青岛东芝空调 周厚健 海信加时赛

2017年，当白电企业热起来的时候，黑电板块在资本市场却冷了。

以格力电器、美的集团、青岛海尔为代表的家电白马股掀起了一波价值投资热潮，而TCL集团、海信电器、四川长虹等传统彩电企业则长期忍受着与其品牌印象不符的市值表现。

以海信为例，2017年海信电视零售额和零售额占比分别为17.96%和16.79%，再次占据中国市场第一。到目前为止，海信已经连续14年稳居中国彩电榜首。

然而，自2017年以来，海信电气股价下跌了13.56%，市值仅为217亿元，动态市盈率仅为27倍。

这不仅与美的集团近4000亿美元的市值相差甚远，也与小米2000亿美元的估值相差甚远。在接受蔡颖记者专访时，海信集团董事长周厚健对此毫不避讳:“海信市值不够好，推广传播水平太差。但海信是一家健康有为的企业，市值并不能真正体现真正的价值。”

资本市场是企业未来发展的预期。互联网对传统彩电行业的颠覆效应仍在发酵，乐视搅动电视行业的教训尚未散去，小米电视、PPTV、暴风电视的正面厮杀接踵而至。

再者，除了TCL，几大电视公司都没有涉足上游面板行业，面板价格的波动直接影响公司业绩。这可能是资本市场不看好黑势力企业的两个主要原因。

但海信的上市公司主要是ToC业务。海信的光通信、智能交通、CAS精准医疗技术实力都不错。周厚健向蔡颖透露，ToB业务的净利润已占据集团一半。

原定于2017年8月退休的周厚健已“延期”退休，将在“加班加点”中完成激光电视、智慧城市产业、数字医疗产业、金融服务产业化等四大任务。

不跟风，不炒作，不赶时髦。在很多人眼里，海信是“笨公司”，是“慢公司”。海信的故事总是风平浪静，但或许正是这种对技术的坚定追求，让海信筑起了一条宽阔的护城河。

千亿营收之后，服务已久的周厚健能否再创一个海信？

低估的市场价值

4000亿元vs 210亿元，这是美的集团和海信电器的市值对比，2000亿美元vs 210亿元，这是小米和海信电器的估值差异。

当然，因为没有整体列出，简单的数字对比并不能完全说明问题。但只有27倍的PE与海信的市场份额和品牌影响力不匹配。

与同行相比，海信电气在每股收益、每股净资产和每股现金流方面均领先于竞争对手。彩电板块的利润水平也是行业第一。

“海信是一家重视技术的企业。如果它的产品做得更好，就会更好地满足客户的需求。所以无论行业质量如何，海信的利润一直都是行业最高的，电视销量也一直是行业最大的。”周厚健告诉蔡颖记者。

由于面板价格大幅上涨，2017年彩电市场可谓“惨淡”，总销量和总销量双双下滑。

特别是2017年第三季度，彩电市场零售量为1041万台，同比下降12.9%。a股相关公司的财务报告都不是很好。前三季度，四川长虹归母净利润同比下降67.97%，创维数字达到85.90%。海信跌幅最小，但也达到了47.39%。

可以说，上游面板价格将直接影响彩电企业的业绩。得益于华星光电，TCL集团前三季度实现净利润19.06亿元，逆势增长23.93%。其中，华星光电贡献了近40%的净利润。

TCL经过十年的蛰伏，终于在液晶面板领域取得了突破。现在彩电行业又到了十字路口，开始布局面板行业显然已经过时了。另外，海信看好激光电视。

“液晶面板经历了短缺-投资-大规模布局，显示技术时刻更新。总的来说，我认为最好停止投资，”周厚健说。“我们仍然在关注下一代技术是什么样的。”

同时，基于庞大的受众群体，2017年海信互联网电视用户数突破3078万，国内日均生活达到1100万+，日均观看时长达到296分钟，按次付费和广告收入翻倍。网飞、Hulu、亚马逊等海外互联网视频巨头的在线支付率已经达到85%，而国内综合支付率仅为10%，接近75%的巨大差距。这意味着海信互联网电视云平台将成为公司未来利润增长的重要渠道。

