资金 机构“取经”两会信号 9天1358亿融资额驰援A股

多方数据显示，3月以来，场外资金入市速度再次加快，仅9个交易日，两家公司余额就增加了1358亿元。

3月12日下午，由央行行长周小川牵头的新闻发布会吸引了几乎所有投资者的目光。虽然相关回应没有超出预期，但“两会”期间传递的一些政策信号仍激发了机构看到更多a股的信心。

“两次降息和一次RRR降息以及央行行长的讲话代表着新政府打开了一个宽松的渠道。”某公募机构权益部投资总监向《21世纪经济报道》表示，在这种环境下，a股市场将上演“猪和大象分头飞”的场景。

从制度上看，a股上涨的核心逻辑是无风险利率下降，场外资金继续流入股市，推高a股估值。

多方数据显示，3月以来，场外资金入市速度再次加快，仅9个交易日，两家公司余额就增加了1358亿元。

打开松散的通道

对于a股投资者来说，两会的焦点之一是央行的货币政策。今年，该机构从中得到的信号是，央行打开了一个宽松的渠道。

“去年11月20日，央行宣布开始降息，这揭示了新政府向外界传达的一个非常强烈的宽松信号。”在研究了周小川的讲话后，深圳一家私人股本基金的董事长判断，“宽松”将是今年货币政策的主要基调。

2014年11月21日，基准一年期存款利率下调0.25个百分点至2.75%。2月5日，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

“两会”前夕，央行再次宣布，自3月1日起，一年期基准存贷款利率将分别下调0.25个百分点至2.5%和5.35%。

两次降息和一次RRR降息表明，中国正进入降息和RRR降息的周期。然而，他们仍在密切关注两会期间将披露的货币政策信号。

3月12日，周小川表示不同意资本进入股市可能对实体经济不利的说法。

“股市里有那么多实体经济企业，从石油化工到建筑、基础设施、农业、食品工业。都是在股市集资。他们也在银行开户，从银行借钱。这些资金非常直接。支持了实体经济的发展。”周小川说。

业内人士认为，周小川的讲话否认资本进入股市不是为了支持实体经济，这与李克强总理认为应该利用股市解决融资困难的观点是一致的。

“我们预计，只要11月份没有高杠杆推动，货币政策将保持宽松，继续支撑股市，未来将继续放缓。”民生证券宏观研究团队表示。

除了央行行长就货币政策发表的声明外，财政部发布的关于1万亿股地方债券互换的最新消息也向市场发出了无风险利率未来将会下跌的信号。

3月12日晚，财政部发行1万亿元地方政府债券额度，置换现有债务。经审计，截至2013年6月30日，地方政府有责任偿还现有债务，2015年需要偿还18578亿元。1万亿，占53.8%。

“这有助于降低无风险回报率，是市场正在上涨的信号。”东方证券策略师邹慧说。在买方机构看来，债券互换将逐步从资本市场撤出过去的城市投资债券、基础设施信托等高收益资产，有助于降低无风险利率。

“在通缩背景下，未来利率下降是大势所趋，官方利率下调只是市场利率下降的确认。”深圳一家私募股权公司的合伙人预计，利率下降将进一步推高股市估值。

增量资金继续进入市场

随着无风险利率的下降，不同渠道的资金直接或间接流入a股市场。

“我们观察到，最近7个交易日融资量增加了1100亿，是过去26个交易日的两倍多，这证实了资金的入场正在加速。”邹慧在3月12日的电话会议上表示，资金的流入支撑了市场的上涨。

数据显示，3月12日两家公司余额达到1.3082万亿元，3月2日两家公司余额为1.1724万亿元。这意味着过去9个交易日融资增加了1358亿元人民币。

场外基金投资a股只是增量资金入市的一个渠道，大量新资金通过公募基金、阳光私募等渠道间接入市。

3月12日，富裕国家的新兴产业宣布，其初始募集规模达到59.73亿份。这只基金只用了10个交易日就成为股票基金初始规模的第一只。

“现在投资股市的基金更好卖。中欧精选正规开放式混合基金只卖两天，规模超过40亿。”某银行渠道销售经理透露，该基金由明星基金经理曹剑飞管理，客户认购非常活跃。

3月12日至13日，中欧基金旗下的另一只基金“中欧名瑞新起点”开始申购赎回。这只新基金在银行渠道也卖得很好。

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阳光私募产品也受到追捧。“春节以来，老客户追加了上亿资金，准备下周发布新品。”深圳一家私募基金的董事总经理表示，打算认购新产品的客户主要来自信托产品和房地产。

另一个值得注意的数据是，2月份a股新增股票账户超过50万个，创下11个月新高。

根据邓忠公司的最新数据，在2月的最后一周，一周内开立的a股账户数量攀升至17.69万个。3月的第一周，新开户数环比略有下降，但仍有15.35万。与之形成鲜明对比的是，在过去的一年里，大部分时间里一周内开立的账户数量约为3万个。

大象还能跳舞吗？

随着场外资金的涌入，买卖双方都开始将注意力再次转向大盘股蓝筹股。其中，东方证券的最新观点是“布局蓝筹股，瞄准4000点”。

“大盘风格转换往往有意想不到的触发，比如去年牛市推出的沪港通和降息；1月中旬，风格切线二合一检查中小板块。”邹慧预测债券互换可能是一个巨大的催化剂。

相对于卖方对多周期股票的正面看法，持有大量资金的机构对于转换市场风格犹豫不决，目前处于观望阶段。

“我们注意到，新的资金已经进入，流入银行、证券公司和其他在早期已经完全调整的周期性股票。但不知道这个市场能不能持续。”上海一家合资基金公司的基金经理表示，自3月9日以来，他们已经减持了一些成长股，并略微增加了周期性股票的头寸。

少数机构大幅减持估值高的创业板股票，仓位普遍偏向蓝筹股。

“在股票基金活跃的市场上，故事股和小盘股继续活跃，但累积的风险却在日益增加。热情过后，一直是鸡毛。”一位资深基金经理表示，创业板风险正在积累，尤其是随着年报发布时间的临近，讲故事公司将恢复原状。

基于创业板的短期峰值风险，高级基金经理管理的头寸往往是安全边际更高的蓝筹股。

“在经济转型的背景下，蓝筹股的投资机会还是来自估值修复。”银华核心优化基金经理倪明表示，蓝筹股在过去两个月一直处于滞胀状态，但他认为蓝筹股正处于下跌空并在一定程度上上涨空的阶段。