无风不起浪 期市无风不起浪 投资机构须细辨三大原因

■燕月

俗话说，东方不亮，西方亮。a股在3000点呈现心电图趋势，基金耐不住寂寞，于是商品期货上演了“暴涨”。前期交易所、大商所、正商所认为商品期货集体暴涨已经“出基本面”，于是三大交易所的监管之手纷纷出手，包括提高保证金、提高限价、提高交易费等。

对于暴涨的商品期货，笔者认为可以从不同角度、不同群体三个方面来解释。

首先，就宏观经济学而言，商品期货的兴起在一定程度上可以用其需求不断增加来解释，这可以作为判断实体经济是否正在走出谷底的重要依据。其次，就一线监管者而言，他们认为商品期货的暴涨已经“脱离基本面”，需要用手限制，防止市场风险积累，重走股指期货之路，这是“正当防卫”。

第三，资金的嗅觉是最敏感的，资金的流向不能完全用基本面因素来解释。这其实就是商品期货的价值发现功能。

至于这三种解释孰优孰劣，应该是见仁见智。但监管部门的措施已经出台，各种资金也会得到足够的重视，于是发生了这样的事情:上海期货交易所回应称，2016年4月25日凌晨，由于会员集中登录，前期交易系统拥堵，导致个别会员席位申报出现一定程度的拥堵。这种现象在9点20分有所缓解，会员报告现在已经恢复正常。

要化解市场风险或潜在风险，只有“堵”和“饶”两种方式。前者立竿见影，后者需要权衡和改革政策，收效缓慢。因此，“疏通与阻断”相结合是最现实有效的方法。中国金融市场正走在这样的道路上。

中国居民和机构并不缺钱，中国储蓄率每下降一个百分点，就能在各个市场掀起风暴。那么，在降低储蓄率成为既定政策之后，这些释放出来的资金流向应该成为最重要的问题，即楼市、股市、期货市场、股权融资市场还是农产品市场？作者认为，在这些市场中，股票市场或股权融资吸收资金的能力最强。监管者支持多层次资本市场的发展，正是为了吸收这些巨额资金。这就是为什么央行行长周小川在不同场合反复说明发展股权融资市场的重要性。

三家期货交易所对商品期货采取了监管措施，未来趋势可能会逐渐恢复正常。但这种商品期货的暴涨，值得资本市场各方深思。

在这一点上，笔者想到了证监会主席刘日前在深圳召开的部分机构座谈会上提出的要求。他要求各市场机构各司其职，切实履行诚实信用、勤勉尽责的法律义务，把保护投资者合法权益放在更加重要的位置，为资本市场健康发展做出应有的贡献。

刘的要求显然也适用于期货经营机构，包括监管机构。