品牌 歌力思2016年年报点评:主品牌回暖 新品牌

事件:2016年，公司实现营业收入11.32亿元，归属于母亲的净利润1.98亿元，扣除母亲的净利润1.86亿元，同比分别增长35.53%、23.84%和26.91%，实现每股收益0.82元。分配方案:每10股转让3股，分配现金分红2.66元(含税)。季度，Q1、Q2、Q3、Q4实现营收分别为1.8亿元、2.18亿元、2.85亿元、4.49亿元，同比分别增长0.64%、17.99%、34.08%和73.38%；归母净利润分别为2382万元、2472万元、4162万元和1.08亿元，同比分别增长-29.42%、-22.66%、5.78%和96.77%。营业收入和净利润的增加是由于第四季度李唐国际和白秋网络的合并。

主品牌恢复，新品牌快速成长。李唐国际和百秋网络的合并收入同比增长35.53%，达到11.32亿元。品牌方面，主品牌格力思实现营收7.97亿元，同比下降3.32%，回暖趋势明显；新品牌LAUREL贡献收入2957.8万元；4月30日合并Ed Hardy和Ed Hardy skinwear，持股比例65%，实现营收2.43亿元，净利润8564万元；百秋网从8月31日开始合并，持股比例75%，实现营收4872万元，净利润2395万元。从分店类型来看，直营店收入6.87亿元，同比增长30.19%；分销店收入3.82亿元，同比增长29.15%。按渠道划分，线下销售收入达到9.96亿元，同比增长33.18%，线上销售收入达到7362万元，同比下降3.24%。

不断提升门店形象和渠道质量:截至12月31日，公司门店总数达到475家:其中格莱斯直营店169家，净增8家；有172家歌乐思配送店和14家闭店；有14家LAUREL直营店和3家加盟店；EdHardy和Ed Hardy Skinwear共有23家直营店和93家加盟店；IRO在上海开了第一家终端店。

利润水平保持稳定。公司整体毛利率为71.42%，比2015年增长1.72%。其中，直接部分毛利率增长2.61%至74.5%，特许部分毛利率增长0.1%至65.89%。品牌方面，格力思主品牌毛利率达到70.81%，增长1.11pct与2015年相比；劳雷尔毛利率达到85.06%；EdHardy和EdHardy Skinwear的毛利率达到71.77%。期间费用比例比2015年提高2.07个百分点:销售费用比例控制比较理想，比2015年减少2.04pct公司R&D费用的增加和核心骨干限制性股票激励计划的支付导致了3.34%的增长；与2015年相比的管理费率；与2015年相比，财务费用率增长0.78%。

看好公司打造多品牌高级定制集团的发展战略:看好公司通过外部并购“与现有品牌协同”、“拥有独立运营能力的管理团队”、“业绩增长空”的公司打造多品牌高级定制集团的发展战略。目前，公司通过收购李唐国际，在中国大陆、港、澳、台地区拥有“埃德·哈代”的所有权，埃德·哈代和埃德·哈代金服的经营业绩突出。联合复星集团收购法国奢侈品品牌IRO，积极推进全球业务，在上海开设首个终端店。收购电商运营的百秋网和子公司百秋电商，有助于公司用互联网思维管理自己的品牌。预计公司2017年和2018年的每股收益分别为1.05元和1.35元，相应的市盈率分别为29.89倍和23.24倍，维持“买入”评级。