投资 “蛮牛”之后 基金投资回归基本面

股票期权试点进入倒计时，经济数据披露，22只新股集中发行...上周，市场聚焦于一系列重磅信息的发布，这也使得本周成为测试a股的关键一周。

值得注意的是，上证指数已经连续10周上涨，创下近8年来最长的连续一周纪录。这似乎表明a股市场在新的一年将继续保持强劲的趋势。

但是，站在这一点上，谨慎的声音逐渐增大。有券商认为，融资驱动的股市资本改善的减弱和新股发行的加速带来的供给压力越来越大。此外，信用创造能力不足、企业利润疲软的局面暂时难以改变。预计今年一季度股市供求格局将逐渐向均衡市场转变，估值修复过程也将告一段落。

市场的共识观点是:无论暴涨的a股是否会被暴跌修正，市场的投资逻辑最终都会回归基本面，深化改革和依法治国将共同推动社会政治转型，提高经济质量。定期股估值修复后，主导市场涨跌的力量将来自以质量取胜、通过转型改革寻求变革的主导公司。

板旋转被加速

年初以来，上证指数和沪深300一直处于相对较低的表现，前期领先的大金融板块有所回落，创业板和中小板活跃，大小票反差逆转。

一些投资者嘲讽说“好像又回到了熟悉的熊市味道”。海通证券认为，创业板目前的增长是牛市第一阶段估值修复中的上升节奏，市场性质并没有改变。

对于这一轮蓝筹股估值修复市场，业内一位基金经理认为是资金推动的。场外资金进入a股市场，涌向估值低、涨幅小的板块。当目标板块的估值达到一定涨幅时，市场上的资金就会转向其他板块，造成板块轮换。其实很难说该板块的估值上涨是否是天花板阶段。投资者需要关注的是该行业是否过热，该行业对应的行业背后是否存在真正的基本面支撑。

中国经济现在有两大驱动力，一是传统驱动力，以房地产为龙头，包括其产业链，如上游家电和汽车，下游机械，有色金属，煤炭等。；一是战略性新兴产业，提升传统产业和现代服务业。

从中短期来看，大多数基金经理的投资策略已经回归均衡配置，但从长期来看，大多数基金经理表示，他们仍然专注于新兴行业。

与前10年相比，房地产带动的经济增长是不可持续的。中国正在寻找新的增长点，但目前还不足以促进经济繁荣，但未来会变得更大。

一位基金经理表示，他将在战略性新兴产业和传统产业中寻找新的增长点和高端结构的新服务产业中的龙头企业。2015年，传统行业估值恢复后，市场焦点将继续回归新的行业和公司。

关注政策和基本面

目前a股市场流动性还比较宽松。对于未来，基金经理认为，未来的市场将逐步演绎成一个基本面和制度改革驱动的市场。

从上周公布的经济数据来看，目前整体经济形势并不乐观，实体经济的反馈也不理想。但由于房地产市场限购政策放宽，环比数据有所改善。

海富通基金经理顾认为，就目前国内经济而言，在内在周期性趋势下，宏观经济下行压力没有得到缓解将是一个大概率事件。另一方面，持续疲软的经济数据也增强了市场对政策将继续宽松的预期；同时，政府扩大流动性、继续降低无风险利率的决心非常明确；此外，本届政府态度明确，改革决心坚定，今年将加强和大力推进各项改革方案。在流动性和改革政策的积极影响下，我们预计短期内真正通缩的概率较低。未来，我们将继续紧跟政策趋势和宏观经济数据变化，及时调整市场观点和组合配置。

中欧基金成长战略集团投资总监曹剑飞指出，经济增长和通胀没有明显的增长迹象。预计央行将保持宽松政策，并预计降息和降低标准，但流动性增量的边际效用正在降低。其次，2015年，经济可能会呈现出衰退后期的特征，即总需求下降趋于减缓，并逐渐企稳。预计下半年房地产投资将进入稳定期，一带一路将逐步实施新的基础设施投资和具体措施，带动基础设施投资需求增长，进而稳定固定资产投资增速。与此同时，总供应量下降速度会更快，这将推动企业利润的提高。曹剑飞预测，2008年以来，a股市场将呈现类似美国的态势，即股市先通过量化宽松上涨，然后基本面回升，市场受基本面驱动。

曹剑飞还指出，改革有望推动市场向前发展。十八届三中全会后，市场一直期待经济体制改革，其中国有企业改革对资本市场的影响最大。中央经济工作会议要求，国有企业改革要“有问题先行，着力增强企业活力、提高效益，建立产权清晰、政企分开的现代企业制度”。曹剑飞认为，a股总市值的70%是国有企业，如果国有企业改革取得实质性进展，将会给资本市场带来巨大的收益，这不亚于股改对上次牛市的推动作用。“目前，上海等地已经先行一步，取得了一定的成效。此外，许多省市相继出台了国有企业改革文件。预计2015年国有国企改革将整体加速，成为未来重要的主题投资机会。”曹剑飞说。

新兴蓝筹股均衡布局

对于接下来的投资机会，海富通基金建议关注移动互联网、信息安全等相关公司。同时，在短期内，京津冀和“一带一路”的发展计划将陆续完成，并有许多盈利机会。另外，建议关注国企改革。如果能在两会前后推出相关政策，整个市场会更大空。

曹剑飞表示，除了国企改革，还将重点关注中游地区与经济转型相关的制造业、环保和成长型产业。具体来说，首先，在总供给下降速度快于总需求的背景下，中游制造企业的利润提升将最为明显，并会逐渐从“反弹”解读为“反转”，具体行业包括化工、建材、钢铁、机械等。其次，中央经济工作会议把环保问题提到了国家层面，绿色生态、ppp模式、气候、水污染控制空等巨大产业。最后是与经济转型相关的成长型产业，包括新能源、新能源汽车、o2o、医药等。，也将值得关注。

齐鲁证券资产管理对冲基金部副总经理卢培力看好基础设施、电力、银行等行业，既满足政策支持，又满足经济发展需要，估值相对合理。

此外，一位业内基金经理认为，从估值角度来看，2015年医药板块的动态市盈率约为25倍，相对于大盘的估值溢价已跌至历史第二低水平。如果2015年行业基本面能有所改善，目前在医药行业的投资具有很大的性价比优势。因此，2015年，医药行业将大概率跑赢市场。今年实施的投资机会将主要来自医疗服务、医疗设备、诊断等高度繁荣行业和处方药行业的结构性机会。此外，互联网将为传统医药行业的转型带来更好的投资机会。

(负责编辑:df143)