银行 华泰：银行股未来更有看头 买入9股待涨

第一页:华泰:银行股未来“更好玩”。9只股票值得关注。第二页:中国银行:升级为“买入”评级，放入最乐观的公司。第3页:华夏银行:“平台金融”助力业务发展第4页:光大银行:集团估值最大驱动力，聚焦1q15第5页:上海浦东发展银行:得益于上海国企整合，金融控制集团有望成型将评级提升为“买入”，第6页:交通银行:存款增长压力大，估值安全边际充足， 第7页:南京银行:高绩效充足拨备，重申推荐，第8页:宁波银行:利差环比回升，不良贷款生成加快。 第9页:综合财务战略继续深化，盈利趋势好于同行。第10页:兴业银行:不是激进，是激情与创意的结合。

华泰:银行股未来“更好玩”，9股值得关注

华泰证券近日发布的最新研究报告回顾了2014年银行股的爆发过程，展望了2015年银行股的走势。

华泰证券今年首先回顾了a股的上涨历程。华泰证券认为，今年a股大幅上涨的直接原因是大量场外资金进入市场。场外资金大量流入a股的原因是因为改革红利，抵消了市场对经济的担忧。

华泰证券认为，今年主要有三波资金助推a股。首先是海外资本的流入。虽然2014年中国经济增速预计在7.4%左右，有点慢，但中国仍是全球最具吸引力的经济体。此外，沪港通和后续资本项目的逐步开放将推动海外资本的流入。

其次，房地产行业下行是不争的事实。房地产投资价值下降，租金回报率也只是因为房价高而处于较低水平。这波资金很可能会转移，部分可能会来到股市。

此外，客户借助融资进入股市，民众的赌博本性使杠杆不断放大。

华泰证券认为，银行股之所以能在这波行情中爆发，主要是因为市场对其“高on”特性感兴趣:门槛高，上市银行只有16家，监管严格。短期内不会发布注册制度。银行股有影响；一般金融股总市值占30%左右，流动性高，可以承接巨额增量资金入市；上升趋势明显，长期抑低估值的资产质量问题得到较大改善，地方债务问题得到整改(43+45号文件)，国有资产改革得到推进(中长期)，信贷资产证券化备案制度得到落实，建立了地方版amc。行业资产结构和质量有望优化提升，银行股风险溢价下移。

至于2015年银行股走势，华泰证券认为，可以用“旧瓶装新酒”来定位银行股。改革不能立即改变银行业的生态。银行的主要盈利模式还是存贷款业务，这是一个老瓶子；随着经济增长放缓，作为社会主要融资手段的间接融资必然会放缓，银行业的规模和利润增长会降低，这也是一个老瓶子。“新酒”意味着改革力量转型，金融改革推进，互联网金融入侵，银行金融创新改革步伐在鲶鱼效应下明显加快。可以看到更多差异化发展的优质银行。

华泰证券指出，利率市场化是金融改革的重中之重。只有利率市场化，资本价格配置的作用才能出现，银行才能竞争，差异化的模式才能出现。现在可以看到一些积极调整，有差异化竞争实力的银行，比如债权银行南京银行，金融创新逼和，零售银行招商等等。进一步看，私人银行注入门槛将降低，利率市场化将推进，行业竞争将加剧。在经济增长放缓的背景下，破产并购将成为可能，银行未来的故事将更加有趣！

关于银行股投资目标的选择，华泰证券表示，在这一点上，市场需要这样的目标——更高的规模利润增长率、更低的不良贷款率、互联网概念等。但华泰证券也指出，从长远来看，这个故事不仅要吐槽，更要从长远来讲。因此，投资者需要寻找能够在未来市场生存、为股东提供高回报、被市场认可的银行。

华泰证券认为，投资者在选择投资对象时可以选择“两条腿走路”——低估值、差异化。华泰证券认为，短期内可以继续关注华夏(混合持股基准)、光大(危难公主需要救)、浦发、交行；同时继续看好南京、宁波、平安、兴业(贷存比调整收入和市场基因)。另外，近期可以关注中国银行。此前，由于有效发行量较小，受这波市场债转股套利影响较大(9月30日未转换股份比例为97.35%，12月30日未转换股份比例为40.67%)。期间转换股份约86.5亿股，是中国银行第三季度末有效发行量的1.2倍。)中行的股价弹性一直落后于其他各大银行(估值低于各大银行)。现在，中银可转换债券的赎回过程已经开始。虽然具体时间还有待确定，但可以预测，随着可转债的加速，抑制股价的边际效应会减弱，最终会达到应有的估值水平。尽管如此，牛市思维，回调是买入的好机会，我相信对未来的判断。

以下是研究报告的全文:

