股市 2015年A股将延续指数型牛市

2015年，a股将延续指数牛市

2014年中国a股市场完美落幕，但2015年呢？对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科为英国《金融时报》中文网站撰文指出，中国股市“政策市场”的典型模式没有改变。2015年，证券监管机构将继续执行高层意见和政策意向，投资者仍将理解和思考决策意向，资本和投资行为自然会遵循政策路径进行配置。从这个角度来看，2015年中国股市投资者也很有可能通过“新闻联播”进行操作。有了这种习惯性操作，市场就会出现指数上涨的现象，但最大的可能性还是出现“指数上涨，只有少数人赚钱”的指数牛市。这个观点值得关注。

2014年中国a股市场以完美告终。在巨额杠杆基金的推动下，金融股一枝独秀，导致上证综指全年上涨近53%。与此同时，沪深股市日均成交量突破1万亿元，中国股市从雄关跃升为全球最活跃的市场。2015年第一个交易日，指数再接再厉，单日涨幅超过3.5%。然而，在指数大踏步前进的同时，很多投资者却在“踩满仓空”，80%以上的投资者处于“赚指数不赚钱”的境地，甚至有些投资者会在熊市中赔掉赚来的钱。显然，这是典型的指数牛市。2015年a股市场何去何从？能否迎来真正的大牛市？

各券商发布的最新研究报告显示，行业普遍看好2015年中国股市，但点位预测不同。从2014年底a股市场推出的“疯牛”市场来看，这一轮市场最大的特点是巨大的资本和“杠杆牛市”。市场追捧的主要逻辑线围绕券商等金融股估值恢复，估值较低的大盘股也搭上了顺风车，而表现不佳的股票和低价股则没有启动。

这种现象可能会持续到2015年。中国实体经济下行压力很大。很多上市公司应收账款高，存货多，负债高，盈利能力差。pmi、ppi等领先经济指标不理想，企业内外需求环境不容乐观。尽管国务院多次下达降低企业融资成本的命令，但货币传导机制和资金市场化配置并不顺畅，实体经济难以在新的一年筹集资金和有效筹集资金。因此，经济基本面和企业实际情况似乎并不支持全面牛市。

不仅实体经济难以支撑全面牛市，通过融资融券、股权质押融资等杠杆引入的增量资金也将在2015年面临“去杠杆化”、降低杠杆率的困境。除了市场上9000多亿元的融资融券余额外，券商最近还与券商系统外的基金合作，为投资者提供资金配置。接近2014年底，中国证监会启动了对证券公司的专项检查，以规范证券公司的发展，避免部分证券公司过度使用杠杆。其目的是避免过度杠杆破坏来之不易的市场信心。这也让我们有理由相信，高杠杆和“赌博市场”不是监管当局希望看到的。

在这一轮市场中，许多券商几乎用完了可用于融资和借款的资金量，有的券商甚至将客户的融资抵押债券进行抵押再借款，有的银行的理财资金通过“伞式信托”产品进入股市。虽然券商为融资融券设定了收盘线，看起来风险不大，但是个股一旦持续下跌，收盘线就很难发挥作用，导致杠杆赎回的风险。为了避免10年前中国证券公司高杠杆(挪用客户保证金炒股)洗牌的悲剧，监管机构有必要通过监管让证券公司和市场走向高杠杆，但这可以说是杠杆牛市的自下而上。

与此同时，中国证监会也在利用交易大数据分析，加大打击上市公司股价操纵和内幕交易的力度。这让很多打着市值管理幌子进行概念重组的上市公司异常恐惧。过去，面对交易大数据，引诱更多、互相敲打、拉高股价、坐拥拖拉机账户等行为无法继续。如果上市公司没有真正提高产融结合，依靠概念重组的风险会越来越大。

此外，随着美国量化宽松政策的退出和2015年加息的预期，美元升值将对美国以外的其他国家产生不同程度的影响。特别是在新兴市场，他们不仅面临货币贬值，还面临资本外逃、高通胀率、资产价格下跌、实体经济受到打击等诸多风险。虽然中国不同于其他国家——虽然经济增速有所下降，但仍然是世界上增长最快的国家。同时，中国经济规模大，结构多元化，外汇储备巨大，对外抗风险能力强；但风险不可低估。

除了上述潜在的负面因素，a股市场也有一些有利因素支持a股市场改善。比如在低油价、低通胀、低通缩的预期下，货币政策取向和市场流动性会宽松，这对股市来说不是坏事。同时，降低融资成本，降低固定收益和无风险理财产品的利率，抑制同业拆借市场，将同业存款纳入存款统计范畴，会迫使部分资金流向直接投资和股权产品，也有利于股市。

从目前的各种迹象来看，中国监管机构很高兴看到a股市场蓬勃发展。如果股市能在新的一年里继续繁荣，将有利于股票发行和登记制度的改革以及大规模的首次公开发行。此外，活跃的二级市场还会带动pe等一级市场活跃起来，刺激vc等天使投资，激发人们的创业热情，从而留住一些套利热钱，防止资本外流。此外，政府希望通过资本市场证券化转移银行等金融机构的不良资产和潜在风险，这显然需要一个持续繁荣的资本市场。

然而，归根结底，中国股市典型的“政策城市”模式并没有改变。2015年，证券监管机构将继续落实高层意见和政策意图，投资者仍将理解和思考决策意图。资本和投资行为自然会遵循政策路径。从这个角度来看，2015年中国股市投资者也很有可能通过“新闻联播”进行操作。有了这种习惯性操作，市场就会出现指数上涨的现象，但最大的可能性还是出现“指数上涨，只有少数人赚钱”的指数牛市。主编:细化和倾斜