清盘 私募大佬王亚伟清盘真相还原：不全因股价跌破止损线

11月中下旬，市场上传出了一个沉重的消息——过去，“一个兄弟被公开募股”，但现在，由私募股权巨头王亚伟管理的1000家合资企业旗下的一只基金被提前清算。

除此之外，友瑞控股投资、暖流资产、国泰期货、神舟畜牧基金等明星个人私有产品也在年内提前清算。

据格商研究中心数据显示，今年前三季度，市场私募产品清算量达到4045笔，创近五年新高。这些清算产品涉及1942家机构，最高的是44家清算产品，其中股票产品占51.6%。在a股流动性脆弱的时候，“明星私募引领私募基金清算浪潮，对市场流动性产生影响”的声音不绝于耳。

网络记者采访了多位私募基金经理和第三方研究机构，发现私募基金产品平仓高峰的原因包括产品合约期到期时主动平仓，市场下跌，导致私募基金净值大幅回撤，达到合约约定的止损线，被迫提前平仓。同时，虽然明星私募产品净值整体有所回落，但清算和踩雷远低于中小私募。

值得一提的是，在这样的市场条件下，很多私募在管理规模上实现了逆袭。今年以来，怡口湾投资、明大投资、凯丰投资等明星私募逆势增长逾10亿元，其中银豹投资前三季度规模增长66亿元。与此同时，随着一系列政策的出台，市场出现复苏迹象，许多面临止损清算的基金暂时得到缓解。许多知名私募开始增仓，积极布局a股市场。

明星私募清算原因探析

今年以来，私募产品清算总量再创新高，已有多家管理规模庞大的老牌明星私募机构，如数千家合资企业、优睿控股投资、神州畜牧基金等，备受市场关注。

对于明星私募产品的清算，华南某知名中型私募投资的副总监直言，“明星私募太容易被市场关注，其产品清算的影响被市场放大，只会加剧个人投资者的恐慌情绪。他们中的一些人确实因为跌破止损线而不得不提前清算，他们也赚了一些钱，但他们不看好市场的积极清算以确保客户的收入；还有到期清算、战略转移等原因。此外，还有私募产品因为成立较早而被提前自愿清算，以至于不符合新的合资管理规定。”

具体而言，中国资产管理协会(以下简称“基金行业协会”)系统显示“中铁宝应祥云三号特定客户资产管理计划”已提前清算。

该股票多头产品的投资顾问是华夏基金原副总经理、“公募一哥”王亚伟组建的千人合资公司。该产品成立于2016年3月1日，已运行两年半。基金经理是崔同奎。

此前市场猜测其清盘的主要原因是业绩不理想，导致部分投资者要求提前清盘。

对此，千人合资的一位知情人士表示，该产品是特定资产管理计划产品，也是与宝应基金子公司中铁宝应资产管理有限公司合作推出的资产管理计划。产品类型为基金子公司，不会对外募集。该公司表示，产品提前清算主要是因为产品结构不符合新的合资企业管理规定的要求，需要调整。

今年4月，颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。10月22日，中国证监会发布《证券期货机构私募股权管理办法》和《证券期货机构私募股权管理计划运行管理规定》。上述新的资产管理规章制度，从降低杠杆、去除渠道、去除多层嵌套等方面，对基金子公司的私募资产管理计划产品提出了明确要求，对基金子公司的专用账户业务(单一资产管理计划、集合资产管理计划)产生了较大影响。2018年以来，基金子公司规模由年初的7.31万亿元逐季度下降至5.63万亿元，不少基金子公司在私募股权管理计划下进行产品清算，其中不少机构积极调整存续产品。

除了数千家合资企业外，优瑞控股投资、暖流资产和国泰期货等明星私人持有的个人产品也在年内提前清算。以优睿特投资为例，私募年期间提前清算了4个产品，基金类型包括基金子公司、专项基金账户、私募投资基金。其中，“金创何新瑞信一号资产管理计划”和“金创何新基金-招商银行-瑞智优睿控股一号资产管理计划”均属于基金专用账户产品。前者说明11月9日已经提前清场。后者的提前清算时间显示在2月7日；也是2月7日，显示前期清算也是公司与农业银行汇理资产合作推出的“农业银行汇理资产-稳健第四资产管理计划”，是基金子公司产品；另一只提前平仓的基金，友瑞智灵活配置一号私募股权投资基金，是私募股权投资基金，产品信息是今年3月19日在中国科学技术基金会最后更新的。

