玉米 玉米 短期内窄幅振荡

饲料企业有补货预期，华北余粮水平仍高

自3月以来，玉米期货价格达到新的阶段高点，然后继续下跌，而现货价格显示出停止下跌和反弹的迹象。笔者认为期货价格下跌是盘面溢价过高的正常回报。后期，现货价格有望稳定，期货价格也会窄幅震荡。

东北物价已经企稳，华北依然存在下行压力

截至3月10日，黑龙江、山东等11个产区累计收购玉米9820万吨，同比减少3611万吨。根据玉米网上粮食销售进度数据，截至3月10日，产区粮食销售进度为黑龙江80%，吉林66%，辽宁83%，内蒙古65%，河北53%，山东59%，河南60%。虽然东北地区粮食整体销售进度同比缓慢，但余粮水平不高，吉林地区仅略多。

此外，东北地区深加工企业和饲料企业的补贴周期持续到4月30日，这意味着东北地区本地玉米需求将在后期继续。此外，储备粮的一次性储备轮换也没有停止。笔者认为，东北新粮食的价格压力已经结束。

当然，余粮还会继续上市，指导水平也表达了维稳的意向——中储粮明确表示不会涨价上缴，有序收购，没有必要完成收购目标。所以东北玉米现货涨价有限空。

在华北，由于雨雪天气和全国人大期间环保限制的影响，玉米现货价格反弹早于东北。人大后，农民售粮进展迅速恢复。尽管如此，华北地区的余粮水平仍高达50%。距离春播仅剩一个月，意味着在较短的时间内，华北产区将承受新粮集中上市的冲击，现货价格下跌压力明显。

北钢库存高，南钢面临替代品威胁

截至3月10日，北方四港玉米库存高达400万吨。其中，贸易库存达到220万吨。然而，为了应对较低的余粮水平，北港最近收集的贸易粮食数量大幅下降。以锦州港为例，港口日集疏运能力从月初的6.5-7万吨下降到目前的4万吨。如果集油口数量减少，集油口数量保持不变，后期北港的库存压力会有所缓解。当然，整体库存会在一段时间内保持高位，北钢的价格也有望保持稳定。从北港目前主流报价1500元/吨来看，期货的交割成本是1540元/吨。

南方港口玉米价格弱于北方港口。春节过后，北港玉米出海进度恢复正常，南港国产玉米库存明显反弹，目前达到40万吨。与此同时，进口高粱、进口大麦等替代品的库存也很高，总库存超过70万吨。据市场传闻，国内已采购进口玉米大麦10船，其中进口玉米7船，进价1680元/吨，略低于国内玉米到南港的到货价1700元/吨。

深加工补贴还没有到期，对猪料的需求已经开始

3月份，虽然深加工和水产养殖业的玉米需求仍处于淡季阶段，但需要注意几个问题:一是对深加工企业的补贴尚未到期。虽然目前的加工利润与前期相比大幅缩水，但利润仍然很小。深加工企业的运营率将保持高位；二是3月份以来，虽然整体饲料需求转弱，但对猪饲料的需求已经开始，猪饲料尤其是乳猪饲料对玉米品质的要求更高。后期相关企业可能更倾向于提前储备新玉米，而不是临时储存旧玉米库存。因此，3月下旬，需要关注饲料企业是否会对新玉米进行一轮补货活动。

市场焦点将转向去库存化，并在后期关注政策趋势

一般来说，从10月份到明年4月份，是新玉米粒上市的高峰期，市场将从5月份开始进入去库存阶段。从2月初的中央一号文件到最近的全国人大，政府不断强调“加快消化玉米库存”的意图。目前陈作宇大米的库存高达1.2亿吨，其中包括2012年生产的过期玉米203万吨和2013年生产的过期玉米2946万吨，这必然会给去库存任务带来很大压力。玉米总量、频率、价格是5月后国内玉米市场的焦点。：