资金 牛市脚步还会走多远 部分板块高估值风险显现

《经济先驱报》首席记者史超

上证综指创下7年新高后，a股的下一个“攻城战”目标成为许多市场投资者关注的焦点。

19日，上证指数、深证指数、创业板指数虽均下跌，但均收涨。其中，上证综指收于3582.27点，上涨0.14%，连续7年走出低谷。在此期间，该指数一度升至3600点以上，创下七年高点。

“上证指数已经冲出了盘整6年的禁区，深交所指数和创业板指数也创出新高。现在市场人气大增，基金反弹，上涨期间又重新开盘空，预计年内达到4000点。”同日，中影海泉首席分析师李对《经济报道》记者表示，a股市场目前正得到多渠道的资金支持，包括新投资者、海外基金和新成立的国内基金，不断为a股市场注入上行动力。

许多接受采访的业内人士也表示，牛市是在新经济正常背景下开始的，具有明显的“改革”特征，这也赋予了a股市场更大的吸引力。特别是在今年两会暖风和管理层对a股支持的背景下，中国“牛市”有望继续上涨，并转化为推动实体经济的力量。

但也有业内人士表示，随着a股的上涨，市场风险也在加大。“短期内频繁震荡的可能性非常高。投资者应该小心波动风险，不要在满仓操作。”中成分析师王瑞新表示。

资金潮再次袭来

“从近期权重股的强势表现中，你可以感受到现在市场资金是多么充裕。”李对说道。

《先驱报》记者注意到，自上证指数11日走出连续7年以来，市场重量级已成为基金青睐的热点。比如银行、保险、煤油、铁路建设等板块连续多日获得净资本流入，凸显市场有足够动力做更多。

比如19日，中国前缀股成为推动市场拉高的主力，中铁集团、中铁建工等多家中国前缀公司涨停。“权重股是大型基金容易进入和退出的领域。此外，近期市场成交额连续突破万亿元，表明市场外大量新资金开始进入市场。”李指出，“成交量的增加和权重股的崛起是市场能否逼空的关键，也是判断‘牛市’的依据。”

那么，回来涌入大盘股的资金是从哪里来的呢？许多受访券商表示，新投资者的增加和融资规模的恢复是关键因素。

“我们以日均开户量回到了之前的高位，客户的账户活跃程度也比前一次有了显著提升。”在济南某券商营业部工作的张军告诉《先驱报》记者，市场已经回归盈利效果，投资者情绪相对较高。除了新账户的增加，老客户也在进行额外的投资。

相关数据显示，上周沪深两市新开股票账户72.15万个，较上月增长8.9%，为去年11月以来的第二高水平。在新账户数量增加的背景下，市场融资规模再次升温。统计显示，17日沪深两市融资融券余额达到1.32万亿元，创历史新高，其中沪市8856.14亿元，深市4347.03亿元。与节前11010.79亿元相比，增幅达到18.86%。

此外，海外资金的回流也促成了a股的上涨。其表现是，“沪港通”作为境外股票交易的重要渠道，近期上涨至13%，而QFII背景较强的交易席位大规模买入a股上市公司的股票，3月份以来的交易金额已超过400亿元人民币。

“趋势市场中，新资金入市是同步指标，滞后于指数的上涨。股市一旦形成上行趋势，资金的进入也会推动指数，成为a股上涨的助推器。”齐鲁证券谭博说。

“新常态”下的吸引力

但是，是什么在吸引上述资金进入a股呢？

“股市是改革红利和各种优惠政策的‘近水塔’，是吸引资金的主要原因。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对《先驱报》记者表示，今年两会期间，管理层对改革的信心、对资本市场的肯定以及各机构对进一步放松我国财政货币政策的预期，都促进了a股资金的分配。

接受采访的业内人士也表示，虽然中国经济增速放缓，但对于a股而言，这种经济“新常态”带来的投资机会正在增加。

“新经济常态意味着经济增长速度从以前的高速向中高速转变，增长方式也从传统的粗放型向高效低成本转变，更具有可持续性。”一位券商负责人表示，在这种背景下，上市公司作为各行业的龙头，受益于行业产能过剩的消化。虽然需求侧收缩，但供给侧收缩更为强烈，上市公司业绩反而上升。

李还表示，中国股市大部分核心资产价值尚未修复，下半年驱动力主要来自经济全面复苏的业绩增长，动态估值将随着股价上涨进一步优化。“鉴于目前实体经济的潜在投资回报仍在下降，更多资金将进入股市寻求长期高回报。”

事实上，资本流入股市也在一定程度上促进了中国经济向“新常态”的快速发展。王瑞新表示，上市公司是实体中最好的，大部分都有很好的发展前景。公司股权价值的提高可以显著提升其融资能力和发展潜力，并将其转化为推动国内实体经济增长的生力军。

仍然需要警惕市场风险

多位行业分析师表示，在回归资本驱动趋势后，上证综指今年有望触及4000点，并带动深证综指和中小板指数继续创出新高。

但王瑞新等人也表示，a股重新推出也意味着市场风险将继续加大。“首先，一些上市公司的基本面并没有改变。资本投机更多的是关于公司和行业的未来，比如互联网和国产软件概念股。估值已经被炒到更高的位置，有回落的风险；此外，目前融资余额的增加令人担忧，因为监管部门此前已经向各金融机构的融资业务泼水。如果复苏过快，很可能会再次吸引监管机构。”

杨春刚还表示，虽然短期内外资在流动，但从整体来看，这部分资本的流动令人担忧。“美联储加息是一大隐患，会导致海外资金从新兴经济体回流，甚至引发部分市场的债务风险；另外，中国经济还需要保持一段时间的低速发展。近期发布的宏观数据也可能低于市场预期，短期内会对市场产生打击作用。”

“尤其是大型基金的进入和退出，往往会造成市场的大幅波动，让一些没有经验的投资者无法把握市场行情，也就是牛市难赚钱，但被被子蒙住了。”王瑞新表示，似乎估值较高的创业板和中小板已经成为风险较大的板块。"个人投资者也应该谨慎参与，控制自己的头寸."