公司 水井坊受益内外改善 继续高速增长
汽车评测从蹲底起飞，十七春节期间保持高增长。13年前，公司坚持高价策略，终端实际售价600-700元。随着市场调整，高端白酒价格下跌，下一个高端白酒大幅缩水，销量陡然下降。一些一般发电商和经销商的退出加剧了销量和价格的下降。2013年底，公司推出了一款新产品，珍娘8号，诞生于景泰瓶。释放品牌势能，突出性价比。叠加外部高端消费的回暖，茅台五粮液量价上涨，更了解市场的内部新总经理，销售和管理的提升，使得公司16年的销售额大幅提升，成本投入更加细化，利润率逐渐回升。春节反馈销售优秀，增速40%以上。17年来，区域规划销量增速更快，景泰瓶也在珍娘8号的带动下恢复增长。
卡位为第二高的300元高端价格带，受益消费价格带上行，市场逐步恢复和细化，保证30%以上的增长。根据我们的市场调研，酿造和井式平台的比例在80%以上，酿造的定价低于井式平台。扣除后的实际出厂价格为210-220，终端成交价格在300左右，使得渠道盈利。随着茅台五粮液批发价的提高，300左右的性价比大幅提升，剑南春、洋河梦蓝等其他泛国亚高端产品达到30%的增速。在过去的16年里，公司各地区都保持了快速增长，华东地区的增长率为30-40%，华南地区翻了一番，传统的华中市场也保持在20%以上。17年来，春节依然保持高增长，全年增长有望持续30%以上。
内部管理不断加强，销售团队和一般一代都充满信心。新任总经理善于通过渠道进行精耕细作。公司大大增加了销售人员来配合营销。在过去的15年里，它举办了数万场品酒会，并积极开展市场开发。建成3000多个核心门店终端，预计18年翻一番。目前公司股东、一线市场人员、客户已经对新管理层产生了信任，并以虚拟股份鼓励管理层，在一定程度上束缚了利益。预计明年整个运营思路和销售团队会更加成熟，政策执行力更强。通过市场调研，我们对公司未来的发展非常乐观积极。
高端单一产品的大容量释放了巨大的性能灵活性，并保持了强烈的推荐。随着茅台五粮液价格的上涨，分高端市场的空逐渐放开，公司内部已经理顺。销售人员和一般一代对公司的管理充满信心，渠道不断深化。17-18年保持30%的复合增长率问题不大。公司费用的增长率小于收入的增长率，而潜在利润增长更大，资产减值损失逐渐减少，利润率预计将逐步提高到25%以上。17-18年预计收入16.1亿和20.6亿，净利润3.6亿和5.26亿，是17年的35倍。一年目标价26元，在空之间30%。给“强烈推荐-A”评分。
风险预警:法律诉讼可能败诉，配股增长结束减缓速度。