指数 BDI指数升逾七成 大宗商品牛市难重演

在过去的24个交易日里，波罗的海干散货指数(BDI)上涨了近74%。这个场景很熟悉:去年2月，BDI指数从历史低点开始，持续反弹9个月左右，累计涨幅超过330%，期间商品市场出现大牛市。业内人士表示，今年的大宗商品仍对受益于供应方改革和基础设施投资的黑市体系持乐观态度，但BDI指数和大宗商品整体难以重现2016年的长期上涨行情。短期来看，1200点附近可能是BDI指数的压力水平。

去年的大牛市很难重现

据《中国证券报》记者统计，自2月14日触及685点的低点以来，BDI指数已上涨73.84%，为去年12月以来的最高水平。自3月1日以来，该指数已实现“十三次连续上涨”。BDI指数是通过对全球几条主要航线的现货运费进行加权计算得出的，衡量钢铁、纸浆、谷物、煤炭和矿石等民生物资和工业原材料的运输，被称为商品的风向标。

东吴期货研究所所长蒋兴春进一步指出，本轮BDI指数上涨主要有两个原因:一是美国经济复苏态势良好，引领全球经济进入快速复苏轨道，全球经济的好转有利于国际贸易和航运业的复苏；第二，中国铁矿石贸易量自春节以来大幅增长，螺纹钢消费旺季的到来推动钢厂利润保持高位，也刺激了铁矿石进口。中国贸易量的增长已成为国际航运业改善的重要因素。

「BDI指数持续上升的趋势显示，全球主要市场的进出口需求在过去一个月持续高速增长，产能过剩的情况亦有所改善。」北京卓普投资的研究员袁新良说。

BDI指数最近的表现似乎证明了一个预测:该指数可能会导致大宗商品复制2016年的牛市。去年2月，BDI指数从历史低点开始，持续反弹约9个月，累计涨幅超过330%。今年以来，在商品圈，重复行情的论调层出不穷。有分析师表示，今年2月也是BDI指数走势的“分水岭”，大反弹的下一个市场值得期待。预计2017年BDI指数高点将超过1800点。

今年BDI指数的上涨和去年有什么异同？对此，蒋兴春表示，同样的事情是经济得到有效改善，国际贸易量恢复增长，美联储正处于加息周期。但不同的是，去年BDI指数相对较低，国际原油价格也处于低点。价格上涨更多是超卖修复的结果，反弹力度和持续时间更大更长；与此同时，美联储今年的加息导致了美元指数的波动和走强。商品价格飙升后，需求受到抑制，相对于价格上涨对经济改善的支持减弱。因此，BDI崛起的可持续性应该打折扣。总体来看，预计会出现大幅波动或小幅上涨，去年的暴涨应该会得到巩固和消化。

宝成期货金融研究所所长助理程表示，去年和今年面临的宏观经济形势不同:一是2016年同期货币政策相对宽松，2017年回归稳定中性，将抑制商品投资需求；其次，2016年煤炭、钢铁等行业处于去产能初期，2017年大部分去产能任务已经完成。因此，进口需求不太可能因未来产能压缩而飙升，因此BDI指数和大宗商品很难在2016年重现超级牛市趋势。

袁新亮认为，BDI今年的涨幅比去年更大，仅一个多月就上涨了70%以上。从技术上来说，去年的BDI指数从年初的不到300点持续上升到11月中旬的1257点高点，与2015年8月达到的1222点阶段高点相似。总体而言，BDI指数在1200点以上承压，涨幅将被抑制。国联证券在研究报告中也指出，根据历史规律，本轮BDI指数反弹预计持续到5-6月，反弹高度有机会爬升到1200点以上。

黑色系统的残余温度仍然存在

今年以来，与BDI指数高度相关的黑色体系在大宗商品市场依然坚挺。自2月10日以来，文华煤炭板块指数已反弹17.82%。但近期原油等品种走势疲软，使得大宗商品整体走势分化。

影响今年商品走势的主要因素是货币政策和需求。货币政策方面，美联储处于加息周期，美元指数相对强势，制约商品价格大幅上涨；在需求方面，很多商品由于原材料价格上涨过快，很难长期维持高价格，这对于下游来说是难以承受的，需求也没有真正改善。

蒋兴春认为，今年相对强势的品种主要是黑色和锌供应紧张。虽然黑色系列价格涨幅较大，但相关部门对煤钢降容态度坚决，市场供应相对紧张。成本向成品转移的定价模型决定了这些品种的价格易涨难跌。

程表示，从PPI的角度来看，大部分工业品很难出现超级牛市，高震荡的概率很高。如果经济过热，原油、铜、贵金属等抗通胀商品可能强于预期，但由于货币政策回归中性，这种可能性较小。

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