三板 新三板公司转板创业板“破冰”

11月20日，证监会正式发布《关于进一步推进我国中小企业股份转让制度发展的若干意见》(以下简称《意见》)，指出新三板市场将分为基础层和创新层两个层面，新三板公司将研究推出向创业板转移试点。11月20日，中国证监会正式发布《关于进一步推进我国中小企业股份转让制度发展的若干意见》(以下简称《意见》)，提出将新三板市场分为基础层和创新层两个层面，研究启动新三板公司向创业板转移试点方案。

《意见》从市场分层、试点转移、退市等七个方面对推进新三板制度的完善做了具体安排。同时指出，投资者门槛不会降低，竞价交易暂不推出，但会预留空。

安信证券新三板研究负责人朱海滨表示，新三板基础层和创新层的划分符合市场预期，这份《意见》的发布最终证实了多方的预测。但新三板公司向创业板过渡试点制度的出台，已经超出市场预期，将促进新三板、主板和创业板的互联互通，有利于我国多层次资本市场的建设和发展。

今年以来，新三板进入快速扩张期。截至2015年11月20日，新三板上市公司已达4239家，已经成为中国最大的资本市场。这个数字在年初只有1580人。

但新三板成交量长期跌入冰点。进入7月后，单日成交量一度萎缩到2亿元以上，长期保持在5亿元以下，每天只有500只左右的股票成交。

最近新三板成交量回升，指数也有所上涨。11月4日至17日期间，三板造市指数走出“十连阳”行情，随后两个交易日回调，随后发表了《意见》。

朱海滨表示，最近一些符合创新要求的股票价格上涨，反映了对引入分层制度的预期。中国证监会对新三板相关政策的出台，是市场预期的三板红利的实现。

影响

a股好还是好空？

关于《意见》中引入的各种新制度，李认为这将有利于创业板。

“开放转板可以培养和发现从新三板到创业板的优质企业，这对创业板乃至主板都有好处。从投资者的角度来看，优质企业的心理预期会有一些积极的变化。”

但张驰认为，新三板新制度的出台，有利于a股空。

“如果企业可以转让董事会，其转让的溢价空一定不能太大。目前创业板和a股的市盈率差距很大，所以只要板块之间有流通，a股就不会有现在的市盈率高。新三板的推出本身就包含了转让制度的设计，这是a股的利润空，是为了降低a股的高估值和高市盈率。”张驰说，“所谓中国资本市场的渐进式改革”就是这样。a股不变，新三板变，两开，逼a股变。"

整理

创业板新三板提升市场流动性

证监会昨日发布的《意见》指出，研究启动新三板公司向创业板转移试点。

尽管监管部门首次明确提出“转让制度”，但北京丁鑫容晖资本董事长张驰认为，这一制度很难在短时间内实现。等级制度是转移的前提。顶级企业只有估值和a股市盈率差不多，才有转让的条件。

此前，证监会和股份转让系统多次强调，新三板上市不应以转让板为目的。对此，中国股权投资基金协会秘书长李解释说，新三板的转让必须有条件，以转让为目的的上市可能会受到自身条件的限制。如果不满足条件，登陆新三板不一定能成功转板，所以绕过新三板尝试转板的方法不是最好的。

这次发布的《意见》也明确指出，要坚持国有股转让制度的独立市场地位，也强调了国有股转让制度不是一个“孤立的市场”。李说，转移支付制度意味着在建立多层次资本市场的过程中有了新的举措，这使得两个市场有了更好的衔接。他表示，此次转让可以增强市场流动性，提高上市公司进一步登陆资本市场的预期，更好地吸引优质上市公司在新三板上市。

至于划分基础层和创新层的标准，张驰认为，虽然文件没有规定具体的划分方法，但该标准估计分为四点:利润水平、收入水平、市场价值和做市商数量。

划分基础层和创新层加剧了公司的差异化

《意见》还指出，目前新三板市场将分为基础层和创新层两层。

对于这种层级制，李认为，有利于投资者更客观地了解和评价这些上市公司的投资价值。

如今，新三板市场面临着严重的分化。4000多只股票中只有几只引起了关注，其他的都被忽略了。甚至有些股票上市后就再也没有交易过，成为“僵尸股”。

在这方面，张驰认为，实行等级制度可能会加剧这种情况。“顶层会得到所有的优惠政策，活动会有所改善，资金会有所追捧，股权质押可以做，融资也很方便。”张驰说:“但最底层是苦的。不分层的时候可以混水摸鱼，但是分层后底层的私募肯定不是那么容易的。”

对此，李认为，两层之间有所区别是合理的，在今后的实践中会及时进行调整和优化。“现在，如果你选择把它分成两层，你可能要尝试一段时间才能评估它的优缺点。以后可能会有一些调整和变化。”李对说道。

暂时不实行竞价交易不够活跃

《意见》还指出，现阶段投资者准入条件暂不降低，持续竞价交易暂不实施。

目前新三板的投资门槛是500万元。张驰表示，新三板并没有降低投资者的门槛，而是吸取了a股的教训。“目前85%的a股资金都在散户手里，导致机构总是赚散户的钱。市场是一个信息不对称的市场。为确保新三板持续稳定发展，投资者门槛不会降低。"

至于竞价交易，张驰认为这将是新三板所有优惠政策中的最后一项。“因为竞价交易本身的前提是股权足够分散，交易足够活跃，才有可能推出竞价交易。现在做市商交易都不活跃，更别说竞价交易了。”张驰说。

张驰还预测，招标交易可能在一至三年内启动，可能只会在最高层推动，因为最高层企业有招标依据。

有关系的

包括读者传媒、三福户外在内的首批10家停牌公司终于重启IPO。

11月20日，证监会官方公告称，截至11月20日，在前期暂停发行的28家首批公司中，已进入支付程序的10家公司已完成会后事项程序，重启发行备案工作，其中上海证券交易所5家，深圳证券交易所3家中小板，创业板2家。上述企业及其承销商将与沪深交易所协商确定发行时间表，并陆续发布招股说明书。

早在今年6月24日，上述10家企业就获得证监会批准发行，当天证监会一次性发布28家企业。但由于股市波动性越来越大，7月4日国务院会议决定暂停IPO。原计划IPO的28只新股已宣布暂停发行。

时隔4个月，11月6日，证监会宣布重启新股发行，决定按照现行制度恢复之前暂停发行的28家公司。中国证监会发言人张笑君11月13日表示，已进入支付程序的10家公司将首先恢复新股发行，其余18家公司将在年内分两批推出。

此前有业内人士估计，这10只新股的冻结资金约为4.46万亿元。国泰君安新股策略首席研究员林伟曾估计，10只新股中，网上胜率最高的是凯龙股，约为0.34%；最低的是三福户外，0.13%左右。

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数据分析> > >新三板转让试点系统将产生不少于300家符合转让条件的公司

风险预警> > >新三板暴涨背后隐藏的风险:制度的正面效应可能不如预期

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