企业 新股发行实质性提速 IPO堰塞湖望一年内疏通

11月18日，证监会再次发布了14家企业上市的批准文件。值得注意的是，这是证监会11月发布的第三批IPO审批，也说明证监会大幅加快了IPO审核。虽然目前没有实施注册制度改革的时间表，但作为中国资本市场的发展目标，它最终会实现，而实现这一变化最重要的是消化现有的IPO股份制企业。

证监会将再发行14家企业

在上周五证监会例行新闻发布会上没有透露重大信息时，证监会发布的审批成为市场讨论的热点，市场会关注证监会发布的首次公开发行数量，获得审批的准上市公司中是否有明星公司或代表公司，以及证监会的审批速度。

11月18日，中国证监会发布了14家企业上市的批准文件，其中上海证券交易所和深圳证券交易所各有7家企业获得批准文件，深圳证券交易所有3家中小板获得批准文件，创业板有4家获得批准文件。14家企业筹资总额预计不超过64亿元。

证监会发布新股申购新规，新股申购不再冻结资金后，新股发行盈利空顺利解决。证监会发布的批准不再是市场效益空，而是投资者的利益。因为每一次新股发行都意味着持有股票的投资者可以免费购买，所以这次发行的14家企业相当于另外14张准备上市的彩票。

对于很多小公司来说，只要有幸中标，就意味着可以轻松盈利几万元。根据监管部门目前的发行率，企业可以在获得IPO批准后的半个月内开始购买。11月21日开始申购的星源物资和优香泵业两只新股分别于10月14日和11月4日获得IPO审批，10月28日获得审批的桂法祥于11月8日完成申购，11月18日正式登陆深交所。

超过半个月的三批批很少见

因为对市场冻结资金没有影响，所以不用担心监管部门加快IPO审核。11月18日证监会批准的14家企业也被认为是监管部门大幅加快IPO审核的表现。因为这是11月份的第三批IPO审批，11月份只有三分之二通过，这也预示着11月份出现第四批审批的可能性很大。

但无论本月底是否会出现第四批审批，短短半个多月内发放三批审批的速度是近年来比较少见的。

相比之下，证监会分别于10月14日和10月28日、9月9日和9月23日、8月5日和8月19日、7月未经批准、6月17日未经批准、5月未经批准、3月和4月分别发布了两批批文。

2015年7月，监管部门宣布暂停IPO审核，当时获得批准的28家企业也将暂停发行。之后，同年11月，重启并取消了预冻结资金的新股认购制度。IPO审核虽然恢复正常，但证监会审核速度并没有明显提高。直到2016年3月25日，暂停IPO的28家公司消化工作才基本完成，IPO重启后的第一批批文下发。

从单个月发放的批文数量对比可以清楚地发现，2015年监管部门基本保持了单个月最多两批批文的效率，维持到2016年10月。因此，今年11月上半月的三批审批是一个实质性的突破，发行速度明显加快。

从单批审批数量可以看出，监管部门的审核正在加快。中国证监会11月份发布的三批批复单批上市公司数量分别为9家、15家和14家，其中11月11日发布的15家突破了14单批的上限，而年初单批批复上市公司数量仅为7家和13家。市场参与者推测，未来单批发行上市公司数量将继续突破，2015年单批发行20-30家上市公司的局面将恢复。

目的是清理IPO堰塞湖

毫无疑问，证监会对IPO的审核速度将会加快，而加快的最终目的是为了加快对IPO股票排队企业的消化，缩短企业上市的排队时间。

目前证监会已经通过劝说消化了部分排队企业。中国证监会官方数据显示，截至2016年11月17日，57家上市公司IPO被终止，其中大部分是在监管部门的劝说作用下自愿申请退市的企业。这些企业主要包括业绩大幅下滑、报告项目异常变化、未能回答审计中提出的问题，但显然这种形式不足以疏通大量的IPO排队企业。

根据证监会发布的最新数据，截至11月10日，证监会已受理790家初始企业，其中62家通过会议，728家未通过。有687家企业未通过会议，41家企业暂停审查。截至11月18日，中国证监会已通过三批审批，发布了38家企业的初始批准文件。如果采用这种效率，不考虑增量，21个月内消化790家排队企业，也就是说1年内排队企业减少一半左右，疏浚IPO堰塞湖。当然，单个月获批的企业数量很可能会超过38家。

所谓IPO堰塞湖，是指目前虽然有新股连续上市，但也有企业开始排队的情况。当排队企业成长速度快于上市企业时，排队企业逐渐积累，难以消化，最终导致一家公司等了三年才排队上市。2016年11月10日，证监会受理了约700家待审企业，但实际上2012年保持了这个规模。

IPO堰塞湖主要有两个原因。一是上述源头企业上市热情高，新排队企业逐年增多。另一个原因是出口流出缓慢。出口流出缓慢的原因首先是政策原因。比如之前的政策规定财务逾期的IPO企业要暂停审核，更新财务数据，然后重新排队，导致很多企业上市进程放缓。但是监管部门很快就修改了这个暂停考试的标准。

其次，由于市场环境的变化，IPO被多次关停。数据显示，自中国证券市场诞生以来，已有9家IPO被关闭。最近一次是2015年7月开始的，是为了应对市场的非理性下跌，2012年11月开始的关停暂停了一年多，也是现有IPO企业集聚的原因。

为实施注册制度铺平道路

11月18日，NPC财经委员会副主任吴晓灵再次公开提出中国证券市场登记制度改革。经过一年的无动于衷，注册制度终于再次被大众所谈论。

据公开信息，在2013年11月9日至12日召开的中共十八届三中全会上，明确提出要进行股票发行登记制度改革，这也是最高级别第一次提出中国资本市场要实行登记制度。为落实十八届三中全会要求，根据国务院部署，证监会迅速成立了股票发行登记制度改革工作组，完成了登记制度改革方案初稿并上报国务院。

2015年12月9日，国务院审议通过了《关于授权国务院在股票发行制度改革中调整适用证券法有关规定的决定(草案)》，这也是我国资本市场发行登记制度改革的实质性进展。

2015年12月27日，全国人大审议通过《关于股票发行登记制度改革的授权决定》，授权自决定实施之日起两年内，对拟在沪深两市上市交易的股票实行公开发行登记制度。此后，证监会进一步说明，两年期是指全国人大正式授权决定的实施期，从决定实施之日起算。也就是说，该决定的具体实施时间尚未确定。

无论是沪港通和深港通的推出，还是登记制度的改革，都是监管者希望中国证券市场向更加成熟的市场转变的表达，登记制度的改革也将是中国证券市场的最终发展目标。目前，注册制度的实施仍然需要足够的市场稳定性和足够的投资者信心。在注册制到来之前，也是加快消化现有企业的关键。一是可以降低上市融资的时间成本，二是可以更公平的对待这些排队的企业。