集团另一家上市公司海信科龙聚焦百电，2017年业绩不错。前三季度实现营业收入263.94亿元，同比增长29.19%；归母净利润达17.3亿元，同比增长100.34%。预计2017年全年净利润为18.5亿-21.8亿元，同比增长70%-100%。

目前海信科龙的动态PE只有8倍左右，2017年很多白电公司翻倍时，海信科龙的股价涨幅有限。

超越有机发光二极管

“未来五年OLED电视很难成为主流。”2014年，海信发布了新一代激光电视，周厚健曾经说过。

现在，激光电视已经帮助海信占据了国内85英寸及以上超大屏电视近60%的市场份额，80英寸及以上电视约45%的市场份额。

大银幕时代已经到来。据IHS Markit数据显示，虽然整体彩电市场疲软，但75英寸及以上的超大屏幕、超高清电视正在快速增长。放眼电视市场，55寸及以上产品已成为消费主流。在中国，这一规模细分市场的销售额占近70%。

据海信介绍，在超大屏市场，激光电视相比液晶电视和其他显示方式的电视，性价比优势明显。在亮度、对比度、清晰度等主要性能指标上，激光电视已经达到了液晶电视的水平，完全可以取代客厅的液晶电视。60%的市场份额已经回应了消费者对激光电视的认可。同时，激光电视比液晶电视具有更明显的技术特点。

首先，激光电视在色彩表现上有很大的优势。BT2020是全球最新的电视显示标准，激光电视是目前唯一能完全满足BT2020色彩要求的电视显示技术。其次，研究表明，海信激光电视视觉呈现效果出色，画面清晰度高，视觉刺激少，是一款视觉舒适度较好的显示产品。海信激光电视的视觉舒适度不仅比液晶电视好，而且比纸质阅读好20%以上，护眼效果显著。此外，激光电视的产品形态决定了它在音效方面比液晶电视有更好的声音表现，达到了专业级的音效。更重要的是，激光电视的功耗更低，不到液晶电视的一半，是真正的环保节能产品。

“激光电视技术具有替代和颠覆液晶电视的技术能力，这是一项颠覆性的创新。颠覆性创新最大的特点是解决现有产品的技术瓶颈，实现对现有产品的替代。而且性价比优势更明显，未来会有更好的技术和产品开发空”周厚健向《蔡颖》记者举例称，“一台88英寸的电视大概要89万到10万元，而海信同样尺寸的激光电视大概要4万元。”

对于消费中小屏的家庭来说，激光电视不是主流选择。因此，海信的战略是“ULED+激光电视”。

ULED电视是传统LED电视产业的创新和延伸。“ULED技术相当于在传统LED电视光源后面做了很多小隔断，通过背光技术实现了肩有机发光二极管的画质，但其成本远低于有机发光二极管。”

周厚健指出，海信选择ULED的更长远意义在于延长中国LCD产业链的生命周期。“中国液晶电视产业链完整。然而，有机发光二极管的产业链并不完整。ULED的发展有利于中国电视，通过提高性能延长LED产业的寿命。”

CRT电视是第一代，液晶电视是第二代，下一代是激光电视。

如今，海信在激光电视领域已经工作了近四年，激光电视领域的团队也在不断壮大。过去一年，仅中国市场就出现了近10家激光电视企业。

周厚健判断激光电视“可以在未来两年内看到变化”

“我们的宣传水平确实不好，但会逐步提高。”海信的ToB业务尤其如此。

由于曝光度有限，大众对海信的认知停留在电视、冰箱、空调谐器、洗衣机等家用电器上。

每次公开场合，周厚健都会谈到海信的企业级业务。在“2017年度十大经济风云人物”颁奖典礼上，他指出，“海信在非消费品、光通信、智能交通、CAS精准医疗技术等方面做得不错。该企业已经取得了全国最好、最大的成绩。”

