资金 房地产调控重压铜市回落考验支撑

上周末，中国许多城市紧急出台了新的房地产限购政策，对此充满了不安。此外，银行面临季末资本评估，资金短缺空，甚至还有小金融机构违约，拖累了本周金融市场的集体压力。资金普遍下跌，铜价重新测试3月初的低位支撑，价格小幅波动，纠结在60天线区域。消费旺季还是有需求的，低点支撑逐渐体现，或者等待资金和情绪的负面影响过去，如果关键技术位能守住，还是有望再次回升，维持2月以来的震荡区间。

宏观方面，上周末中国公布的70个大中城市2月份住宅销售价格同比上涨11.8%，其中重点调控城市环比下降，但三四线城市价格上涨。同一天，许多城市宣布了新的限购政策，房地产市场的预期全面转坏。由于今年房地产投资基金的利率大幅下降，进一步限购将对后续基金产生重大影响，抑制房地产投资增长的结果是可以预期的。考虑到投资的连续性，上半年不会对相关投资和需求产生实质性影响，但下半年下行压力会进一步加大。此外，本周资金短缺加剧，甚至出现小规模金融机构违约。央行被迫紧急释放流动性，银行贷款利率再创新高。主要原因是季末资金突然吃紧。也许资金将一直紧张到3月底。因此，市场选择忽略好的经济数据，转向经济反弹见顶的预期。美股本周小幅下跌，美国经济增长逻辑仍在加强。宏观影响因素空较多，难以形成对商品的一致驱动力，也可能导致商品走势的波动和纠结。近期，我们关注国内资金紧张的缓解和3月份主要经济数据的走向。

本周基金普遍下跌，但各品种的基本面分化明显。铜市场的消费和供应情况没有太大变化，下游市场只需要处于良好状态。不过由于前一周价格下跌，一般都是逢低买入。随着价格上涨，它选择消化低价库存，上周电铜和铜棒销量均大幅下降。本周，它受到资金短缺的影响。铜杆厂反映，虽然有订单，但由于延期付款，不敢接单。交易员们还面临着积极出货的财务压力，这使得本周的现货市场比上周更加低迷。大商道平台发布的数据显示，本周大部分时间日交易量不足5000吨，周四甚至更低至2000吨，比旺季正常水平低一半，现货需求不足可见一斑。

截至周五，主合同现货折扣收窄至400元，废铜与电铜价格相差5000元，但进口亏损维持在300元以上，交易溢价45美元。价差结构显示现货开始显示支撑，但供应依然宽松，没有明显的助推力。

总的来说，随着时间的推移，旺季的需求是好的，但是现在库存太大，需要时间消化。从目前微弱的价差结构来看，重新形成强势格局的压力很大。短期内，资金紧张的宏观调控有望集中空，但预计是短期现象。随着消费的持续，人们仍然认为铜价有望保持稳定并再次上涨。下游建议逢低进货。当然，2月和3月，价格反复被压在48500-49000，成为近期的压力水平，价格回升的高度有限。建议根据区间波动来处理，逢低买入，不要追高。