新股 取消新股首日涨停板限制是IPO市场化的尝试

目前上市首日44%的限价需要逐步改革，成熟市场的做市商制度可以借鉴。

近日，中国证监会副主席方星海在第23届中国资本市场论坛上表示:IPO首日涨跌幅限制为44%，没有成交量。没有成交量的价格是虚幻的，不准确的。人为限制导致价格不合理，前几天没有成交量，非常不合理，限制了交易。第一天的涨停应该研究一下，个人认为应该取消。

那么，如果取消新股首日涨停的限制，会对资本市场和新股次新股产生什么影响？毫无疑问，如果取消新股首日涨跌限制，将是IPO市场化的一次尝试，有利于打破目前对新股的高度行政管制，也是今年即将进行的科技创新板和注册制的制度准备。短期来看，新股首日涨停板取消是否预示着新股的春天来了，这个板块会不会冲天而起，带来大盘的凌厉？这个问题需要辩证看待。

让我们来看看新股首日涨停的由来。2013年底，为应对新一轮ipo改革，遏制新股恶意炒作，沪深两市对IPO上市首日股价上涨和盘中交易暂停交易作出明确规定。按照两市规则，新股首日最高涨幅为发行价的44%。这种之前严格的新股首日交易制度空对抑制新股过度投机起到了一定的作用。

新股首日涨跌44%的涨跌幅限制制度，在抑制投机的同时，也有弊端。绝大多数新股第一天就能涨44%，第一天大涨之后，连续几个交易日涨停。尤其需要注意的是，每天开盘前，机构和大户利用VIP渠道排队购买大额资金的新股，不仅破坏市场公平，还会导致新股非理性投机。近年来，出现了一批专门从事交易次级新股的营业部席位。这些席位都是在新股开盘前通过抢筹的方式买入潜伏，然后在开盘当天反手卖出，大部分都赚了不少。

IPO改革最难的部分是询价定价，这也是市场化改革能否得到实质性推进的关键环节。真实反映市场需求是IPO定价有效的前提。真正的市场需求是IPO定价机制的核心。改革IPO的价格形成机制相对容易。过去我国IPO首日实行900%限价，为机构和热钱操纵IPO价格提供了便利条件。然而，目前的44%限制只是及时延长了这一过程，并没有对价格形成机制做出实质性改变。

目前上市首日44%的限价需要逐步改革，成熟市场的做市商制度可以借鉴。以美股为例，在新股开盘前，做市商会在询价过程中给出指导区间，指导区间会继续收窄，说明买卖双方的心理预期正在趋同，最终产生开盘价。这反映的是买卖双方真实的购买需求，而不是人为的打压和操纵。只有这样，新股开盘时才能形成正确的上市价格。

另一方面，如果取消新股首日交易44%涨跌限制，新股是否会大幅上涨？恐怕没那么简单。随着IPO的不断常态化，新股的稀缺性会降低，新股的稀缺性溢价会继续降低。2019年的另一件大事是启动科技创新委员会和注册系统。市场预测，2019年上半年将推出科技创新板。炒股的前提是稀缺性。随着新股的增加，炒股就不容易了。而且目前的监管环境越来越严峻，不会长期坐视热钱炒新股。

也就是说，即使你参与了新股板块，也要遵循价值投资的原则。未来新股将被分割，资质平庸、行业停滞、依赖外延增长的新股将出现波动并下行。部分靠粉饰报表突破IPO，上市是业绩突变的新股。估值会不断向下修正，很难有板块行情。市场会回归新股的真实价值投资，业绩和成长性会成为衡量新股估值的标尺。依靠内生增长的新格式、新技术、新商业模式的优秀新股，将成为持续高增长、估值相对合理的牛市股票的摇篮。

(文章来源:)