万吨 桐昆股份2017年年报点评:业绩符合预期 看
汽车评测发展趋势
行业的高度繁荣有利于聚酯产品的涨价和扩散。根据公司公告和我们的计算，2017年涤纶长丝POY价格同比上涨20%，至7319元/吨，平均价差扩大82%，至626元/吨。我们预计未来行业供需将有所改善，涤纶长丝新增产能增速不到3%，下游终端纺织品和服装需求增速大于5%。该公司是聚酯长丝行业的领导者，并将继续受益于行业的高度繁荣和聚酯价格的上涨。
逐渐扩大的产能推动未来的增长。2017年，公司涤纶长丝产能增加50万吨，达到460万吨，嘉兴石化200万吨PTA项目二期于2017年底投产试生产。20万吨恒邦三期和30万吨嘉兴石化FDY项目预计于2018年1季度完成，60万吨恒腾三期、30万吨恒邦四期、30万吨嘉兴石化FDY、30万吨恒优纤维POY项目预计于2019年2季度完成。产能扩张有利于带动公司未来的增长。
浙江石化炼化项目有望推动公司长期大幅增长。2017年上半年，同坤股份有限公司(601233)通过收购同坤控股持有的浙江石化20%股权，进入炼化一体化领域。浙江石化炼化项目分两期实施，计划总规模4000万吨/年炼油等。，目前正在稳步推进。未来建成后，有望帮助公司向上延伸产业链，稳定原材料供应，贡献更好的投资收益。
收益预测
在行业高度繁荣和产能扩张的推动下，我们看好公司未来的增长，将2018年和2019年的每股收益预期分别从1.53元和2.03元上调8%和2%，至1.65元和2.07元。对应2018年和2019年22%和25%的利润增长率。
估价和建议
目前公司股价对应2018/2019年市盈率分别为15倍和12倍。我们维持推荐评级和目标价人民币33.00元，比当前股价高出35.52%空。目标价对应2018/2019年市盈率20倍和16倍。
危险
原油价格大幅波动，下游需求疲软，产能扩张低于预期。