同时，基金行业协会系统显示，神州畜牧基金今年也有多只私募股权投资基金提前变现，包括“天禄十号证券投资私募基金”、“商山神州畜牧六号证券投资私募基金”、“中建投资信托-神州畜牧一号证券投资私募基金”、“天禄三号证券投资私募基金”、“神州畜牧证新财富分析师指数二期私募基金”等。；宏道投资旗下的“宏道天元量化沪深300指数增强型私募股权投资基金”和“宏道乐心第一私募股权投资基金”显示，今年8月已提前清算；暖流资产“暖流信托稳健二号私募基金”6月22日显示提前清算；国泰期货的“国泰期货石天第六私募股权投资基金”5月15日显示提前平仓。

私募网研究员刘表示:“明星私募产品清算和踩雷的比例很小。同时，他们的整体净值虽然有所回落，但远低于中小型私募。”他还解释说，除了跌破止损线导致的平仓，私募平仓的高峰期部分是由于过去两三年私募产品的高峰期，在私募最高的时候，单个月发行的产品就超过了4000个，而今年很多产品的合约期到期，从而实现了到期主动平仓。“随着市场回暖，许多面临止损清算的基金暂时得到有效缓解。预计第四季度清算数量将主要来自清算。”

他补充道:“投资者应该理性看待私募清算的数据。市场呈现极端趋势，私募净值回落，这是很正常的。看私募机构的好坏，需要长远的眼光。优秀的私募基金经理会在很短的时间内实现净值恢复。投资者在选择私募产品时，也应该选择符合自身风险承受能力的私募基金，但不一定是明星基金经理拥有的产品。符合其风险偏好的产品最重要。”

个人私募的规模与趋势背道而驰

一方面，私募数量创下新高；另一方面，今年仍有许多机构经营规模逆势增长，前三季度有12家定向增发超过10亿元，其中凯丰投资、九坤投资、明大投资、市北投资、银豹投资等明星定向增发赫然上市。

成长性私募管理长期股票策略占据绝对优势。一些长期股票机构成长的主要原因是在动荡的市场条件下业绩依然可观，业绩带动了规模的增长，其中以银行保险的投资为代表。公司前三季度规模增加了66亿元，这与公司今年的良好业绩是分不开的。前三季度，中值、石榴红、紫荆花三大基金产品的收益率分别为-2.99%、-3.77%和-3.79%。前三季度，私募行业所有产品平均回报率为-6.93%，私募行业所有股票策略产品平均回报率为-10.13%。同期，沪深300指数下跌15.87%。

据银豹投资称，该公司的特点是多重空套期保值。在今年资本市场整体下跌的情况下，由于空对冲风险的机制，净值回撤处于行业前列。

此外，一些股票多元投资机构的增长源于新兴机构逐渐达到银行和券商的刚性标准，FOF和MOM基金正在等待进入市场的机会。格尚金融认为，银行、券商FOF和MOM的投资需求都在增加，未来可能会形成一波入场潮。“由于新的资产管理规定在正式实施前还有很长的一段时间，银行的外包资金已经被监管向FOF和MOM方向发展，在一季度市场形势不太悲观的情况下，银行和FOF的外包资金和MOM资金仍在等待进入获批私募机构的机会。据研究，从第一季度末到第二季度初，这些FOF和MOM基金大多已经完成了与私募股权机构的合作，但仍有一些MOM基金。在第三季度市场预期极度悲观的背景下，资金将注入私募机构。让私人股本机构的管理规模逆势增长。”

此外，由于行业整体表现较好，许多量化投资机构今年都有相当大的增长。其中，魔方量化投资前三季度管理规模增长超过25亿元，是存量量化策略中规模增量最大的机构。事实上，幻方量化投资10月份单周就出现了净赎回，但由于股市持续下跌，呈现出“廉价效应”，催生了增量资金的购买，整体规模仍在稳步上升。

