经销商 丁点儿股份IPO：家族式控股与管理暗藏公司治理“顽疾”

近日，中国证监会官网披露了四川微小食品发展有限公司(以下简称“微小股份”)首次公开发行股票的招股说明书。公司计划公开发行普通股3033.5万股，募集资金4.3亿元，用于标准化川味调味料的研发、生产基地的扩建和技术改造。

根据招股说明书，小店股份有限公司成立于2004年。是以川味复合调味料和川味花椒油为主导产品的川味调味企业。自主推出了干锅酱、麻辣鸡鲜、酸辣粉酱、辣椒鸡汁、青椒汁、藿香汁等川味复合调味料。

2017年至2019年，公司营业收入分别为1.87亿元、1.94亿元和2.2亿元，归属于母亲的净利润分别为1118.7万元、3641.52万元和5165.55万元。

家族控股还是西藏公司治理

根据招股说明书，一点点股份的控制权和经营权是不分离的。一方面，公司股权过度集中在家族手中，大大降低了其他高管和投资者的资本空；另一方面，公司核心高管主要是家族成员，专业能力存疑。

本公司的实际控制人是任康、张静、任赫，其中任康和张静为夫妻，任赫为任康和克里斯汀的女性。这三人在发行前直接和间接持有公司78.27%的股份。

另外，根据招股说明书，张毅是实际控制人之一克里斯汀的哥哥，张占先是张毅和克里斯汀的父亲，任运长是任康的父亲。可以看出，在上市前，真正的控制人家族的控制权超过了80%。

过度集中的股权可能会使投资者和精英人才的资本大幅减少空。对于没有规模需求的企业，家族式企业管理便于灵活决策管理。但对于想通过外部资本或人力做大做强的企业来说，预留合理的股权分享空将有助于不时吸引相关投资者或人才。股权高度集中可能会阻碍他们吸引公司发展所需的人才。

同时，在“一股独大”的情况下，很容易出现实际控制人控制不当的风险。控股股东和实际控制人仍然可以通过行使表决权来影响公司的人事任免、经营决策等，以满足其个人利益。此类行为可能损害公司利益和小股东权益。

另外，对于股权过度集中在几个家族成员手中的企业，一旦大股东出事或者股东之间出现分歧，公司的稳定性可能会受到挑战。比如曾经轰动一时的小马奔腾，因为董事长去世，很快就倒闭了；餐饮行业的真功夫因为大股东内斗错过了发展机会。

外科医生当秘书？职业能力的怀疑

此外，公司不仅由家族控制，还由家族管理。同时，其重要职位可能有“大家都只是亲戚”的嫌疑，外科医生作为董事会秘书的专业能力可能有疑问。

根据公司高管的任命，张静不仅是公司的实际控制人之一，也是公司的总经理，这可能表明公司的经营权和所有权没有分离。另外，克里斯汀兄弟担任公司秘书一职，但他的外科医生简历是否能胜任公司秘书一职是个问号。

对于上市公司的董事、监事和高级管理人员，需要具备一定的专业胜任能力，即具备正常履行职责所必需的知识、技能和经验；还要了解与股票发行上市相关的法律法规，了解上市公司和董事的法律义务和责任，保证有足够的时间和精力履行职责。

但张毅大部分时间都是做外科医生，最近才走上公司秘书岗位。

根据招股书，1991年8月至2002年11月，张毅在雅安市汉源县计划生育指导站担任外科医生和站长；2002年11月至2007年11月在雅安市汉源县人口计生局工作，担任办公室主任、指导站站长；2007年11月至2008年5月，在四川省雅安市雨城区人口计生局工作，担任主治医师；2008年5月至2012年8月，任发行人总经理助理；2012年8月至2017年6月，任发行人副总经理；自2017年6月起，任发行人董事、副总经理、董事会秘书。

销售模式单一核心地区的经销商数量已经下降

截至2019年12月31日，公司拥有经销商298家。报告期内，公司经销商分布广泛，主要集中在西南、华北、华东和东北地区，上述四个地区的销售收入占比相应较高。需要指出的是，西南地区销量大的经销商数量大幅下降。在西南经销商地区，2017年至2019年经销商数量分别为130家、130家和118家，2019年经销商数量比上年减少10%。

报告期内，公司产品销售以分销方式为主，分销方式在公司2017-2019年主营业务收入中所占比例分别为95.60%、97.28%和94.46%。

虽然公司通过与经销商签订经销合同来约定对方的权利和义务，实现其日常管理和规范化，但经销商在人力、财务和物质上独立于公司，不完全符合公司的利益，在实现公司意图和实施公司发展战略时可能偏离公司的目标，从而影响公司的销售业绩或销售渠道的拓展，甚至影响公司的品牌形象。

此外，未来随着公司业务规模和销售区域的扩大，经销商的数量和分销范围也会增加，管理经销商的难度也会相应增加。如果公司对经销商的管理跟不上业务发展，经销商的市场秩序可能会出现混乱，甚至重要经销商发生变化，对公司的经营业绩和竞争力产生不利影响。