投资 私募欲弃通道谋自主发行 积极备战银行间债市

最近央行出台文件允许私募进入银行间债券市场，引起了不小的震动。市场认为，此举不仅丰富了市场参与者，也使民间投资更加灵活，有利于活跃银行间债券市场。与此同时，一些私人投资者告诉记者，他们正在考虑独立发行产品，并逐步放弃渠道。最近央行出台文件允许私募进入银行间债券市场，引起了不小的震动。市场认为，此举不仅丰富了市场参与者，也使民间投资更加灵活，有利于活跃银行间债券市场。与此同时，一些私人投资者告诉记者，他们正在考虑独立发行产品，并逐步放弃渠道。

私募渴望银行间债券市场

北京暖流资产投资总监程鹏告诉记者，根据这项政策，私募作为b级户，直接在国债公司和清算所开立托管账户，直接在银行间交易中心进行交易，享有与现有b级户相同的公募基金、基金账户、信托计划、经纪资产管理计划等市场地位。

程鹏认为，首先，这一政策的实施将为市场引入更多类型的机构，有利于市场主体的多元化建设，对提高市场流动性、进一步扩大市场规模具有长远意义。其次，有利于丰富私募股权基金的投资交易渠道，提高其投资效率，丰富其投资策略，提升其投资业绩。

根据私募，私募债券基金不可能不活跃地进入银行间债券市场，因为中国债券市场的主体是银行间债券市场。

北京鹏阳投资总经理杨爱斌告诉记者，目前交易所债券市场占容量不足8%，大部分债券在银行间市场管理。央行允许私募以更大的市场容量和深度进入银行间市场，这将有利于债券私募的扩大。另外，绝大多数债券私募基金都是银行、非金融企业等机构委托的，资金规模非常大，银行间债券市场更能满足投资需求。

同时，杨爱斌还表示，“从投资品种来看，目前在交易所上市的政策性金融债券数量很少，收益率明显低于银行间市场。还有中间票和只在银行间短期融资，银行间短期债券多，有利于流动性管理。”

考虑独立发布和放弃渠道

过去，私募债券一般通过基金公司、信托计划等“渠道”投资银行间市场。但是，这种模式存在“渠道费”的问题。更重要的是，私募不是经理人，而是投资顾问，在投资上有很多不便。程鹏介绍，私募只能在北金所开户，间接参与交易，但开户手续繁琐，交易效率低，市场流动性差，不受私募欢迎。

这份央行文件消除了私募进入银行间市场的障碍。私人投资者告诉记者，私募进入银行间市场基本没有障碍，他们会更愿意独立发行产品，直接投资银行间市场，而不是继续借“渠道”。

杨爱斌说，从成本角度来说，小渠道投资更划算，大规模自己做更合适。而私募认为成本只占一小部分，并不是关键的影响因素。他介绍说，过去“借贷渠道”，私募只能作为一种投资提出投资建议，而交易中的后台执行由渠道方完成，私募无法获得后台数据。这种隔膜的存在，实际上影响了私募的投资运作效率。

北京某大型债券私募基金投资总监告诉记者，一方面，由于借贷渠道的原因，出现了管理者担心风险，投资者认为没有风险，双方难以达成投资协议的情况。现在的产品可以按照私募的投资理念来设定投资范围，可以让产品更加灵活；另一方面，为私募经理直接操作提供了方便，因为过去私募的不同产品采用不同的渠道，每个交易软件都不一样，有的没有交易软件，所以很难说交易是否可以通过传真完成，管理起来比较困难。但是现在如果是自己的产品，可以用一个管理软件来管理，管理会方便很多。

杨爱斌表示，过去借助信托渠道，不可能回购和杠杆，这对私募债券产品的投资非常不利。下一步是考虑自主发行新产品，将银行间债券纳入投资范围，与委托客户和代理渠道协商自主发行方式。

程鹏还表示，他正准备在近期发行债券型私募股权基金，一旦发行成功，他将尽快在银行间市场开户。前述投资总监还表示，部分现有产品将申请同业交易资格。