公司 齐翔腾达顺酐装炮扩建完成 业绩弹性进一步增大

顺丁烯二酸酐枪装量扩大完成。2017年4月，公司计划投资1.99亿元，在原有15万吨/年顺酐炮的基础上，扩建5万吨/年。11月20日，公司宣布扩建完成，经过一段时间后投入试运行，装车运行情况良好，符合设计要求。公司顺酐整体产能达到20万吨/年，性能弹性有望进一步提升。

得益于产品价格上涨，性能灵活。公司目前拥有石化产品100多万吨，其中顺酐20万吨，甲乙酮18万吨，丁二烯15万吨，MTBE 35万吨，异辛烷20万吨。今年前三季度，甲乙酮和顺酐价格同比大幅上涨，公司受益于产品价格上涨。前三季度归属于母亲的净利润为5.73亿元，同比增长126.64%。

随着顺酐产品价格的上涨，公司的技术优势显现出来。2017年前三季度，顺酐产品受供需关系影响，价格同比大幅上涨。第四季度下游补货需求被密集释放，顺酐价格进一步上涨。顺酐2017年4季度均价8883元/吨，同比+18.4%，环比+2.0%；均价差4326元/吨，低于最高点，但仍处于高位，+10.9%同比。目前，公司拥有20万吨顺酐的生产能力，占国内有效生产能力的14%。是国内最大的顺酐生产企业，采用先进的正丁烷氧化工艺，技术优势明显，将显著受益于产品涨价。

公司是世界甲乙酮龙头企业，受益产品差价扩大。公司拥有世界上最大的单套甲乙酮生产能力。2016年，甲乙酮的生产和销售位居世界第一，国内市场份额超过46%，出口占国内出口总额的73%。2017年以来，甲乙酮价格上涨，价差扩大。2017年Q 4均价9043元/吨，同比+33.1%，环比+12.5%；均价差4229元/吨，同比+59.9%，环比+8.3%。作为全球领先的甲乙酮生产企业，公司拥有专有的甲乙酮生产技术，在成本、转化率、产品质量等方面均优于同行业，效益显著。

成立香港太阳公司，拓展海外销售渠道。2017年8月1日，公司宣布子公司淄博齐祥腾达(002408)供应链有限公司在香港设立全资孙公司，注册资本1万港元。公司的顺酐、甲乙酮等产品大量销往海外。公司希望成立香港太阳公司，提升公司的海外知名度和品牌影响力，为公司的产品销售提供帮助。

盈利预测和投资评级。我们估计该公司2017年至2019年的每股收益分别为0.50元、0.62元和0.76元。根据2017年的EPS和25倍PE，我们给公司的目标价是12.50元，维持“增持”评级。

风险预警:国际原油价格继续下跌；原材料和产品价格波动很大。