每股 建龙微纳上市首日破发：科创板估值整体回落 供求呈现新格局

科技创新板块已经平稳运行了四个多月，新股破发的第一天还是发生了。

科技创新板运行了四个多月，第一天新股就破了。

12月4日，洛阳[剑龙微纳(688357)，古八]新材料有限公司(简称“剑龙微纳”，688357。SH)，河南省科技创新板第一只股票，在上海证券交易所科技创新板成功上市，发行价43.28元/股，发行市盈率53.16倍。

上市首日，剑龙微纳以44元开盘，涨幅不到2%，随后股价暴跌，跌破发行价，最低每股41.68元，较发行价下跌3.7%。截至午盘收盘，剑龙微纳股价比发行价上涨1%，至每股43.29元，暂时收复了“失地”。

还有“他是我哥”的是【象升医疗(688358)和古八(688358。SH)，这是昨天上市的。他们第一天逃脱了休息，但第二天没能逃脱休息。

象升医疗的发行价格比主承销商定价报告建议的价格区间下限低4美分，为每股50.57元。医药昨日收于51.56元，仅上涨2.04%，创下科技创新板块IPO首日涨幅最低的新纪录。今天以每股49.25元的低位开盘，继续下跌。截至午盘，该股收于每股45.7元，下跌11.37%。

迈德医疗(688310。昨天也上市的SH)，是台州首家登陆科技创新板块的上市公司，首日涨幅25.17%，但最近一直“难做”。虽然没有跌破发行价，但地中海医疗今天股价下跌9.76%，中午收盘28元，最低27.03元。

公告显示，主承销商向剑龙微纳报告的推荐定价区间为每股40.52-45.23元，发行价格实际为投资区间分位数的58.6%。根据CICC的报告，科技创新板的新股发行价格实际上是投资区间分位数的75%左右，与前一次相比有所下降。记者查看了初步询价的申报价格，发现最低申报价格为每股36.75元，最高为每股44.77元。

此外，2018年扣除非经常性损益前，每股发行价格43.28元对应的公司稀释市盈率为53.16倍，高于中国证券指数股份有限公司同期(T-3)发布的最近一个月行业平均静态市盈率。16.52倍，高于可比公司上海恒业、【国陶瓷(300285)、股份吧】和小蓝科技扣除25之前的静态市盈率。

记者发现，在剑龙微纳上市之前，许多媒体发表文章称，剑龙微纳是中国吸附分子筛行业的领导者之一，已经形成了分子筛的整个产业链布局，主要由原料分子筛粉、活化分子筛粉和成型分子筛组成。

根据招股说明书，公司的业绩在过去三年中保持了高增长。2015年至2018年，公司营业收入从1.32亿元增加到3.78亿元，三年复合增长率为41.93%，归母净利润从891.21万元增加到4707.25万元，三年复合增长率为74.15%，2019年上半年同比增长率为134.63%。

既然关注度和增长率都在线，为什么第一天还是破？

自7月22日科技创新板开业以来，市场对科技创新板的参与度大幅下降。新股首日涨幅从8月初的298.17%下降到11月初的46.31%，从昨天的2.04%突破到首日。东兴证券认为，科技创新板的目标被打破时，价值回归的窗口长度与之前预测的一样。破标的本身发行价格较高，业绩与估值不匹配导致价格加速下跌。在学习效应下，理性回归的窗口越来越短。对比中小板和创业板开放后的市场表现，中小板需要1年，创业板需要6个月，科技创新板只需要3个月。此外，年末市场博弈热度降温，近期科技创新板审核加速，稀缺性降低，科技创新板标的走势受到冲击。

与a股、美股、港股相比，科技创新板公司存在估值溢价。在反复交易的过程中，市场逐渐显示出IPO后估值加速，稀缺性下降，投资者预期由热转冷，换手率和换手率分别下降到期初的10%和8%。

兴业银行首席策略师乔永勇今天表示，科技创新板上市过程中实行注册制意味着无限供给，而科技创新板对主板投资者设置了严格的准入条件，设定了50万元的投资者门槛，阻止85%以上的个人投资者直接参与科技创新板。但是给科技创新板一个估值溢价需要有限的供给，但实际供给是无限的；或者要求投资者有钱，但由于投资者的门槛，人数有限。

因此，乔一直建议在更大范围和更广范围内宣传科技创新局注册制度的属性。加强投资者教育，尽快形成与上市登记制度相对应的市场化退市机制。同时，加快上市公司注册发行步伐，坚持以信息披露为核心，让投资者自主判断上市公司的实质性价值。上市中断和新溢价并存的现象可能是市场有效性的一个重要指标。此外，在上市准入和退市市场化改革的基础上，促进估值手段的回归，可以考虑逐步放开投资者的进入门槛，促进规模较大的投资者以相对理想的水平购买高质量的科技创新板股票。