公司 股市早知道:1月8日早间私募内参传闻
传:广天股份复星战略股份,业务转型加快
目标价:复星引进人民币22.7-25.2元【非ta BULE _m FA A in】,公司将以此为契机,加快业务转型升级,搭建大型装修行业平台,大力发展互联家装和智能家居业务。1月5日,公司宣布非公开发行股票募集资金17亿元,其中8亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充营运资金。非公开发行标的为深圳前海复星(10亿元)、叶元东(5亿元)、西藏易生投资(2亿元),发行价格为14.02元,锁定期为3年。非公开发行完成后,前海复星将持有公司10.9%的股份,成为公司第三大股东。我们判断,该公司将利用复星丰富的渠道、品牌、财力和产业运营经验,在各个领域开展合作,促进产业转型升级。实施定增后,保守估计公司财务费用减少4000万元,利润增加6.4%左右。
作为住宅精装修的领导者,公司受益于房地产的巨大灵活性。我们预计未来两年装修产值增长率将达到10-12%;未来十年,住宅精装修市场容量有望达到2万亿。
2014年前三季度,公司实现营业收入/净利润65.11/3.21亿元,同比+9.32%/1.24%。公司在上市公司中住宅精装修业务占比最高,恒大的营收占比在50%左右。2014年恒大销售额1376.3亿元,同比增长+37%。从历史经验来看,降息会促进房地产等下游行业的需求。每次降息和RRR降息后,全国商品房销售增长率将在短时间内由负转正,并开始大幅增长。2014年11月21日央行降息后,房地产销售明显回升,第四季度销量超过市场预期。2014年,在审评委监测的62个城市中,q1-q4的交易面积为同比-17%/-17%/-12%/+7%。
手头订单充足,保证业绩持续增长,股权激励保驾护航。2014年,公司宣布了10项新的重大合同,金额为52.1亿元人民币。加上其他订单和框架协议,总额预计将超过100亿元人民币。企业资源规划系统的应用和业务部门的改革显著提高了管理和控制能力,业绩有望逐季度提高。根据公司的激励计划,公司向包括公司董事和高级管理人员在内的61人授予了1500万股限制性股票,占总股本的2.90%。解锁条件为2014-2016年营收增长8%/15%/16%,净利润增长2%/17%/16%。
公司未来成长的驱动因素:(1)借力本地化事业部改革,加速全国扩张;(2)发展互联网家装和智能家装业务,打造大型装修平台。自2012年以来,公司进行了5次收购增资,打造了覆盖装修、楼宇智能化、园林、软装、幕墙的大型装修业务格局;(3)产融结合商业模式创新开拓增长空;(4)非公开发行引入复星,加快业务转型升级。
风险预警:房地产回暖低于预期,智能家居触网低于预期。
盈利预测和估值:我们预测公司2014/15/16年度的每股收益分别为1.04/1.26/1.6元(考虑本次股本稀释后,每股收益分别为0.84/1.04 /1.35元)。根据行业内可比公司的估值和公司在行业内的地位,我们给公司15年18-20倍pe,目标价22.7-25.2