跳出银行看市场，是什么启动了市场？年初，银行股前期依然低迷，上市银行破网已成常态，“高富帅”降为“屌丝”。查原因，资产质量问题就像一颗不合时宜的炸弹，谁也不想把包裹递到自己手里。那么，是什么引发了这波市场呢？大量场外资金入市，无非是直接原因。那么，为什么以前没有，现在有了呢？改革红利！“不真实”，这是一个市面上听到很多的声音，但我觉得可以感觉到。十八届三中全会后，改革明显加快，各项措施密集出台。其中，金融改革首当其冲。为了实现市场经济，实现宏观调控目标，必须改革金融体制，掌握资本要素的分配。改革是一个机会，它释放红利，抵消市场对经济的担忧。热血分析师认为，沪港通是开启这轮牛市的标志。像05年的股改，很多人可能不认可，但回顾历史，一定要认可它的市场地位。现在很多人都不认可沪港通的历史地位。很明显，现在市场交易平淡，但几年后你可以回头看看答案。

现在来说说资金流。我们认为主要有三波资金。第一，2014年中国经济增速预计在7.4%左右。雕舟求剑，经济增长转移有点慢；放眼世界，中国仍然是最有吸引力的经济体。沪港通及后续资本项目的逐步开放，将推动海外资金的流入。其次，房地产行业下行是不争的事实。房地产投资价值下降，租金回报率也只是因为房价高而处于较低水平。这波资金很可能会转移，部分可能会来到股市。另外，客户是通过融资的方式进入股市的，人的赌博性质使得杠杆不断放大，所以看两次金融交易的数据一目了然。

市场为什么选择银行？这就是我们一直强调的“高高在上”的特质:门槛高，上市银行只有16家，监管严格。注册制度短期内放开不会对银行股产生影响；一般金融股总市值占30%左右，流动性高，可以承接巨额增量资金入市；上升趋势明显，长期抑低估值的资产质量问题得到较大改善，地方债务问题得到整改(43+45号文件)，国有资产改革得到推进(中长期)，信贷资产证券化备案制度得到落实，建立了地方版amc。行业资产结构和质量有望优化提升，银行股风险溢价下移。

改革迫使变革，内容也在变化。旧瓶装新酒，这是我们2015年投资策略对银行股的定位。改革不能立即改变银行业的生态。银行的主要盈利模式还是存贷款业务，这是一个老瓶子；随着经济增长放缓，作为社会主要融资手段的间接融资必然会放缓，银行业的规模和利润增长会降低，这也是一个老瓶子。很多人都很关心这个，所以态度略显悲观也就不足为奇了。在这里，我想问一个问题。2011年行业高速发展，市场对成长股没有任何估值。为什么慢下来一定要悲观？下一个问题，什么是新酒，为什么内容开始变化？或者说改革强制转型，金融改革推进，互联网金融入侵，银行金融创新改革步伐在鲶鱼效应下明显加快。我们可以看到更多差异化、高质量的银行出现。

利率市场化是金融改革的重中之重。只有利率市场化，资本价格的配置才能出现，银行才能竞争，差异化模式才能出现。现在可以看到一些积极调整，有差异化竞争实力的银行，比如债权银行南京银行，金融创新逼和，零售银行招商等等。进一步看，私人银行注入门槛将降低，利率市场化将推进，行业竞争将加剧。在经济增长放缓的背景下，破产并购将成为可能，银行未来的故事将更加有趣！

未来目标的选择，买什么？在这个时间点，市场需要这样的目标，比如更高的规模利润增长率，更低的不良贷款率，互联网概念等等，可以作为操作的目标。从长远来看，这个故事不仅要用唾沫说，而且要从长远来看。因此，我们需要寻找能够在未来市场生存、为股东提供高回报、被市场认可的银行。一般来说，通过金融创新能力形成差异化发展模式和竞争力的银行，可以给予更高的市场溢价。

个股推荐还是两条腿走路，估值低，差异化。我们相信短期内可以继续关注华夏(混合所有制基准)、光大(危难公主需要救)、浦发、交行；同时继续看好南京、宁波、平安、兴业(贷存比调整收入和市场基因)。另外，近期可以关注中国银行。此前，由于有效发行量较小，受这波市场债转股套利影响较大(9月30日未转换股份比例为97.35%，12月30日未转换股份比例为40.67%)。期间转换股份约86.5亿股，是中国银行第三季度末有效发行量的1.2倍。)中行的股价弹性一直落后于其他各大银行(估值低于各大银行)。现在，中银可转换债券的赎回过程已经开始。虽然具体时间还有待确定，但可以预测，随着可转债的加速，抑制股价的边际效应会减弱，最终会达到应有的估值水平。尽管如此，牛市思维，回调是买入的好机会，我相信对未来的判断。