航空维修 航新科技：航空维修并购落地 设备研制捷报频传

布局导航空整个产业链的维护，ATE和HUMS带动了装备开发保障的快速增长

公司是国内第三方航空空维修业务的龙头企业，完成了MMRO加速航空空维修的整个产业链布局。同时，公司在机载设备、ATE等领域拥有突出的技术能力，ATE、HUMS等产品有望进入定型安装阶段，成为公司主要内生增长点。我们估计该公司2018-2020年的每股收益分别为0.56元、0.88元和1.19元。按照可比估值法，当前股价在行业同比估值中处于较低位置，建议“买入”。

国内第三方航空公司空维持龙头企业，MMRO并购土地改善产业布局

公司维修能力覆盖民航40余种，军用、通航飞机30余种，其中机载配件2500余项，共计24000余件、件数。是国内领先的第三方航空空维修企业。MMRO合并完成后，公司迅速切入欧洲飞机基地维修、航空空资产管理相关细分领域，进一步全面布局航空空保障业务，加快国际化发展。我们相信，下游国内航空空维修市场的回暖，MMRO业绩的巩固，公司国际业务的推进，将有效刺激公司航空空维修业务的快速稳定增长。

下游军用直升机行业的发展带动了大量机载设备，如沈飞和HUMS

公司在机载设备开发方面具有突出的技术能力，是通用飞行参数记录系统的总工程师单位。2017年，公司在机载设备研发方面取得多项突破。某型号小型化飞行参数已研制成功并安装试用，多种型号直升机振动监测与健康诊断系统已通过鉴定并安装试用，预计2018年进入收获期。我们相信，随着下游军用直升机等国防装备逐步进入批量生产期，公司的飞参、HUMS等机载设备产品有望为主要业务增长做出贡献。

自动测试设备具有突出的技术能力、广阔的市场前景和稀缺目标

该公司是国内为数不多的具有机载设备ATE研发和大规模生产能力的企业之一，并透露正在承担某军用多型号测试设备的研发任务。公司正在研究和实践的下一代测试系统旨在满足内部和外部现场测试的兼容性要求，减少用户配置的支持设备数量，降低成本。我们认为，这些性能特征对提高军用飞机的调度能力和战备完好率具有重要意义。按照我军目前一线军用飞机、特种作战飞机、运输机的规模，按照8:1的比例和2:1的备用比例，国产固定翼军用飞机ATE保障装备总规模在67-101亿元以上，需要不断升级更新，或者将构成未来公司业绩的主要保障。

该公司在2018年迎来了一个业绩转折点，并首次给出了“买入评级”

预计2018-2020年公司将分别实现营业收入10.49亿元、16.50亿元、19.98亿元，实现净利润1.34亿元、2.10亿元、2.86亿元，分别对应每股0.56元、0.88元、1.19元。目前a股上市公司2019年PE平均估值按照一致预期估计为33.46倍，看好航空空维修的战略布局和军事装备的发展前景。根据2019年业绩预测，PE估值33-35倍，目标价29.04-30.8元/股。第一次报道被给予“购买”评级。

风险预警:军费增加可能低于预期，军品安装进度可能达不到预期，民航维修扩充空可能达不到预期。