市场 公募基金看好后市：结构性行情开始酝酿

昨天，中国基金业协会发表了题为《公募基金看大市场》的系列文章。前两篇文章选取了华夏基金和中欧基金对市场前景的看法。其中，华夏基金认为，a股市场的下一个结构性市场将在本轮调整中逐步开始酝酿。中欧基金也表示，从长期来看，仍看好市场的后续表现，但挖掘和选择个股在行业中的重要性有所增加。

华夏基金在其报告中指出，近几个交易日市场加速下行，恐慌气氛弥漫。虽然股市涨跌交替很正常，但a股调整的速度和跌幅都超出了市场预期。暴跌是风险的释放，市场机会往往会消失。在改革不断深化、大规模资产转移趋势没有改变、货币政策中性、中长期利率持续走低、宏观经济政策共同作用实现经济增长区间管理的背景下，a股未来的结构性市场态势将在调整中逐步酝酿形成。

华夏基金给出四个理由。第一，改造牛的市场逻辑还是成立的，基础比较扎实。未来改革的成果将继续成为市场挖掘的焦点，为理性和坚定的价值发现者带来丰厚的投资回报；第二，股市资金依然充裕。在货币政策保持中性和宽松的背景下，市场资金充裕的总体情况没有发生实质性变化。从中长期发展来看，我国股市资金并不稀缺；第三，宏观经济政策有稳定经济的明确目标。央行推出的更具结构性和针对性的存款准备金率下调，以及取消商业银行存贷比限制的制度改革，将消除银行放贷的制度约束。这一系列政策措施无疑是保持市场活力、推动大众创业创新的重要支撑。它表明了政府对保持合理的经济增长率的坚定态度；第四，经过快速深度回调，风险释放，估值吸引力反弹。经过20%以上的快速下跌，大中型蓝筹股整体估值趋于合理，风险收益率明显提高。目前上证50的动态市盈率约为11倍，沪深300的动态市盈率约为15倍，与成熟资本市场的平均水平基本一致。

华夏基金认为，随着国有企业改革的深化和机制改革释放的发展潜力，许多具有良好竞争基础和资质的大中型企业有望重获成长活力。当前的深度调整无疑为理性、有远见的投资者提供了良好的投资机会，a股市场的下一个结构性市场将在本轮调整中逐步开始酝酿。

在对市场前景的判断中，中欧指出，短期内情绪宣泄可能即将结束，短期大幅下跌后市场估值趋于合理。国家稳定市场预期的政策支持包括利率和存款利率双降、养老金入市、逆回购500亿元、券商上调蓝筹转换率、下调保证金等。政策的频繁出台对市场的短期稳定有着重要的影响。

同时，房地产销售在政策的强力刺激下出现反弹，工业企业利润环比连续两个月好转，经济企稳回升预期明显。改革红利将通过国有企业改革和一带一路等政策的稳步推进来释放。货币政策将继续宽松，积极的财政政策将继续发挥支持国民经济转型、吸引中长期资本进入市场、提高企业盈利能力的力量。此外，经济企稳的预期和改革红利的释放会促进市场的健康发展，持续的盈利效应会吸引养老金、社保等长期增量资金进入市场，这些因素让中欧从长远角度看好市场的后续表现，但中欧也表示，行业内对个股的挖掘和选股的重要性有所增加。