“海信去年83亿的利润占ToB业务的51%。”周厚健向蔡颖记者透露。

低调务实的海信，在一些细分领域成为了名副其实的“隐形冠军”。据悉，海信智能交通已成为全国第一、光通信全球第五、接入网光模块全球第一、多网商用空调整全国第二。

海信计算机辅助手术系统已在全国40多家医院得到应用。海信涉足光通信行业16年，突破100G SR4光模块产品研发，在5G产品领域提前布局。从2012年到2015年，海信在中国拿下了42%的亿元以上智能交通项目。

从电视行业到家电，再到智慧城市、医疗、光通信、金融服务等行业，周厚健称之为“专业多元化”。

而“技术共享”和“人才共享”则是海信选择行业的双重标准。“有些产品，比如商用央空和家用空音，可以共享人才和技术。在光通信、医疗设备、智慧城市等领域。，我们的原始图像处理和成像技术可以共享和补充。”周厚健说。

有分析认为，家电企业从ToC业务向ToB业务转型将是一种趋势。家电几乎是中国最具竞争力的行业之一。原材料和人工成本高，薄如刀片的家电厂商利润被吞噬。

在国际市场上，西门子、松下、GE、IBM等前家电巨头都表现出了同样的转型路径，即收缩或放弃消费品板块。比如通用以54亿美元将家电板块卖给青岛海尔，西门子将家电卖给博世集团，从而彻底退出家电行业。

当然，海信不会收缩家电战线，而是在巩固和扩大家电行业优势的同时，继续发展非消费品业务。

2017年，集团实现销售收入1110亿元，同比增长10.7%。2016年达到1000亿元规模后，将再次增长。

周厚健出生于1957年8月，原本计划在去年8月退休，当时他刚刚60岁。现在看来，已经“延期”退休的周厚健，要完成集团激光影视、智慧城市产业、医疗电子产业、金融服务的产业布局，“真正把这些业务做成趋势”。

加快国际化

无论是在液晶面板、存储芯片、手机还是电视方面，三星都是世界领先。

2017年，三星液晶电视全球出货量达到4295万台，虽然同比下降1%，但总量仍接近第二、第三名之和。

凭借上下游一体化、硬件控制能力强、全球口碑好等优势，三星长期占据彩电行业的主导地位。

为了缩短与巨头的差距，海信的全球布局已经开始。

去年11月14日，海信电气与东芝联合宣布，前者将以129亿日元收购后者旗下东芝影像解决方案公司95%的股权。

现在收购已经完成，海信电器将享受东芝电视产品、品牌、运营服务等一揽子优惠。，并拥有40年全球142年历史的东芝电视品牌的品牌授权。

可以说，收购东芝TVS将是海信加快国际化的重要棋子。

为什么这个时候要买东芝电视？周厚健认为，海信最看重日本家电企业深厚的技术底蕴和全球品牌力。他向《蔡颖》记者解释:“海信在全球部分地区没有做到，主要是品牌影响力不够，东芝的全球知名度还在挥之不去。东芝可以让这些地方知道海信。”

此前，海信通过获得夏普品牌的使用权来开拓北美市场。周厚健认为，这样的“合作模式是可以复制的”

2015年，夏普将北美墨西哥工厂移交给海信，并将夏普商标在除巴西以外的美国市场的五年使用权转让给海信。海信接手后，夏普在北美的运营稳步提升。

夏普的品牌，海信的产品，“这样，人们就可以知道海信的夏普品牌比夏普的原品牌更好，卖得也很好。大家自然都知道，海信是一家能把电视做好的公司。”周厚健告诉蔡颖记者。

其次，不可否认的是，东芝作为曾经的家电巨头，是一家科技公司。“东芝的画质处理非常好，而且它有技术管理能力。海信是一家追求技术的公司。它必须在研发上投入资金，也必须在实验上投入资金。收购后，我可以直接拥有这样的技术。”

