净利润 医药行业：行业持续稳健增长 分化明显强者恒强

2018年上半年，行业业绩增速平稳:2018年上半年，医药行业实现营业收入6099亿元，同比增长21.6%；净利润549亿元，同比增长18.4%，非净利润509亿元，同比增长21.5%。2018年季度，1Q和2Q收入增长率分别为22.7%和20.5%，净利润增长率分别为25.9%和12%，扣除非净利润增长率分别为29%和14.7%。

2018年上半年，分业和个股继续分化:(1)医疗服务:18H1收入增速46.4%，净利润增速41.3%，非净利润增速35.1%。国家医改推动医疗服务业大发展，民间资本进入医疗服务业，药品零差率推动医疗服务业高增长。(2)生物制药:18H1年，营收增速53.2%，净利润增速-16%，非净利润增速22.4%。血液制品行业受到两票制和进口商的挤压，行业处于渠道调整期。预计随着渠道调整和产品结构优化，有望逐步恢复；而且受到【长生生物(002680)，古八】数据缺失，上海来时投资亏损8.6亿元的影响。(3)医药业务:18H1年，收入增速15.2%，净利润增速8.3%，非净利润增速14.4%。两票制下，分销业务受到影响，行业格局变化迅速，龙头企业受益，并购整合主线贯穿整个行业发展。(4)医疗器械:18H1年，营收增速19.3%，净利润增速24.2%，非净利润增速17.6%。M&A整合平台型企业，突破发展IVD等细分设备领域和高价值耗材(骨科、心内科等)。)是行业发展的主要动力。(5)化工原料:18H1年，营收增长率20.7%，净利润增长率65.8%，非净利润增长率71.9%。原料药行业具有周期性产品的性质。由于环保更加严格、产能减少、API涨价等因素，行业业绩大幅提升，部分公司业绩和股价表现良好。(6)化学制剂:18H1，收入增长率25.8%，净利润增长率22.8%，非净利润增长率20.1%。行业分化明显，收入方增速高于净利润增速，主要是两票制下低开向高开的影响。仿制药企业在降价环境下面临压力，而竞争格局较好的专业处方药和制剂出口保持高度繁荣。(7)中药:18H1年，收入、净利润、非净利润增长率分别为17.8%、19.4%、11.5%。一季度流感疫情下，相关品种收入增长较快，二季度增速略有下降，受中药注射剂控费影响增速放缓。

板块表现回顾:上周医药板块下跌0.8%，表现排名第17位，比大盘表现差0.4个百分点；自2018年初以来，制药行业下跌了11%，业绩排名第四，表现优于市场11个百分点。目前医药行业2018年预测市盈率为26.92倍，重点医药公司2018年预测市盈率为34.98倍；扣除金融服务，市场溢价分别为75%和86%。上半年行业整体跑赢大盘，个股走势明显。

投资策略:医疗需求刚性，关注业绩确定性强、高质量成长的个股。我们推荐以下核心目标:(1)创新药物研发平台:无锡PharmaTech、恒瑞医药、Tasly、[复星制药(600196)、古巴]、丽珠集团、科伦药业；(2)医疗保险待遇目录:[华东医药(000963)，股份]，通化东宝，华恩制药；(3)不受政策影响的可选需求:长春高辛、志飞生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶；(4)高端医疗器械研发平台:乐普医疗、于越医疗、安图生物；(5)优质医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美国卫生、国际医学；(6)连锁药店:益丰药店、大善林、普通人、唐艺昕；(7)业绩逐渐回升的医药业务:上药、国药、康瑞药业。