公司 荣盛发展2014年年报点评:增长明显 高送转

事件:

该公司发布了2014年年度报告。2014年，公司实现营业收入231.19亿元，同比增长20.59%。净利润32.32亿元，同比增长11.2%，每股收益1.71元。拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)，并派发4.5股红股，通过资本公积向全体股东每10股转让5.5股。

观点:

公司利润增长明显，签约金额持续增长。公司实现营业收入231.19亿元，同比增长20.59%，营业利润44.91亿元，同比增长10.10%，归属于母公司所有者的净利润32.32亿元，同比增长11.20%。截至2014年12月31日，公司总资产757.92亿元，同比增长27.58%；上市公司股东应占所有者权益138.88亿元，同比增长26.73%，公司净资产收益率达到26.08%。公司签订的商品房销售合同面积467万平方米，合同金额283亿元，同比分别增长6.86%和4.81%。结转项目占地356.29万平方米，同比增长11.59%；结算收入223.25亿元，同比增长20.07%。在公司报告期内销售的住宅产品中，满足刚性需求的普通中小户型商品房占绝对地位，140平方米以下户型占94.35%。廊坊公司签了合同，还了40多亿，为公司树立了新的标杆。济南作为2014年新入城，同年实现征地开放，同年签约金额9.7亿元，以4个月的销售周期拿下济南单笔销售前五名。2014年，公司合同金额增速比全年快11个百分点。承包面积和承包金额分别占全国市场份额的0.335%和0.279%，分别增长到0.387%和0.376%，行业地位进一步巩固。

深耕京津冀市场前景好。公司在继续聚焦京津冀和长三角两大战略区域的基础上，秉承二三线市场的定位，以按需一次改善的产品定位为重点，利用品质优、营业额高、成本低的传统优势，加大了对京津冀区域市场的深度培育。公司通过招标、拍卖、挂牌等方式，在廊坊地区的霸州市、香河县、廊坊市等地购买了1539亩土地，并通过签订合作协议，初步锁定廊坊新兴产业示范区、香河县、永清县共13500亩的三个项目，为公司在京津冀协调发展过程中赢得更好的发展奠定了坚实的基础。公司充分利用城中村改造、股权收购、一级整合、一级联动等方式拓展新市场，先后在秦皇岛、黄山、长沙、廊坊、沧州、临沂、神农架、聊城、徐州、香河等地收购新增土地建筑面积216.89万平方米，平均底价1362元/平方米。2014年，公司新增土地储备权益216.89万平方米。2014年，公司实现建筑面积446.23万平方米，竣工面积395.16万平方米。2015年，公司计划收购新的项目资源，建筑面积约750万平方米。

公司尝试转型，多元化发展有效。公司调整产业结构，延伸业务链，适时进入旅游地产。先后获得黄山太平湖、秦皇岛一杯兰、神农架龙江坪等项目，旅游项目储备扩大26.39万平方米，有效推动了旅游地产战略布局，为公司可持续发展奠定了基础。2014年，黄山、秦皇岛项目已实现销售额2.47亿元。公司的经营取得了积极的成果。沧州荣盛国际购物广场10月25日成功试运行，首日接待28万人次。南京时代广场热销3.03亿元，廊坊绿色时代广场、石家庄荣盛城市广场、唐山未来城等项目正在加速推进。此外，设计公司、物业公司、工业公司、酒店公司、基金公司、企业管理公司等各种辅助行业也取得了长足的发展。设计公司成功实现年度目标，实现产值1.85亿元，净利润9200万元。物业公司在常规服务的基础上，尝试为业主提供融圣新家园、艾露通社区综合服务平台等增值服务。基金公司完成股份制改造，启动新三板上市，年新增资产管理规模27.24亿元。酒店公司实现年营业收入2亿元。商业管理公司逐步形成了具有荣盛特色的商业管理带，年投资面积25.77万平方米。

高交付改善估值。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，送红利4.5股，向有资本公积的全体股东每10股转让5.5股。我们相信高交付将提高公司的估值。

结论:

公司得益于京津冀经济一体化的发展，在这方面的努力不断深化。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，送红利4.5股，向有资本公积的全体股东每10股转让5.5股。我们相信高交付将提高公司的估值。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为276.16亿元、354.84亿元和463.16亿元，每股收益分别为2.02元、2.50元和3.34元，分别对应8.85元、7.17元和5.36元的PE，维持公司的“强烈推荐”评级。