“今年，公司在AI深度学习框架下叠加了基本量化模型的多因素模型，使得整体战略调整更快。与此同时，公司一直在探索阿尔法市场，并获得了更乐观的回报。前三季度，公司多头私募基金产品年均跑赢指数40.85%，中性策略产品平均收益9.61%，均助推管理规模。此外，从8月到10月，在动荡的低迷时期，我们仍发行了三种指数增强型产品和一种市场中性产品。”幻方量化投资表示。

困难时期，风景要长，眼睛要宽

虽然私募数量在过去五年中创下新高，但自2015年1月基金行业协会公布私募备案数据以来，全程私募的总管理规模也首次下降，每月证券私募缩水1000亿元。但据网络记者采访，业内大多数人认为这只是阶段性现象，最艰难的时刻已经过去。与此同时，近期市场出现复苏迹象，沪深股市整体企稳，其中存在结构性机会。民间投资不应局限于眼前的困难，而应看好前景。

格尚财富研究员王园园坦言，总体来看，行业规模的主流趋势仍然是正增长，未来私募行业的规模也不排除短期的负增长，但也没有必要过度放大这种现象，从而加剧市场恐慌。“一方面，大量银行资金被滞留，这已经产生了非常高的资本成本。现在银行已经开始寻找资本投资的渠道。当资本成本积累到一定程度时，不排除会有大量银行资金涌入市场。；另一方面，最近的强有力的政策是频繁的。在强有力的政策支持下，会给资本市场带来积极的情绪刺激，逐步恢复股市。随着资本市场盈利能力的加强，证券私募管理的规模将逐步上来。”

私募网研究员刘认为，私募面临的困难主要是融资产品的困难和净值回撤的压力。“主要影响因素是a股市场的走势。只要市场的盈利效果逐渐充分，这些风险就会得到化解。随着市场的复苏，今年最艰难的时刻已经过去。”

同时，虽然10月份私募整体地位继续下滑，但已接近历史低位。但私募网的调查数据显示，40.68%的基金经理计划在11月增仓，38.14%的基金经理将维持现有仓位不变。在10月份的调查中，私募比例为31.97%。

一些接受采访的大型私募机构表示，下半年并没有减少头寸，甚至一些机构也适当增加了头寸。一位数百亿的上海私募股权市场参与者直言:“现在我们公司资金的持仓中值在40%左右，最近一直没有任何减仓的动作。”a北京数百亿私募，近几个阶段平均增仓10%左右，整体持仓超过60%。该公司解释:“最近a股估值偏低。该公司在化工行业增加了一些此前乐观的头寸，但目前该公司对小盘股更加谨慎。”

丰菱资本计划增加风险资产的配置权重。该公司董事长金斌表示:“现在炮火已经结束，但战场仍有点混乱。今年影响市场最重要的因素:结构性因素、金融去杠杆化等。，已经过了最严重的阶段，有些已经显示出逐渐缓和的迹象。在此之前，出于防御反击的目的，我们的大部分组合头寸集中在下行风险相对较小、上行有一定空的金融行业。由于市场乐观反弹，我们未来会增加股票的仓位，投资组合的配置可能会更加均衡。”

幻方量化投资也表明，随着近期一系列政策的出台和市场监管的放松，中小票的悲观预期有所缓解。“从长远来看，有必要观察政策变化对业务运营的实际改善。在经济下行压力和外部风险尚未完全释放的情况下，建立市场底部可能需要时间。但无论如何，目前的市场估值较低，具有长期投资价值。”

何炬投资认为，目前整体a股市场不太可能大幅下跌，重点关注行业景气度高、业绩弹性向上的核心品种，并做出坚定的抄底安排。未来市场短期波动的大概率取决于政策驱动，而市场推演的方式是结构化的。比如民营企业的过度悲观变成情绪修复，运营需要考虑结构带机会。“当然，中长期趋势市场需要业绩支撑，这还有待观察。”

(文章来源:互联网)