铁矿石 基差扩大+远月深度贴水 铁矿石期货后市看衰

今年铁矿石价格能涨多少已经成为期货市场各方关注的焦点。

目前铁矿石现货价格走强反映了期货市场价差(即现货与期货的价差)和远月合约深度折价(即远期合约价格低于近期合约价格)的预期。

业内人士表示，目前现货和期货价格偏离明显，工业市场应警惕铁矿石市场下跌的风险。

现货上涨引领市场

今年以来，铁矿石市场持续上涨，价格一度在这轮反弹中创出新高。期货市场也明显上涨，2月21日突破740元/吨，创下2014年5月以来新高，而目前价格保持在650元/吨附近。

“这波铁矿石上涨最显著的特点是，现货价格先于期货市场上涨。”宏远期货研究中心分析师吴守祥表示，国家的去产能和去库存政策导致钢材市场价格上涨。由于钢厂的高利润，带来了生产扩张的需求，从而刺激了对矿石的现货需求。

但从期货市场来看，远月合约价格折扣明显，说明市场对铁矿石预期价格持谨慎态度。目前1705合约和1709合约的价差处于历史高位。“从5月和9月的合约息差来看，下行压力可能主要释放到月底。”吴寿祥说。

冶金工业经济发展研究中心主任石宏伟表示:“对于高度依赖进口的铁矿石，期货市场显然无法决定现货市场价格。”

此外，市场参与者还注意到，在铁矿石市场价格飙升的同时，铁矿石港口库存创下历史新高。数据显示，截至3月3日，中国港口铁矿石库存已达1.301亿吨，创历史新高。

“现在钢厂成本核算很细，使用比例会参照原燃料焦炭、焦煤、铁矿石的性价比动态调整。”某大型国有企业国际期货部负责人表示，由于去年第四季度焦炭价格大幅上涨，钢厂减少了焦炭和炼焦煤的使用，增加了炼钢用高品位矿石的使用，导致市场上高品位矿粉资源短缺。相反，中低品位矿粉相对较冷，滞留在港口。因此，市场上的库存水平较高，但与钢铁企业的实际需求仍有差距。

期货市场存在和衰落的原因

业内人士表示，铁矿石期货和现货基础的不断扩大以及远月合约的深度贴现，表明投资者在下跌后期明显在观察上涨趋势。数据显示，2016年主要铁矿石期货合约平均基差为52.6元/吨。进入2017年2月后，平均基差扩大。

其中3月8日主合同基差为81.04元/吨，远高于去年平均基差。据业内人士介绍，这说明随着近期铁矿石现货价格的上涨，期货与期货的现货价格差拉大了。远月的基差也很明显。在目前的期货市场上，2018年1月的合约价格约为550元/吨，比目前的现货价格650元/吨低100元/吨。

据业内人士透露，这表明期货市场投资者对铁矿石持续上涨并不乐观，预计下半年铁矿石将进入下行通道。铁矿石现货价格持续上涨，带动期货上涨。价格上涨的主要驱动力是钢材价格的大幅上涨。但今年，在国内钢材市场需求基本稳定、出口继续小幅下降的预期下，不利于价格上涨。

目前，铁矿石价格上涨引发了许多机构的警告，称未来价格可能会下跌。巴克莱银行的分析报告显示，国内钢厂的利润率处于2012年以来的最高水平，但以往的经验表明，如此高的水平是不可持续的，通常在后期会大幅下降。汇丰认为，今年铁矿石价格可能下跌30%，今年第二季度价格将跌破生产成本。

产业链要注意规避风险

“国内钢材市场需求基本稳定，钢材出口继续小幅下滑的预期不利于铁矿石价格和煤炭价格的持续上涨。”石宏伟说。上述大型国企国际期货部负责人也表示，目前综合考虑各方面因素，盈利空因素占了上风。随着四大矿山产量的预期增加，港口铁矿石的高库存将继续上升。“预计铁矿石价格全年将保持大幅波动和疲软趋势”。

通过期货市场规避风险日益成为铁矿石市场各方的重要选择。“现在，国内铁矿石期货已经成为我们日常工作中不可缺少的一部分，每天9点关注盘面。”在谈到期货对交易的影响时，犹大资源股份有限公司业务风险控制总监王宏伟表示，铁矿石期货价格与现货价格有很强的跟进性，期货价格已经成为交易者的重要参考。

除了期货市场，铁矿石期货的基差也是交易者关注的指标，更多的应用于交易。“它可以起到一定的定价和风险防范作用，比如套期保值和基价模型。”王宏伟说。

基价是指买方决定在某一时间做出一个点价作为最终成交价格。基价可以防止市场下跌时的系统风险。一般来说，当现货市场价格大幅下跌时，国内铁矿石期货价格会下跌，基价下跌后可以定价。当现货市场价格上涨时，现货价格可以与港口现货价格基本一致，从而防范市场大幅波动下的风险。

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