国际的净资产为4.93亿元(正值)，为后续处置高斯国际股权扫清了障碍。

清理不良印刷资产将彻底摆脱公司业绩增长的负担

2013年，公司完成了高斯国际欧洲业务的整合，剥离了上海电气印刷旗下的4项不良印刷资产。2015年，通用电气公司将不再承担对高斯国际的赔偿义务，如果高斯国际再次遭受巨额损失，将减少上海机电有限公司的所有者权益，高斯国际要为此付出代价。根据集团未来的产业定位，上海机电有限公司未来不能被排除在印刷包装行业之外，从而彻底摆脱印刷包装业务对公司业绩增长的负担。

清理不良印刷资产将带来巨大的投资收益

戈斯国际2014年末账面净资产为-8.84亿元，预计2015年第一季度末将超过-9亿元。上海机电有限公司虽然持有戈斯国际100%的股权，但承担有限责任。根据国外会计准则，高斯国际的损失和减值已经在本年计提，处置其股权将带来巨大的投资收益。(详见6月1日公司动态报告:《重估，国企改革》(二)《非持续》)

利润预测和投资建议

基于公司电梯业务的增长，控股/参股公司的投资收益，以及处置印刷资产带来的非经常性损益，考虑到可持续性，预计15-16年每股收益分别为2.06元和2.57元，同比分别增长145%和25%，目标价60元，维持“买入”评级。