市场 兴证策略王德伦：“旺春行情”旺起来 关注“四大金刚”

一年在春天。2019年第一周，央行实施了1%的RRR整体降息，为相对低迷的市场注入了一些活力。与投资者沟通后，对2019年经济下行和企业利润负增长持悲观态度，对市场运行缺乏信心。第一周大盘收红，我们在月报《春行情布局》中推荐了“四驴孔”中的前两位大券商和大创新(军工)，实现本周涨幅超过5%。

2019年，由于供给侧改革，周期绩效改善逐渐减弱，叠加的全球需求疲软。全年宏观基本面和企业利润确实在空的下行区间。然而，最近NDRC加快了基础设施项目的审批频率，放松了一城一策的城市房地产边际管制，并暂停了社保向北京等地税务机关的转移。经济下行斜率更平缓，好于部分悲观投资者的预期。在我们的年度战略“重建伟大的创新时代”中，我们强调它与2012年相似。市场关注来自中国的重组和全球重组，分阶段提高风险偏好。②货币流动性环境改善，估值对指数的贡献大于2018年。抓住估值提升的机会将成为2019年的主线。

新年伊始，我们可以看到，流动性的提升和中国的重建，都体现在我们年度战略“再造创新大时代”的前瞻性判断中，并一步步兑现。目前，投资者应该乐观地向前看，叠加数据空窗口期，专注于中国的重组、流动性改善等维度，积极布局繁荣的春季市场。

1.RRR减持总净释放约8000亿元，流动性持续改善。因为春节前企业和居民需要现金较多，上交金融存款，提前发行地方专项债券，更换第一季度到期的MLF等。，1月下旬和2月的流动性压力更大。在当前时间点选择RRR降息，总体上符合投资者的预期。经央行叠加，“小微企业贷款评估标准定向削减至规定准备金率，普惠金融由“单户授信500万元以下”调整为“单户授信1000万元以下”。我们认为:(1)RRR减持中长期资金释放有利于银行信贷更好地支持实体经济。②以RRR减息替代MLF，可降低银行利息支付成本200亿元，降低实体融资成本。③普惠金融的扩张与我国的重建。从国企和私企来看，私企是下一步政策更有利的一面。

2.银行融资、养老金等中长期资金的分配正在加快。在上个月举行的中央经济工作会议上，制定了2019年资本市场的两大任务。一、中长期资本(与中国重构市场微观主体相匹配)；二是科技创新板和注册制试点(与中国重构监管和市场相匹配)。经过上周，我们看到中长期基金正在加速布局。上周建行、中行拿到银行理财子公司牌照，本周交通银行、农业银行正式获批，银行理财子公司资金逐步入市。同时，最近第三批获批的养老基金多达14只。除了第一批和第二批获批的养老基金外，去年三次获批的养老基金已达40家，关闭期限也在1年至5年不等。中长期基金正在加速布局，目前底部区域的行情也非常有利于这些基金的中长期收益。

投资机会:关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基础设施/大国企房企)机会。大券商:科技创新板+注册制试点。大创新:优质发展+现代服务业融合+国内市场强势+“To B”5g、工业互联网、物联网等连锁。大型基础设施:地方政府专项债务+稳定总需求。大型国有房地产企业:无房炒+城市政策+分类指导。

主题机遇:减税减费、长三角一体化、铁路等混合所有制改革。

风险预警:美国资本市场波动超出预期，经济下滑超出预期

(文章来源:XYSTRATEGY)