公司 安信证券：健盛集团合理价值区间为18 24倍PE
汽车评测中国棉袜生产龙头企业:公司从事各种棉袜的生产和销售，主要采用odm和oem生产模式，为冈本、伊藤忠、迪卡侬等国际厂商以及托普沃、优衣库、无印良品等门店生产和供应puma、fila、水野、新百伦等品牌袜子产品。目前，公司拥有2400多台自动针织机，年生产能力约为1.4亿双。2014年上半年，公司实现营业收入2.88亿元，净利润3900万元。2011年至2013年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为18.6%和20.1%。
行业盈利水平有望提升，国际市场稳步增长:棉袜生产所需原材料主要包括棉纱等。自2014年以来原材料价格的下跌将有助于行业毛利率的反弹。据oxylane统计和预测，2010年全球袜子销量达到620亿双，销售额达到920亿欧元；2007-2015年，亚太和拉美棉袜市场复合增长率约为3.5%和3.0%，欧美、日本等国棉袜复合增长率约为1%。
把握优质客户群，逐步开拓国内市场:公司主要从事odm和oem模式，主要客户为国际知名品牌。优质的客户群保证了公司产品的稳定需求和高附加值。目前生产以出口为主，国内市场正在通过经营自主品牌和加强国际品牌在中国的销售逐步开拓。
此次募资项目将扩大产能，改善财务状况:两个扩能项目全部投产后，将新增中高档棉袜9000万双，两个项目将使公司产能提高65.7%，同时提高中高档产品比例，解决产能不足问题，快速提升公司市场地位。
盈利预测和估值:我们预计公司2014-2016年净利润增长率分别为16.1%/9.2%/17%，稀释后的每股收益分别为1.09元/1.20元/1.4元。
根据2015年可比上市公司pe估值对比，我们建议询价区间为18.00-26.40元，定价区间为21.60-28.80元，对应2015年pe的18-24倍。
风险预警:1)境外出口汇率风险；2)客户集中度高的风险；3)纺织行业转移风险；4)出口退税风险；5)原材料价格波动风险。
(负责编辑:df078)