603303 得邦照明：全年实现稳健增长 车载业务全面推进
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投资建议
公司是国内照明行业龙头企业，聚焦通用照明主业并积极布局车载照明领域，未来公司将抓住智能汽车变革窗口期，持续发展车载控制器业务，拉动公司业绩和估值提升。预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为4.9 亿、6 亿元，对应当前股价PE 分别为16X、12X，给予“买入”评级。
简评
全年实现收入45.08 亿元，车载照明贡献0.93 亿元。2020 年公司实现营业收入45.08 亿元，同比增长6.22%，实现净利润3.42亿元，同比增长10.44%。其中Q4 单季度实现营业收入12.6 亿元，受人民币升值和海外物流货柜涨价因素影响，公司Q4 单季度实现净利润5400 万元，同比下滑24.4%。分业务来看，公司主业保持稳健增长，其中照明应用产品实现收入35.6 亿元，同比提升3.89%；照明工程实现收入3.43 亿元，同比提升11.22%；工程塑料实现收入5.97 亿元，同比提升18.91%；新业务车载业务推进顺利，车载业务实现营业收入0.93 亿元，同比增长400%。分地区来看，公司国内贡献收入13.71 亿元，同比增长0.65%；国外贡献收入31.32 亿元，同比增长8.84%。公司于2020 年末通过决议，将得邦塑料全部股份出售给横店控股，未来进一步聚焦通用照明+车载业务主线。
盈利能力稳步提升，研发持续加大投入。公司全年毛利率19.02%，同比提升0.25 个pct；净利率7.62%，同比提升0.28 个pct。公司期间费用率10.35%，同比下降0.67 个pct。其中销售费用率大幅降低至3.22%，同比下降1.39 个pct；管理费用率和财务费用率分别提升0.14 和0.08 个pct；研发费用率3.6%，同比提升0.5 个pct，近年来公司持续加大研发投入进军车载业务，未来有望持续拓展业务并夯实技术积累。
车载业务产销两旺，持续突破新订单可期。2019 年公司凭借与松下的深度合作顺利量产首批车载LDM 产品供应日系主机厂客户，2020 年贡献收入达0.9 亿，目前LDM 业务产销两旺，投入及在线生产线达6 条，未来持续突破新客户订单可期。2020 年底公司公告计划收购车用照明相关企业上海良勤70%股权，结合自身优势并获得优质客户资源，进一步完善产品线布局。公司目前以车灯控制器产品为主，未来持续向车载照明和控制器领域发力，有望在汽车供应体系重建、国产替代加速趋势下提升市场份额。
风险提示
1、LED 行业价格战风险；
2、车载照明项目与订单落地低于预期风险；
3、对外投资标的业务重组不达预期风险。
投资建议
公司是国内照明行业龙头企业，聚焦通用照明主业并积极布局车载照明领域，未来公司将抓住智能汽车变革窗口期，持续发展车载控制器业务，拉动公司业绩和估值提升。预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为4.9 亿、6 亿元，对应当前股价PE 分别为16X、12X，给予“买入”评级。
简评
全年实现收入45.08 亿元，车载照明贡献0.93 亿元。2020 年公司实现营业收入45.08 亿元，同比增长6.22%，实现净利润3.42亿元，同比增长10.44%。其中Q4 单季度实现营业收入12.6 亿元，受人民币升值和海外物流货柜涨价因素影响，公司Q4 单季度实现净利润5400 万元，同比下滑24.4%。分业务来看，公司主业保持稳健增长，其中照明应用产品实现收入35.6 亿元，同比提升3.89%；照明工程实现收入3.43 亿元，同比提升11.22%；工程塑料实现收入5.97 亿元，同比提升18.91%；新业务车载业务推进顺利，车载业务实现营业收入0.93 亿元，同比增长400%。分地区来看，公司国内贡献收入13.71 亿元，同比增长0.65%；国外贡献收入31.32 亿元，同比增长8.84%。公司于2020 年末通过决议，将得邦塑料全部股份出售给横店控股，未来进一步聚焦通用照明+车载业务主线。
盈利能力稳步提升，研发持续加大投入。公司全年毛利率19.02%，同比提升0.25 个pct；净利率7.62%，同比提升0.28 个pct。公司期间费用率10.35%，同比下降0.67 个pct。其中销售费用率大幅降低至3.22%，同比下降1.39 个pct；管理费用率和财务费用率分别提升0.14 和0.08 个pct；研发费用率3.6%，同比提升0.5 个pct，近年来公司持续加大研发投入进军车载业务，未来有望持续拓展业务并夯实技术积累。