策略 期指限仓松绑 量化私募基金且行且观察

股指期货已经放松了近一个月，量化私募基金也在积极调整策略。他们认为，股指期货市场的实际流动性增长并不像预期的那么乐观，只是交易量扩大，负基础收窄，以及Alpha受益等一些策略，这些在未来都是可行且可观察的。对于量化私募，这几年经历了很多市场考验。通过改进模型和因素，量化投资的适应性更强。

股指期货放松了近一个月

量化私募，观察

2月17日，CICC调整股指期货交易安排，放宽股指期货持仓数量，降低交易保证金和手续费，股指期货放松政策正式启动。过了将近一个月，效果如何？很多量化私募投资者表示，期货指数的实际流动性增长并没有预期的那么乐观，但交易量扩大，负基差收窄，有利于期货指数的Alpha、低频CTA等一些策略，但一些交易量较大的量化策略仍不能正常发挥作用。

福山投资总经理林成东表示，2016年是非常特殊的一年。受股指期货折价影响，股票量化套期保值策略年化收益率中位数为负。但随着股指期货的逐步放开，折扣会逐渐缩小，收益也会提高。

九坤投资创始合伙人王晨表示，宽松政策实施快一个月了，股指期货的实际流动性增长并没有预期的那么乐观，更多的是政策释放的乐观信号。股指期货要想真正重拾人气，需要时间来实现有能力和对冲工具的功能。

盛冠达资产董事长黄灿表示，从成交量来看，放松后放大了约1.5倍，但目前的水平对于量化来说仍然是象征性的，而不是现实。相信股指期货需要一年左右才能恢复到之前的水平。

Inno Assets总裁徐书南认为，股指期货的放松对量化策略有不同的影响。股指期货的Alpha策略和低频CTA策略受益匪浅。负基础的收窄，有助于Alpha策略的额外收益。批量投入20个，使得单个产品产能翻倍，利润率的下降也使得预期收益率有一定程度的提高。然而股指期货的套利和高频策略仍然不能正常工作，这也使得股指期货的交易量没有显著增加。

前祥资产总经理马科长也认为，这种放松更具象征意义。CTA策略是否应该采用性价比特别高的股指日内策略，还有待观察。但较低的保证金提高了资金使用效率，可用于低风险套利或选股策略。

经历了各种市场测试

量化私募更适合市场

在过去一年多的时间里，由于股指期货的限制和市场的深度折价，量化私募基金尤其是Alpha策略受到了很大影响。但一些量化私募基金通过改进模型，选择更强的Alpha，实现了更高的回报。许多量化私募表明，更重要的是适应市场。

王晨说，九坤的系统是与偏统计套利和量价相关的因素，阿尔法强也可以在基础后面做超额收益，这并不矛盾。“在去年的负基差环境下，因子库中收益最高的因子在那个时间点的收益率更高，让我们更有信心和动力去克服负基差。”

赛帕斯投资董事长王小航表示，要想取得良好的业绩，在数据库方面处于领先地位非常重要，需要花时间构建因素并测试因素的有效性。“不是市场打折就做不好，而是需要更理性的对待”。

对于CTA的量化私募，主要考验来自于去年11月期货市场的大幅涨跌。当时很多程序化CTA基金都出现了不同程度的亏损，量化私募也在考虑应对极端情况。

“我们的CTA策略有许多不同的方法，它们之间的相关性非常低，甚至是负面的。同一个市场中的一些正在收缩，一些可能是盈利的。根据我的判断，在去年年底和今年1月初这样的市场中，中长期趋势策略会产生相对较大的回撤，但套利策略是有利可图的。所以需要采用多策略配置，同时配置趋势类和套利类的CTA，每类都有多个子策略，可以形成更加稳定的策略组合。”徐书南说。