新股 新股开板提前收益下滑 A股打新仍然高枕无忧吗

自中国股市建立以来，创新一直被投资者视为一种无风险的投资方法。尤其是今年年初证监会修订新规后，投资者玩新的意愿更高。然而，最近一些新股在上市后不到10个交易日就告别了涨停，这多少让投资者感到意外。

“十一”假期后，a股共发行新股21只。截至上周五，这21家公司中有9家已达到或超过10个交易日，但只有4家仍处于连续涨停状态，其余5家已处于连续涨停状态不到10个交易日，与6-8月份的新股上市表现形成鲜明对比。

新股涨幅回落

古佳家居和恒康家居是10月中旬上市的两只新股。上市后，他们的每日限额分别只有5个和6个交易日。前10个交易日累计涨幅分别为64.01%和100.41%，同期成交率高达186.41%和214.03%。

古佳家居和恒康家居是近几年最惨淡的新股，但崇达科技、来一芬、丁鑫通信的8、8、9涨停板变现也好不到哪里去。

9月份也有新股上市，只有友德精密和雄迪科技两家公司保持了22只新股的连续涨停，连续涨停日数分别为16和18个交易日。其他公司在10个交易日左右无法保持连续涨停，远不如今年年中约15只新股的连续涨停。

2016年以来，共发行新股163只，筹资规模1110亿元，平均每股筹资规模7亿元。目前新股发行节奏仍保持每批12至14只、每月2批的速度，每批有1至2只大盘股。

从另一组数据可以看出，在9月和10月上市超过10天的公司中，前10个交易日的平均涨幅分别为132.65%和132.88%，也是从6月到8月。159.43%、156.02%和151.67%之间的差距远远大于4月和5月的147.78%和151.67%

至于IPO不如以前的原因，从IPO的规模可以看出一些端倪。中国证监会上周公布的数据显示，9月份a股首发金额为150.82亿元，为今年第二高，8月份首发金额最高为278.22亿元。

此外，9月份a股募集资金额增至1245.09亿元，也是全年第二高，仅次于1月份的1660.18亿元。市场泵继续运行，降低了a股的流动性。

2016年上半年，共发行新股70股，与2015年同期的190股相比，仅大幅下降。筹资规模406亿元，同比减少约1000亿元。

方正证券认为，目前新股融资规模正在悄然增大，每批至少有一家银行发行新股，银行业正在快速扩张。一方面，IPO规模不断扩大，二级市场持续失血；另一方面，证券交易结算资金余额大幅下降，二级市场资金不断流出，涌向火热的楼市和不断上涨的港股。

历史上，上市后新股的增加明显受到二级市场波动的影响。不同时期新股涨幅差距较大。最近新股走势比较弱，新股平均涨幅从峰值的800%下降到400%左右。本次开盘价在二级市场估值比较大空，二级投资者可以在上市之初参与开盘价时间较早的新股。

新的收入仍然可观

新股连续涨停天数减少，会影响新玩家的投资回报吗？

平安证券认为，2016年7月后，新股发行速度将逐步加快，这将有助于进一步提升新的收入。如果你参与了2016年以来的所有创新，根据目前的情况，线下创新的最终年化预期收益率为20.7%。考虑到7月后新股发行加速，如果只参加7、8月份的新拍卖，线下新拍卖年化预期收益率将提高到24.7%。随着新股发行速度恢复正常，仅在7、8月份的年化预期收益率可能更接近线下新盘可以获得的预期收益率。

随着线上线下收益率差距的不断扩大，今年越来越多的投资者“攒够了市值”，投身线下创新。

就算玩新线上线的门槛提高到6000万，玩新线上线的收益率还是挺高的。进入7月后，随着新股发行逐渐上升到正常速度，线下新股年化收益率也上升到24.7%。

但值得注意的是，有效订阅比例有所下降。玩新线下的投资者分为A、B、C三类，其中A类主要是公募基金和社保基金，B类主要是企业年金和保险公司，C类主要是个人投资者和私募基金。按照证监会的规定，网络下新股至少40%要给A类投资者，一定比例要分配给B类投资者。

今年以来，由于新投资者数量不断增加，线下新订阅的有效订阅比例一直在下降，从1月份的0.0156%下降到8月份的0.0068%。新的投资者主要是C型投资者，C型投资者的增加使得A型投资者的配置比例降低。这意味着，如果C型投资者数量继续增加，C型投资者有效线下申购的配置比例将迅速下降。

如果把玩新线上线的门槛从6000万元进一步提高，会带来玩新线上线成本的增加，但玩新线上线收益率的增加可能不会太大，会使玩新线上线年化收益率下降。

如果将开板前新股涨幅和网下配置比例维持在目前300%和0.005%的水平，当网下新股门槛升至8000万元和1亿元时，网下新股年化收益率将分别降至18.35%和14.68%。当然，线下玩新的上升门槛可能会增加线下下的分配比例，从而限制线下玩新的年化收益率的下降。