QFII 取消QFII投资比例限制并非利空

我们的记者张伟

中国证监会发言人邓伟近日表示，为了增加投资操作的便利性，引入更多的长期境外基金，证监会原则上不再限制QFII和RQFII的资产配置比例，由证监会自行决定；同时，加强对其投资活动的持续监管。

作为资本市场对外开放的重要一步，中国于2002年实施合格境外机构投资者制度，2011年实施人民币合格境外机构投资者制度。根据国家外汇管理局发布的最新数据，截至9月29日，已批准的RQFII额度共计5113.38亿元，已批准的QFII额度共计817.38亿美元。中国结算公布的数据显示，今年8月，QFII新增7个a股账户，连续第56个月，共有1046个a股账户，其中今年新增82个。

QFII制度的实施对引进长期境外资金、优化投资者结构、引导价值投资、完善上市公司治理、促进资本市场改革开放和稳定健康发展发挥了积极作用。据万得资讯统计，截至8月31日，合格投资者出现在202家公司的前十大流通股股东中，总市值近1100亿元。QFII偏好金融、交通、餐饮、医药等行业，更注重个股的流动性、稳定表现和现金分红，追求稳定长期的投资回报，是目前a股市场崇尚价值投资的主力之一。半年报显示，贵州茅台(600519，入股)、格力电器(000651，入股)、深圳机场(000089，入股)、南京银行(601009，入股)、伊利股份(600887，入股)等十大流通股股东名单中有不少合格投资者。合格投资者人数大幅增加

试点初期和国际金融危机后一段时间，证监会通过托管银行对合格投资者和合格境外机构投资者的资产配置比例进行了窗口指导。比如QFII的股票投资比例不低于50%，QFII和RQFII的现金比例不高于20%。QFII投资比例限制取消，引起部分投资者担忧。没有50%持股比例的下限，QFII会减少股票投资吗？当市场风险偏好下降时，这种情况很可能发生。例如，一些合格投资者可能会适当降低股票投资比例，而增加债券持有量。

但投资者不必太担心取消QFII投资比例上限的负面影响，不会成为a股“失血”的利润空。一方面，监管部门目前的政策基调非常明确，即创造更好的引进长期基金的条件，积极引进更多的海外长期基金。“放松”合格投资者，允许其灵活、独立地决定配置比例，增加了合格投资者制度的吸引力。换句话说，新政间接降低了外国投资者进入a股市场的门槛，促进了QFII投资a股总量的增加。

自去年下半年以来，资本市场开放不断推进，合格投资者资本管制放松，根据投资资金规模确定合格投资者额度，简化合格投资者申请和额度审批程序，合格投资者项目准入扩大到16个城市，不再要求合格投资者投资本金汇入期。市场分析师认为，QFII制度的不断完善有利于a股早日纳入MSCI指数。

另一方面，QFII投资a股主要是蓝筹股和白马股，很多都具有高股息率的特点。对于这些蓝筹债券，QFII采取长期投资、稳健投资的策略。考虑到目前蓝筹股估值较低，QFII不太可能因取消投资比例限制而大幅减仓。

当然，a股能否引入更多的海外长期基金，取决于自身的吸引力。今年前三个季度，a股再次在全球各大股市“称雄”。反复处于全球股市的底部，难以摆脱“空头多头、多头空头、暴涨暴跌”的格局，不利于a股在全球投资者面前的形象，影响海外投资者投资a股的信心和意愿。今年以来，港股通明显受到优于沪股通的青睐，内地和香港市场之间的资金流动“南热北冷”，这也反映出资金的引入不仅需要拓宽渠道，还需要采取措施巩固市场发展的基础，从而提振投资者信心。

(:宋艾米HT004)