此外，周厚健指出，“日本彩电产业和海信产业互补性很强。我们希望有一家老日本公司能很好地补充海信。”

早在2000年，海信就收购了大宇集团在约翰内斯堡高新技术产业园区的工厂，标志着海信国际化的开始。

如今全球彩电市场处于低谷，韩国、日本彩电整体出货份额持续萎缩，而中国电视企业整体出货和份额逆势上升。

数据显示，2017年，海信集团整体海外收入为284亿元，同比增长21.31%。

高端领导专访

和廉布站

蔡颖:海信集团有两家上市公司，其中海信电气主要经营黑电，海信科龙主要经营白电。但海信电气市值超过200亿，海信科龙市值超过180亿。这真的能体现海信的价值吗？

周厚健:海信上市公司市值做得不好。资本市场的市值是投资者对这个企业和自己未来的信心。海信水平不好，无法表达。最后，它不能为每个人建立信心。客观来说，海信的企业是健康的，而海信的市值是不客观的。我们的推广和沟通水平太差了。

“人才”:与小米、乐视不同，互联网可能会吸引更多关注。

周厚健:乐视股价爆炸的时候，他们可以编故事，随便说说，但我们不敢随便说说。因为海信的沟通能力不好，所以海信很多人都做了很多工作。

人才:未来市值管理有哪些考虑？

周厚健:未来我们会脚踏实地做好市场。相信大家最后都会意识到，这是一家比较不错的企业，前途无量。

蔡颖:a股彩电上市公司中，海信电气的每股收益、每股净资产、每股现金流均排名第一。怎么发生的？

周厚健:在去年整个行业低迷的情况下，海信电视依然保持第一的位置。海信电视的利润和收入一直都是第一的。海信是一家更注重技术的企业。如果你注重技术，你的产品会做得更好，满足客户的需求。当然，产品价格更好。前者关乎销量，后者关乎利润率。无论行业是好是坏，海信电视一直是行业中利润最高、销量最大的。

蔡颖:与同行业相比，2017年第三季度彩电企业净利润大幅下降，但只有TCL上升，因为TCL采用了面板-电视的上下游一体化模式。

周厚健:面板价格下降的时候，是电视企业利润上升的时候。但去年面板价格出现了非常反常的情况，从上一年四季度末到2017年二季度开始上涨，面板表现一直比较好。海信和TCL也是合作伙伴，海信和TCL也采取了很多措施。

蔡颖:海信还会考虑液晶面板的布局吗？

周厚健:海信停止生产液晶面板。液晶显示器经历了几个阶段。起初，有短缺。后来中国企业在面板领域投入大量资金，地方政府大力支持。因此，许多项目在各地展开。可以说在很短的时间内就有了很多布局。总的来说，我还是觉得还是停止投资比较好。显示设备总有更新换代的时候，也有它的产业周期，所以我们还是想看看下一代会是什么样子。

激光电视还没有到爆发期

“人才”:海信为什么看重激光电视？

周厚健:什么是激光电视？这是一个大屏幕。在80英寸以上的电视市场，海信已经占据了40%以上的市场份额。随着激光电视技术的进步，海信在75英寸市场也将拥有更好的市场份额。

激光电视是一种新兴的电视显示技术，许多人将其与投影混合在一起，因为它们的技术具有通用性。但是电视要符合电视的标准。例如，你可以在这个黑暗的房间里看投影。你能在家看吗？我能在客厅里看到它吗？你不能看，因为光线毕竟太亮了。投影需要关灯，拉上窗帘，看黑暗的地方。电视不是。亮度、对比度、色彩饱和度、色域、画质都是电视标准。我们在做电视，电视要满足各种光线条件。

《人才》:你认为激光电视迎来爆发了吗？

周厚健:还没有。现在，真正的激光电视是海信和索尼。

人才:你预计它多久能成为市场主流？

周厚健:要看海信的推广效果。两年后，消费者将对激光电视有一个大致的了解。海信推了4年，这4年的变化还是很大的。

激光电视是一项颠覆性的创新，其最大的颠覆性特征是成本大幅下降，但画质没有下降。一台88英寸的电视大概要89万到10万元，而海信同样尺寸的激光电视大概要4万元。成本优势很大，但唯一需要大家接受的就是这种投影反光技术。

激光电视位于大屏幕上，尺寸包括80英寸、88英寸和100英寸。购买激光电视，至少需要75英寸的家庭。不是针对小家庭，小家庭看不到大屏幕。看激光电视，一般80英寸的观看距离是3.5米左右，100英寸和4米左右。

蔡颖:那么海信采用了“ULED+激光电视”双轮驱动？

周厚健:液晶电视本身的面板是玻璃做的，图像不发光。如果后面需要背光，它会发光，图像会清晰。问题是当图像是黑色的时候，后面也有光。该黑的时候不完全黑是个问题。海信为什么要做ULED？ULED电视的背面并不是一个完整的光源，而是在背面做了很多小隔断，背面背光是通过正面图像来调节的。如果前面是黑色的，我会调整。如果正面是灰色，就会是灰色，正面70%黑，背面70%亮，正面全亮，所以我会调整为100%亮。这样，ULED的成像效果和有机发光二极管一样，但成本远低于有机发光二极管。

国内液晶电视产业链完整，有华星光电、BOE B OE等面板公司。背光和导光板产业链也完整，而有机发光二极管产业链不完整。可以说，ULED对中国电视行业是有利的，它可以通过提升性能来延长液晶产业链的寿命。

国际收购价值品牌

蔡颖:去年11月，海信电视收购了东芝电视，引起了很多关注。东芝电视早已失去荣耀，处于亏损状态。你为什么选择在这个时候买？

周厚健:海信收购东芝电视主要有三个目的。首先，东芝这个品牌在全球市场做得很好，影响力还在。在全球一些地方，海信还没有开始做，所以海信用东芝的品牌，大家对海信的了解会更快。

此前，海信获得了夏普品牌5年的使用权，人们就会知道，海信制造的夏普品牌比夏普好，卖得好。大家自然都知道，海信是一家可以做好电视的企业，所以海信卖得更好。

其次，东芝是一家科技公司。画质处理很好，具备技术管理能力。海信是一家追求技术的公司。我们需要投资资金研发这些技术，收购后就可以拥有这些技术。

再者，日本家电产业和海信产业互补性很强。我们希望有一家能够在行业中起到互补作用的日本老公司。

人才:未来有没有海外收购的新计划？

周厚健:海信收购了很多企业，但是海信说的太少了。海信的白电、空音、冰箱、智能电视、视频平台、光通信都是通过收购进行扩张的。在海信的发展中，我们也采用了这种高效的资本运营模式。

ToB的生意不缺钱

蔡颖:从集团层面来看，海信布局了很多ToB业务，在很多领域处于领先地位。

周厚健:海信是电视企业，后来做了空冰箱调整，可以说是家电企业。另外，海信的很多配套产业，在90年代后期，我们认为这些产业的配套技术含量太低，家电的产业特点是量大面小。

我们希望海信行业有一个共享的ToB产业，所以我们选择了光通信、智慧城市、智慧交通、商业空等等。第一，原创人才可以共享。第二，技术可以共享。光通信、智慧城市、医疗设备都可以用海信的图像处理和成像技术共享。我们称之为专业多元化。

《人才》:ToB会上市吗？

周厚健:还没有，因为海信的财务状况比较好，上市相当于用股权换钱。

“天赋”:你现在处于延迟退休的状态。你对自己有什么任务要求吗？

周厚健:我已经超期服役了。做企业每个阶段都有任务，跟推迟退休无关，跟企业发展阶段有关。在这个阶段，我希望做好这个阶段的工作，不是靠自己，而是靠整个企业。智慧城市、智能交通、激光电视等产业是海信现阶段的任务，我们会在现阶段做好这些事情。

人才:所以没有退休时间表？

周厚健:是的，当然。一定有时间表。我不喜欢这一堆。